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在過(guò)去的一年時(shí)間里，美國(guó)政府已經(jīng)借了超過(guò)4.2萬(wàn)億美元債務(wù)?，F(xiàn)在，美國(guó)的國(guó)家債務(wù)達(dá)到了遠(yuǎn)高于27萬(wàn)億美元的水平。借貸和支出看不到盡頭，這就引發(fā)了一個(gè)重要的問(wèn)題：誰(shuí)會(huì)購(gòu)買為政府支出“機(jī)器”提供資金所必需的所有這些債券?

在不久之前，美國(guó)還可以指望外國(guó)投資者能吞下一大筆債務(wù)，但時(shí)代正在發(fā)生變化。2008年，外國(guó)投資者持有一半以上的未償還美國(guó)國(guó)債。而時(shí)至今日，這一數(shù)字已經(jīng)下跌至自世紀(jì)之交以來(lái)的最低水平。

近年來(lái)，中國(guó)和日本一直都是美國(guó)債務(wù)的最大外國(guó)買家，其中日本是美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)。在過(guò)去一年時(shí)間里，日本還在繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，但速度變慢了很多，而中國(guó)在第三季度僅增持了150億美元的美國(guó)國(guó)債。

過(guò)去一年，日本增持了1300億美元的美國(guó)國(guó)債。與此同時(shí)，中國(guó)則正在拋售美國(guó)國(guó)債，在第三季度中拋售了大約130億美元的美國(guó)國(guó)債，在過(guò)去一年中則減持了400億美元。

從過(guò)去五年來(lái)看，日本和中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債總量保持相對(duì)穩(wěn)定。截至9月底，兩國(guó)合計(jì)持有大約2.34萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，略低于2015年底的2.37萬(wàn)億美元。但在美國(guó)國(guó)債迅速飆升的同時(shí)，日本和中國(guó)所持美債的份額加起來(lái)現(xiàn)在只有8.7%，低于2015年的約13%。

這一點(diǎn)意義重大，因?yàn)殡S著美國(guó)繼續(xù)加快借貸和支出的步伐，美國(guó)最大的兩個(gè)債權(quán)國(guó)卻似乎對(duì)為這筆巨額債務(wù)融資越來(lái)越不感興趣。美國(guó)的借款在不斷增加，但外國(guó)貸款卻沒(méi)有跟上步伐。

那么，誰(shuí)來(lái)購(gòu)買所有這些仍在上升的債務(wù)呢?

看來(lái)，這一責(zé)任將越來(lái)越多地落在美聯(lián)儲(chǔ)身上。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在為市場(chǎng)提供支持，并使得這種借款狂潮成為可能。在第三季度中，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買了2400億美元的美國(guó)國(guó)債，這使其持有的美國(guó)國(guó)債總額達(dá)到4.44萬(wàn)億美元?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)持有創(chuàng)紀(jì)錄的16.5%的美國(guó)債務(wù)。

而在在過(guò)去12個(gè)月時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)持有的美國(guó)國(guó)債翻了一番，在其資產(chǎn)負(fù)債表上增加了驚人的2.4萬(wàn)億美元美國(guó)政府債券，其中大部分是自3月份以來(lái)購(gòu)買的。美聯(lián)儲(chǔ)的持債量在美國(guó)債務(wù)中的總份額已經(jīng)飆升至16.5%，相比之下第一季度為9.3%。

如果沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)債市的干預(yù)，那么美國(guó)政府幾乎不可能以目前的水平借入資金。即使價(jià)格被人為抬高了，但國(guó)外的需求已經(jīng)在減弱。利率必須飆升，才能吸引普通投資者購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這個(gè)市場(chǎng)將會(huì)崩潰。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)正在用其憑空創(chuàng)造的資金來(lái)所有這些美債購(gòu)買活動(dòng)提供資金。在2008年時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有退出其非常規(guī)貨幣政策的戰(zhàn)略;而在今天，它肯定也沒(méi)有什么退出戰(zhàn)略。(星云)