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高盛集團(tuán)旗下價(jià)值5750億美元的財(cái)富管理部門的投資專業(yè)人士近日表示，盡管美國(guó)股市已經(jīng)出現(xiàn)了歷史上最大的資產(chǎn)泡沫，但在全球股市中仍然是最值得投資的一個(gè)市場(chǎng)。

在美國(guó)歷史上規(guī)模最大的財(cái)政和貨幣刺激措施的推動(dòng)之下，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)飆升至新的歷史紀(jì)錄，估值更是達(dá)到了極高水平，但高盛的策略師們還是建議客戶不要對(duì)估值問題感到擔(dān)心。其原因在于，在一個(gè)利率處于最低水平、而美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)比其他任何地方都快的世界里，這樣的估值是非常合理的。

高盛的戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置主管布雷特·納爾遜(Brett Nelson)表示：“當(dāng)我們審視美國(guó)的公司時(shí)，發(fā)現(xiàn)從基本面來看，其估值還沒有達(dá)到像上個(gè)世紀(jì)90年代末那樣不合情理的水平。”

需要指出的是，在上個(gè)世紀(jì)90年代末，高盛也曾建議客戶買入股票，認(rèn)為當(dāng)時(shí)美股估值創(chuàng)紀(jì)錄的形勢(shì)并不令人感到擔(dān)心;而在今天利率處于創(chuàng)紀(jì)錄低位、估值甚至比互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之前還要高的時(shí)候，高盛還是認(rèn)為不必?fù)?dān)心。

標(biāo)普500指數(shù)今年回報(bào)率料將達(dá)到8%

那么，當(dāng)擁有超高凈資產(chǎn)的客戶將資金投入處于歷史高位的股票市場(chǎng)時(shí)，會(huì)發(fā)生什么呢?高盛的財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，在企業(yè)盈利增長(zhǎng)約26%的情況下，標(biāo)普500指數(shù)今年的回報(bào)率將達(dá)到8%左右。高盛表示，盡管美國(guó)股市目前的預(yù)期市盈率達(dá)到或高于2000年以來的水平，而且市盈率一直都很高，但與互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期相比，“關(guān)鍵的區(qū)別在于，如今蘋果公司和Facebook等最受歡迎的股票都有正的自由現(xiàn)金流”。

此外，盡管美國(guó)以外股市的估值可能低于標(biāo)普500指數(shù)，但高盛的策略師認(rèn)為，“對(duì)估值的擔(dān)憂并非增持盈利潛力較低的歐洲或新興市場(chǎng)股票的理由”。

雖然由于美國(guó)國(guó)債收益率飆升，科技股在最近幾周的交易中有所走軟，但在上周民主黨在佐治亞州決選中獲勝之后，通貨再膨脹交易現(xiàn)在成了華爾街熱議的話題。但高盛認(rèn)為，民主黨在參議院只是占據(jù)著微弱多數(shù)的地位，因此無法出臺(tái)過度激進(jìn)的財(cái)政刺激或增稅政策，這種政策一旦出臺(tái)，則將壓垮大型科技股。

高盛集團(tuán)的財(cái)富管理首席投資官Sharmin Mossavar-Rahmani表示：“我們的觀點(diǎn)是，這是一個(gè)共和黨和民主黨仍在很大程度上存在分歧的政府。”

另外，高盛看好美國(guó)股市的另一個(gè)原因則是：該行預(yù)計(jì)，鑒于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、已經(jīng)很低的利率和刺激措施，2021年美國(guó)國(guó)債的回報(bào)率將為負(fù)值。這就意味著，除了股票以外，投資者也沒有別的地方好做投資——當(dāng)然，比特幣除外。

“這是自‘大金融危機(jī)’以來，我們?cè)谖迥陼r(shí)間里首次預(yù)測(cè)美國(guó)國(guó)債的回報(bào)率將出現(xiàn)負(fù)值。”納爾遜表示。

全球經(jīng)濟(jì)即將脫鉤，歐元區(qū)將現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)

高盛還在近日表示，全球經(jīng)濟(jì)——至少是歐美經(jīng)濟(jì)——即將脫鉤。

就在幾天以前，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡(jiǎn)·哈祖斯(Jan Hatzius)才剛剛將其對(duì)2021年美國(guó)GDP增速的預(yù)測(cè)從3.9%上調(diào)至6.4%，原因是他預(yù)計(jì)，即將上臺(tái)的拜登政府將會(huì)推出更為激進(jìn)的刺激計(jì)劃。高盛認(rèn)為，拜登政府最快將在下個(gè)月出臺(tái)一項(xiàng)7500億美元的刺激計(jì)劃，并在隨后幾個(gè)月時(shí)間里推出更多的刺激計(jì)劃。

