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瑞銀周三(美東時間23 日) 將蘋果股票評級從“買入”降至“中性”，理由是蘋果股價已反映5G 周期成長，其服務相關的收入成長在未來三年將會減速。

“從本質上講，蘋果是一家‘產(chǎn)品’公司，大約80%的收入來自智能手機、個人電腦、平板電腦和可穿戴設備。”瑞銀分析師David Vogt 在給客戶的報告表示，“在經(jīng)歷疫情對Macs/iPads一次性利好以及iPhone 12周期為一年的情況下，自2021財年起，‘產(chǎn)品’收入應該會在未來三年恢復到個位數(shù)的低增長。”

蘋果iPhone 12 即將下月問世，據(jù)外媒消息稱，蘋果可能在10 日13 日發(fā)表iPhone 12，并在10月16 日開放預購。

5G周期定價

對于下一代iphone的發(fā)布，市場有很多期待。但瑞銀認為這些預期可能已經(jīng)被股價消化了。

David Vogt 認為，歷年來蘋果股票通常在iPhone 發(fā)布前的幾個月表現(xiàn)優(yōu)于市場，但在iPhone 發(fā)布后，股票表現(xiàn)遜于市場，“我們認為，蘋果的股價已經(jīng)反映出‘5G周期’帶來的增長。”

早前LightShed Partners 分析師Walter Piecyk 和Joe Gallone 降評蘋果的理由也是 5G 手機需求性的擔憂，并發(fā)現(xiàn)了蘋果公司服務戰(zhàn)略中的缺陷。

Walter Piecyk 和Joe Gallone 稱：“我們不認為5G 會引發(fā)超級周期，也認為華爾街因對5G iPhone 的期待，太過樂觀評估蘋果2021 年營收和EPS 預期。”

Vogt 承認，蘋果的服務收入一直很強勁，但他警告與下一代iPhone 銷售相關的服務營收將大幅下降，“未來三年，服務收入的復合年增長率應僅為11%，較前三年的17%大幅減速。”

受瑞銀降評影響，蘋果股價周三開盤后一路“溜滑梯”，盤中持續(xù)重挫逾4%，過去三個月里，蘋果股價已漲21%，而道指上漲約5% 。

服務收入增長對推動估值上升至關重要

盡管David Vogt 調降蘋果評級， 但將蘋果目標價從106 美元上調至115 美元。

“在過去6個月里，由于對5G‘超級周期’的預期，蘋果的估值大幅增長至29倍市盈率。”但他表示，瑞銀的內在分析支持蘋果27倍的市盈率。

他補充稱，蘋果服務收入的重新加速“對推動估值上升至關重要”。

他表示：“如果蘋果的幾項貨幣化服務live TV+和News成熟起來，推動這一細分市場的收入在未來三年(至FY23財年)恢復到17%的增速，那么合并收入可能會比我們的預期高出130億美元。”(上海，編輯 周玲)