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7月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年7月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，與上個(gè)月持平。值得注意的是，這已經(jīng)是央行連續(xù)3個(gè)月保持LPR利率未出現(xiàn)調(diào)整了，貨幣政策“穩(wěn)健”信號(hào)濃烈。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行LPR利率政策持續(xù)“按兵不動(dòng)”，也符合市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)在金融系統(tǒng)讓利1.5萬(wàn)億的政策背景下，后市政策利率大概率仍會(huì)進(jìn)行一定程度調(diào)降。更有機(jī)構(gòu)明確稱，下半年政策性降息、降準(zhǔn)過(guò)程仍有望持續(xù)推進(jìn)，利率下行速度可能加快。

LPR報(bào)價(jià)

連續(xù)三月未調(diào)整

數(shù)據(jù)顯示，自LPR改革以來(lái)，1年期LPR一共下調(diào)4次累計(jì)下調(diào)40bp，5年期以上品種共下調(diào)3次累計(jì)下調(diào)20bp。其中4月LPR報(bào)價(jià)降幅為L(zhǎng)PR改革以來(lái)降幅最大的一次，1年期降20BP至3.85%，5年期以上降10BP至4.65%。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，央行LPR報(bào)價(jià)并未出現(xiàn)“降息”動(dòng)作，實(shí)際符合預(yù)期。隨著二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策當(dāng)期保持不變的情況已經(jīng)有了預(yù)判。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)3.2%，好于預(yù)期的2.9%，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速、固定資產(chǎn)投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)同樣不俗。

7月10日央行舉行上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)。央行貨幣政策司副司長(zhǎng)郭凱指出，上半年貨幣政策主要還是依靠傳統(tǒng)貨幣政策，下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，傳統(tǒng)貨幣政策的作用可能會(huì)更加明顯，進(jìn)入一個(gè)更加常態(tài)的狀態(tài)。

中信建投證券銀行業(yè)首席分析師楊榮表示，7月LPR保持不變的原因有三：其一、7月MLF利率保持不變;其二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在加大;其三、二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，政策寬松邊際必要性下降。“中國(guó)相對(duì)美國(guó)較高的債券收益率有利于外資流入，但也制約著貨幣政策空間，貨幣政策利率下調(diào)過(guò)快將會(huì)縮小利差，導(dǎo)致資金外流，加速人民幣貶值。”

機(jī)構(gòu)：8月“降息”或重啟

下半年貨幣政策怎么走?央媽持續(xù)按兵不動(dòng)，似乎也讓市場(chǎng)產(chǎn)生擔(dān)憂，后續(xù)貨幣政策是否會(huì)出現(xiàn)邊際收緊的狀況?

圍繞下半年貨幣政策走向，不少機(jī)構(gòu)也做出了預(yù)判：寬松政策持續(xù)、降準(zhǔn)降息仍將是大概率事件。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，近期央行逆回購(gòu)利率保持穩(wěn)定，市場(chǎng)利率中樞升至政策利率附近，已預(yù)示7月MLF利率會(huì)保持不變。王青預(yù)計(jì)，為落實(shí)金融系統(tǒng)全年1.5萬(wàn)億元讓利指標(biāo)，下半年LPR報(bào)價(jià)下行速度將會(huì)加快，這意味著同期一般企業(yè)貸款利率將有更大幅度的下降。伴隨CPI同比顯著下行，8月MLF“降息”有望重啟，年內(nèi)MLF招標(biāo)利率還有約20個(gè)基點(diǎn)左右的小幅下調(diào)空間。

東吳證券研報(bào)也分析，長(zhǎng)期上深化改革，利率走勢(shì)下行是未來(lái)大勢(shì)所趨。下半年將繼續(xù)深化LPR改革，推動(dòng)貸款實(shí)際利率持續(xù)下行，貨幣政策的立場(chǎng)仍然是穩(wěn)健的，貨幣政策更加靈活適度。另外抓住合理讓利的關(guān)鍵，保市場(chǎng)主體，更多地關(guān)注貸款利率的變化，繼續(xù)深化LPR改革，推動(dòng)貸款實(shí)際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降。

中信證券明明認(rèn)為，當(dāng)前銀行間超額準(zhǔn)備金總量雖然較為充足，但7月流動(dòng)性缺口的壓力較大，央行可能重啟降準(zhǔn)操作以支持后市信貸投放;同時(shí)“推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元”的政策目標(biāo)也要求后市政策利率進(jìn)行一定程度調(diào)降。