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以10元商品撐起百億營收的名創(chuàng)優(yōu)品今天晚間以“MNSO”代碼在紐交所掛牌上市，募資總規(guī)模將達(dá)到6.08億美元。這家根植于競爭激烈的市場，迄今尚未扭虧為盈的企業(yè)，其高于同業(yè)的估值可能會使得不少潛在的投資者裹足不前。

中國知名零售品牌名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)更新了遞交美國證監(jiān)會的文件，將于今天晚間以“MNSO”代碼在紐約證交所掛牌，通過IPO融資6.08億美元。

以10元商品撐起百億營收的名創(chuàng)優(yōu)品近年來已經(jīng)在中國市場取得成功，而他們敢于在最后時刻跳出原定的16.50美元至18.50美元定價區(qū)間，也說明了管理層的信心?？墒?，單憑這一點，這家根植于競爭激烈的市場，迄今為止尚未扭虧為盈的企業(yè)，就要求美國IPO投資者接受他們比美國同類企業(yè)高得多的估值，成算到底有多大呢?

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關(guān)于名創(chuàng)優(yōu)品

名創(chuàng)優(yōu)品總部位于中國廣州，前身是哎呀呀云商科技股份有限公司，2009年成立。他們建立了一個巨大的零售網(wǎng)絡(luò)，銷售各種文具、禮品、化妝品、玩具、零食、紡織品、配飾等。目前，該公司已經(jīng)在全球80個國家和地區(qū)開設(shè)了大約4200家店面，其中中國大陸超過2500家，海外約有1680家。

招股書顯示，名創(chuàng)優(yōu)品2019年成交總額(GMV)達(dá)到190億元人民幣，已成為全球排名第一的品牌生活用品連鎖零售商。成交總額當(dāng)中，超過50%都是來自自有品牌商品。

管理層以創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官葉國富為首，他創(chuàng)建名創(chuàng)優(yōu)品之前就已經(jīng)在時尚商品行業(yè)打拼多年。

名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)從葉國富及其妻子、公司副總裁楊云云的關(guān)聯(lián)實體Mini Investment，以及騰訊和高瓴等各方獲得投資至少1.159億美元。

名創(chuàng)優(yōu)品的快速成長一定程度上要歸功于他們的零售合作伙伴計劃，公司將其稱為所謂“LP”模式。合作伙伴只負(fù)責(zé)投資開店，而其他店面運營及庫存供應(yīng)等全部由名創(chuàng)優(yōu)品負(fù)責(zé)，商品在店面中售出之后，名創(chuàng)優(yōu)品按照比例提成。

在截至6月30日的2020財年當(dāng)中，名創(chuàng)優(yōu)品的零售合作伙伴達(dá)到了742家，其中有488家都合作了三年以上。

截至2020年6月30日的2020財年當(dāng)中，公司總營收12.71億美元，較之前一財年的13.82億美元下滑8%;公司2020財年凈虧損3683萬美元，較前一財年的4330萬美元有所降低。2020財年毛利潤3.87億美元，較之前一財年的3.69億美元增長4.7%，毛利潤率亦從26.73%提升至30.43%。

截至2020年6月30日，名創(chuàng)優(yōu)品持有現(xiàn)金4.197億美元，負(fù)債9.058億美元。截至當(dāng)日的十二個月當(dāng)中，公司自由現(xiàn)金流1.17億美元。

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市場與競爭

根據(jù)Frost & Sullivan近期受名創(chuàng)優(yōu)品委托所做的一次研究，以成交總額計算，中國生活時尚產(chǎn)品市場的總規(guī)模已經(jīng)從2015年的3680億美元增長到了2019年的5230億美元。

該市場在此期間內(nèi)的復(fù)合年均增長率達(dá)到了9.4%，要超過中國整體零售市場同期的8.3%。這樣的增長速度差主要應(yīng)該歸因于較為年輕的消費者更為青睞那些能夠體現(xiàn)出他們個人偏好的商品。

