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什么是交易商持倉(cāng)?

交易商持倉(cāng)指持倉(cāng)頭寸超過(guò)CFTC規(guī)定的交易商，被分為商業(yè)和非商業(yè)持倉(cāng)，核心內(nèi)容是非商業(yè)持倉(cāng)，非商業(yè)持倉(cāng)通常來(lái)自投機(jī)資金，因此又被稱為持倉(cāng)。

交易商持倉(cāng)的指標(biāo)指的是什么內(nèi)容?

考察各類交易商持倉(cāng)情況的指標(biāo)主要有兩個(gè)。第一個(gè)指標(biāo)是每種類型的交易商持倉(cāng)占總持倉(cāng)的百分比，即各類交易商持有的多頭和空頭總和除以2倍的總持倉(cāng)量.例如，商業(yè)持倉(cāng)比例為(CL+CS)/2(TOI)。第二個(gè)指標(biāo)是各類交易商的凈多頭百分比(the percent net long，以下簡(jiǎn)稱PNL)，等于各類交易商的多頭持倉(cāng)減空頭持倉(cāng)除以該類交易商的總持倉(cāng).例如，商業(yè)持倉(cāng)的PNL為(CL-CS)/(CL+CS)。Sanders等(2004)曾選用該指標(biāo)作為交易商持倉(cāng)指標(biāo)考察能源市場(chǎng)上交易商持倉(cāng)與價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系。我們?cè)诒疚牡难芯恐醒赜眠@一指標(biāo)來(lái)衡量交易商持倉(cāng)情況。表1給出了兩個(gè)指標(biāo)的基本統(tǒng)計(jì)特征.觀察各類持倉(cāng)占總持倉(cāng)的比例可以看出，商業(yè)交易商是銅期貨市場(chǎng)上的最大持倉(cāng)者，其持倉(cāng)占總持倉(cāng)的比例達(dá)到57.6%.其次是非商業(yè)持倉(cāng)，其在銅期貨市場(chǎng)上的持倉(cāng)比例占到總持倉(cāng)的29.6%.持倉(cāng)量最少的是非報(bào)告持倉(cāng)，僅占12.8%。在凈持倉(cāng)方面，數(shù)據(jù)顯示和非報(bào)告持倉(cāng)者主要持有凈多頭寸。與之相反，商業(yè)持倉(cāng)主要持有凈空頭寸.這說(shuō)明在期銅市場(chǎng)上，套期保值者進(jìn)行的主要是賣期保值，通常處于凈空狀態(tài).而由于市場(chǎng)總持倉(cāng)需要保持衡Li2J，在商業(yè)套保商處于凈空狀態(tài)的同時(shí)，非商業(yè)投機(jī)持倉(cāng)就處于凈多頭部位.從PNL指標(biāo)來(lái)看，幾類交易商的PNL均表現(xiàn)出較大的波動(dòng)，尤其是非商業(yè)持倉(cāng)，其凈多百分比的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到30.7%,PNL的波動(dòng)范圍從-42.3%(空頭)至75.5%(多頭).顯然，盡管非商業(yè)持倉(cāng)不是市場(chǎng)上最大的持倉(cāng)，但是其持倉(cāng)波動(dòng)最為頻繁。