對(duì)于歐洲的經(jīng)濟(jì)前景，哈祖斯則表示悲觀。歐洲各國(guó)目前面臨的形勢(shì)是，由于變異病毒株的出現(xiàn)，新冠病毒新增感染病例正在飆升。他在一份研究報(bào)告中指出：“指數(shù)式增長(zhǎng)的性質(zhì)意味著，由于新的病毒變種具備更大的傳播性，因此可能會(huì)對(duì)更多國(guó)家的新增病例數(shù)量、住院治療人數(shù)和最終的死亡人數(shù)產(chǎn)生嚴(yán)重后果。”鑒于新增病例的“指數(shù)式”增長(zhǎng)，“疫情的惡化以及由此帶來的更嚴(yán)格的限制措施”促使高盛將其對(duì)“第一季度英國(guó)和歐元區(qū)GDP增速預(yù)期”下調(diào)到了負(fù)值區(qū)域。

與此同時(shí)，就美國(guó)而言，哈祖斯則寫道，在美國(guó)國(guó)會(huì)大廈史無前例地發(fā)生騷亂之后，“隨著美國(guó)眾議院為再次彈劾特朗普總統(tǒng)做準(zhǔn)備，未來十天可能會(huì)保持動(dòng)蕩形勢(shì)。然而，在當(dāng)選總統(tǒng)拜登1月20日就職之后，焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向進(jìn)一步的財(cái)政支持”。

就這個(gè)方面而言，除了去年年底頒布的9000億美元一攬子計(jì)劃(其中每人發(fā)放600美元支票的措施已經(jīng)基本完成)，高盛預(yù)計(jì)還會(huì)有一項(xiàng)7500億美元的一攬子計(jì)劃出臺(tái)，其內(nèi)容將包括新一輪的支票發(fā)放、對(duì)各州和地方政府的援助，以及延長(zhǎng)失業(yè)保險(xiǎn)金計(jì)劃等。

根據(jù)高盛的預(yù)測(cè)，盡管疫情帶來了負(fù)面影響，但這一額外的推動(dòng)力仍將使得第一季度美國(guó)GDP的年化增長(zhǎng)率保持在5%，而且將為隨后的季度提供凈提振作用。正因如此，高盛將2021年全年美國(guó)GDP增速預(yù)期上調(diào)到了6.4%，比華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)預(yù)期整整高出2.5%。

然而，盡管歐洲經(jīng)濟(jì)在第一季度料將出現(xiàn)短暫的二次探底，但高盛預(yù)計(jì)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將在今年剩余時(shí)間里恢復(fù)增長(zhǎng)。高盛指出，“第一季度之后增長(zhǎng)前景好轉(zhuǎn)的最大原因是，北半球氣溫的上升將會(huì)使得疫情大幅改善，而更重要的是，我們繼續(xù)對(duì)疫苗抱有樂觀態(tài)度”。但高盛同時(shí)承認(rèn)：“到目前為止，疫苗接種的累計(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，因此我們略微推遲了接種時(shí)間表。”

盡管如此，每日注射的疫苗數(shù)量仍在上升，而哈祖斯預(yù)計(jì)會(huì)有進(jìn)一步的大幅增長(zhǎng)，“原因是隨著疫苗分發(fā)數(shù)量的上升，更廣泛的群體將可進(jìn)行接種，而且在持續(xù)良好的疫苗療效和安全消息的支持之下，其需求也在上升”。

總而言之，高盛預(yù)計(jì)，到第二季度末，在大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中將有50%的人口至少接受了一次疫苗注射。再加上之前感染的影響，高盛得出的結(jié)論是：“這應(yīng)該會(huì)帶來群體免疫，并在夏季之前令那些對(duì)病毒很敏感的行業(yè)板塊的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)好轉(zhuǎn)。”

這一切對(duì)股市意味著什么

根據(jù)哈祖斯的說法，在過去幾個(gè)月時(shí)間里，股票和信貸市場(chǎng)不再關(guān)注近期疫情惡化的形勢(shì)，轉(zhuǎn)而專注于較長(zhǎng)期的復(fù)蘇主題，而政府債券市場(chǎng)則由于低通脹環(huán)境以及美聯(lián)儲(chǔ)承諾提供充足的貨幣政策支持而得到安撫。

但自去年年底以來，“這種友好的環(huán)境發(fā)生了重要變化，10年期美國(guó)國(guó)債收益率大幅回升至自2020年3月以來的最高水平”，而這就會(huì)帶來問題，因?yàn)榫瓦B高盛也承認(rèn)，拜登政府預(yù)計(jì)將在春季出臺(tái)新一輪財(cái)政方案以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高核心PCE(個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù))通脹率，因此美國(guó)國(guó)債“收益率的上升趨勢(shì)很可能會(huì)持續(xù)下去。如果是這樣的話，這可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)在短期內(nèi)出現(xiàn)一些消化不良的現(xiàn)象”。

基本上來說，哈祖斯的這種看法與摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)最近發(fā)表的一種看法如出一轍，后者發(fā)出警告稱：“市場(chǎng)回落的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。”

當(dāng)然，高盛并未因此轉(zhuǎn)而看跌股市，而是指出：“從更具戰(zhàn)略意義的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的環(huán)境仍然相當(dāng)有建設(shè)性”，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)“仍舊處于擴(kuò)張的早期階段，勞動(dòng)力市場(chǎng)充裕，通脹水平較低，而各國(guó)央行專注于提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。(星云)