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高盛根據(jù)散戶、機構(gòu)和外國投資者數(shù)據(jù)編制的情緒指標(biāo)上周結(jié)束時的讀數(shù)達(dá)到了2個標(biāo)準(zhǔn)偏差值，居于2009年以來歷史讀數(shù)的第98個百分點。讀數(shù)上一次達(dá)到這個水平還是在2019年9月，而幾個月后，疫情便全面爆發(fā)，終結(jié)了美國史上最長的牛市。

周二，美股收盤之際，標(biāo)普500指數(shù)和納指再度并肩刷出新高，投資者信心爆棚，但就在此刻，華爾街兩大主流機構(gòu)先后發(fā)出了警告——市場高興得太早了，2021年迎接大家的很可能將是失望。

美國銀行美股和量化策略部門負(fù)責(zé)人薩布拉瑪尼安(Savita Subramanian)當(dāng)日指出，市場其實是高度依賴財政和貨幣支持的，而后者在2021年能否延續(xù)下去大成疑問。她解釋道，其實目前市場的高位是基于明年將推出“真正強勢”的財政刺激計劃的預(yù)期，而考慮到華盛頓的政治滯塞，這一幕成為現(xiàn)實的可能性正在不斷降低。

“市場是指望著能夠從財政面，從聯(lián)儲那里得到持續(xù)不斷的救援。”薩布拉瑪尼安表示，“然而，未來幾個月當(dāng)中，乃至未來一兩年，因為政治滯塞的緣故，我們已經(jīng)很難指望從華盛頓得到什么實質(zhì)性的東西了。”她解釋道，“關(guān)鍵就在于，市場的上漲一直就是依靠著刺激機器，而這一大前提伴隨2021年的到來，將遭遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。”

這位策略師指出，其實經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景能夠帶來的好處很大程度上都已經(jīng)在股價當(dāng)中體現(xiàn)出來了，因此市場的風(fēng)險面現(xiàn)在已經(jīng)在“向著下跌一側(cè)傾斜”。除了財政支持力度將不及預(yù)期之外，疫苗研發(fā)和使用速度不及預(yù)期也是潛在的風(fēng)險。目前，薩布拉瑪尼安的標(biāo)普500指數(shù)2021年底目標(biāo)點位是3800點，較之現(xiàn)在只高出3%，位列華爾街主流機構(gòu)中最低者之一。

許多投資者都相信，伴隨疫苗在2021年廣泛接種，壓抑已久的各種需求將全線釋放，帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是薩布拉瑪尼安表示無法茍同。她解釋說，其實消費需求2020年就可能崩潰，只是財政和貨幣刺激，以及企業(yè)裁員凍結(jié)等幫助支撐了需求，而這就意味著明年的反彈空間將是極為有限的。“事實上，今年許多支持消費需求的做法，其力度都可以說是史無前例，在這種情況下，我們已經(jīng)很難斷言說明年還將有多少壓抑需求釋放了。”

稍早時的周一，以梅農(nóng)(Arjun Menon)為首的策略師團(tuán)隊發(fā)布研究報告指出，伴隨股票價格上漲日益脫離基本面，目前的股票投資頭寸已經(jīng)處于“極度拉伸”水平。高盛根據(jù)散戶、機構(gòu)和外國投資者數(shù)據(jù)編制的情緒指標(biāo)上周結(jié)束時的讀數(shù)達(dá)到了2個標(biāo)準(zhǔn)偏差值，居于2009年以來歷史讀數(shù)的第98個百分點。讀數(shù)上一次達(dá)到這個水平還是在2019年9月，而幾個月后，疫情便全面爆發(fā)，終結(jié)了美國史上最長的牛市。

高盛的策略師們指出，讀數(shù)高于1個標(biāo)準(zhǔn)偏差值，“從歷史上看來，就說明股票頭寸出現(xiàn)了拉伸”。在經(jīng)濟(jì)增長遲緩或者穩(wěn)定的情況下，這就意味著未來的短期回報將受到打壓。“新冠病毒感染入院數(shù)據(jù)近期的竄升，以及不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都意味著風(fēng)險正在提升，我們可能在下個月便會遭遇基于頭寸調(diào)整的小幅回挫。”

由于拜登的勝選，以及疫苗研發(fā)取得的進(jìn)展，美國股市在11月大幅上揚，投資者紛紛從成長型股票轉(zhuǎn)向風(fēng)險更高的價值型股票。不過，雖然面對著短期風(fēng)險，高盛的2021年全年預(yù)期依然樂觀，他們相信，到明年年底，標(biāo)普500指數(shù)將漲至4300點，意味著較之現(xiàn)在高出大約16%。他們的理由是，疫苗的接種將造就V型復(fù)蘇，而頭寸拉伸的風(fēng)險幾個月后就將退去。

之前，高盛的情緒指標(biāo)讀數(shù)超過兩個標(biāo)準(zhǔn)偏差值時，標(biāo)普500指數(shù)在接下來一周到四周的周期內(nèi)往往走勢疲軟，但是兩個月后，則往往就有所斬獲了。哪怕股票頭寸已經(jīng)到了如此極端的地步，高盛策略師們依然估計投資者會持續(xù)從貨幣市場基金抽出資金，注入股市。原因就在于，未來若干年內(nèi)，現(xiàn)金收益率都注定接近于零，而投資者希望經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能夠讓股價持續(xù)上揚。

美國家庭和外國投資者預(yù)計2021年都將成為美股的凈買家，而前者估計將投入1000億美元。與此同時，退休金基金則將成為凈賣家。