此外，全球?qū)用娑裕@一市場從2020年到2024年，成交總額復(fù)合年均增長率將達(dá)到11.4%。

只不過，這一有利可圖的市場上也云集了成千上萬的競爭者，其中既有名創(chuàng)優(yōu)品的直接競爭對手，也有那些電子商務(wù)賣家和平臺，對于競爭的激烈程度，投資者必須有充分的認(rèn)識。

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IPO細(xì)節(jié)：市值將達(dá)到60億美元以上

名創(chuàng)優(yōu)品計劃通過IPO發(fā)行3040萬股美國存托股票(ADS)，每股代表4股A類普通股票，原定每股定價區(qū)間16.50美元至18.50美元，上市前夕跳出區(qū)間，定價為20美元，意味著募資總規(guī)模將達(dá)到6.08億美元。

A類股票每股對應(yīng)1票表決權(quán)，而完全由葉國富和楊云云夫婦控制的B類股票，則每股對應(yīng)3票表決權(quán)。標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)不再接納類似采用多重股權(quán)架構(gòu)的企業(yè)股票為成份股。

不計承銷商“綠鞋期權(quán)”，若IPO成功完成，則名創(chuàng)優(yōu)品的市值將達(dá)到60億美元以上。

不計承銷商“綠鞋期權(quán)”、定向增發(fā)和限制股等，名創(chuàng)優(yōu)品公開流通股票數(shù)量將相當(dāng)于發(fā)行在外股票總數(shù)的大約10%。

IPO完成后，葉國富和楊云云夫婦共同控制的Mini Investment將持股52.6%，由于該機(jī)構(gòu)所持全部為B類股票，所以表決權(quán)達(dá)到了82.2%;楊云云關(guān)聯(lián)實體YYY MC持股13.8%;葉國富關(guān)聯(lián)實體YGF MC持股10.9%;執(zhí)行副總裁李敏信關(guān)聯(lián)實體LMX MC持股3.0%。此外，機(jī)構(gòu)方面，高瓴和騰訊分別持股3.1%。

管理層表示計劃將IPO凈所得投入下列用途：30%用于擴(kuò)張店面網(wǎng)絡(luò);30%用于投資貨棧和物流系統(tǒng);20%用于投資技術(shù)和信息系統(tǒng);余下用于一般性企業(yè)用途。

IPO承銷商主要包括高盛和美銀等。

04

名創(chuàng)優(yōu)品市銷率高企 領(lǐng)域競爭極端激烈

名創(chuàng)優(yōu)品希望從美國公開資本市場募資，來支持其全球擴(kuò)張計劃的實現(xiàn)。不過，最近一個財年當(dāng)中，很可能是因為受到新冠病毒疫情的沖擊，公司的營收出現(xiàn)了縮水。

在疫情過去之后，生活時尚零售市場預(yù)計在未來若干年當(dāng)中還將繼續(xù)增長，名創(chuàng)優(yōu)品大概率將重歸成長軌道。問題在于，這一領(lǐng)域的競爭是極端激烈的。為了在競爭中站住腳跟，該公司將必須全力以赴開發(fā)和提升他們的自有品牌產(chǎn)品，他們近期能夠?qū)崿F(xiàn)利潤率的提高，很可能正是靠著這些產(chǎn)品的貢獻(xiàn)。

從估值看來，根據(jù)紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院截至2020年1月的匯編數(shù)據(jù)，一籃子上市特種零售商整體的市銷率為1.19左右。以20美元的價格計算，名創(chuàng)優(yōu)品的市銷率就將達(dá)到大約4.78，大約相當(dāng)于那一籃子股票的四倍，而現(xiàn)在更不知道要高出多少倍——因為那些美國股票的市銷率是今年年初時計算出來的，而之后爆發(fā)的疫情已經(jīng)使得零售板塊遭受重創(chuàng)，估值大幅度縮水了。

雖然市場前景，以及名創(chuàng)優(yōu)品自身的發(fā)展成就都令人很有興趣，但是激烈的競爭，尤其是這高企的估值，很可能會使得不少潛在的投資者裹足不前。