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上周滬指下跌1.42%，美股方面，納指周四大跌近5%后，周五盤中再度跌超5%，收盤收復(fù)大部分跌幅，收跌1.27%。在海外市場波動(dòng)加劇的情況下，后市A股將如何演繹，多家券商認(rèn)為市場無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：中期上漲將在9月中下旬開啟 配置調(diào)整到位科技龍頭

近期突發(fā)擾動(dòng)打亂了增量資金入場節(jié)奏，存量資金也出現(xiàn)了紊亂行為，但短暫影響消退后，隨著基本面持續(xù)恢復(fù)得到驗(yàn)證以及中美大選前最后的擾動(dòng)因素落地，預(yù)計(jì)增量資金驅(qū)動(dòng)的中期上漲在9月中下旬開啟。首先，邊境爭端階段性逆轉(zhuǎn)了外資流入趨勢(shì)，投機(jī)交易逆轉(zhuǎn)又誘發(fā)了美股暴跌，集中出現(xiàn)的擾動(dòng)打亂了增量資金入場節(jié)奏，但我們預(yù)計(jì)邊境爭端和美股暴跌對(duì)市場僅有短暫影響。其次，創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股的炒作短期內(nèi)對(duì)散戶資金形成分流，而中報(bào)季后部分機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉誘發(fā)了高位消費(fèi)股的調(diào)整，不過這種紊亂的資金行為預(yù)計(jì)很快會(huì)回歸正常形成合力。再次，我們認(rèn)為未來潛在的增量流動(dòng)性依然充裕，只是在等待入場時(shí)機(jī)，表面上短暫的流動(dòng)性緊張并不是流動(dòng)性實(shí)質(zhì)的收緊。最后，9月中旬集中公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)料將繼續(xù)驗(yàn)證基本面的持續(xù)復(fù)蘇，華為芯片斷供生效，字節(jié)和騰訊交易禁令細(xì)節(jié)也將明確。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和中美擾動(dòng)因素的落地，增量資金預(yù)計(jì)在中下旬加速入場，推動(dòng)市場開啟一輪增量資金驅(qū)動(dòng)的中期上漲。配置上依舊推薦周期、可選消費(fèi)和金融三條主線，并建議開始配置調(diào)整已到位的科技龍頭。

國泰君安：周期為盾 科技為矛

9月15日為華為被美國“斷供”及Tik Tok達(dá)成協(xié)議的期限，中美風(fēng)險(xiǎn)事件的高峰將近，使市場風(fēng)險(xiǎn)偏好短期難以提升。美股震蕩加劇對(duì)A股及北上資金均具有一定的負(fù)面影響，但考慮到美股下跌空間有限，及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的優(yōu)勢(shì)，美股沖擊影響可控。震蕩格局，盈利端支撐A股難以跌破震蕩區(qū)間下沿，但考慮到A股當(dāng)前的估值及結(jié)構(gòu)特征，向上突破區(qū)間上沿難度也較大。從盈利修復(fù)和低風(fēng)險(xiǎn)特征思路出發(fā)，核心集中在順周期與消費(fèi)風(fēng)格中，逢跌加科技。銀行：政策環(huán)境邊際向好，估值已較充分反映悲觀預(yù)期。建材的“主角”光環(huán)：備戰(zhàn)金秋，施工旺季最具進(jìn)攻性品種將是早周期。機(jī)械：工程機(jī)械高景氣，先進(jìn)制造高成長。家電：可選消費(fèi)中值得期待的種子選手，目前漲幅相對(duì)較低。汽車/新能源：新能源汽車銷量進(jìn)入景氣周期，產(chǎn)業(yè)鏈繁榮可期。

廣發(fā)證券：堅(jiān)定估值降維 配置順周期中的阿爾法

本周美股因超買而大跌，但整體上美國長端利率仍被美聯(lián)儲(chǔ)較好呵護(hù)，流動(dòng)性也未出現(xiàn)異常，從而難以趨勢(shì)性擠壓美股估值。因此海外市場波動(dòng)也較難形成對(duì)于A股的持續(xù)沖擊。全球都是央行寬松推動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)格上漲模式——貼現(xiàn)率驅(qū)動(dòng)的牛市，股指上漲主要由估值擴(kuò)張貢獻(xiàn)，大勢(shì)研判應(yīng)圍繞貼現(xiàn)率進(jìn)行。我們預(yù)計(jì)Q4流動(dòng)性將進(jìn)一步溫和收緊。但就當(dāng)前而言，只要經(jīng)濟(jì)未向上超預(yù)期，央行也就難以更加激進(jìn)的收緊，因此總量上沒有大風(fēng)險(xiǎn)。市場對(duì)于估值的敏感度逐步提升，建議繼續(xù)估值降維，“三表”修復(fù)前期，平衡擴(kuò)產(chǎn)/補(bǔ)庫和償債“最優(yōu)解”，配置順周期中的阿爾法以及牛市主線貝塔泛化自主可控內(nèi)循環(huán)中估值相對(duì)合理的龍頭：(1)產(chǎn)能周期觸底回升配合收入改善的“供需共振“行業(yè)(玻璃、電源設(shè)備、通用機(jī)械等);(2)收入和毛利率平穩(wěn)的主動(dòng)補(bǔ)庫先驅(qū)(化工、工業(yè)金屬、建材);(3)新能源、蘋果鏈消費(fèi)電子、軍工。

國盛證券：繼續(xù)看好科技+消費(fèi)兩大主線 關(guān)注科創(chuàng)板

近期美股再次上演“過山車”行情，納指更一度累計(jì)跌超10%，引發(fā)市場對(duì)于美股再度開啟危機(jī)模式的擔(dān)憂。但整體來看，本次美股尤其是其中科技股下跌的根本原因，仍是對(duì)疫情以來巨幅上漲的自發(fā)性調(diào)整。一方面，我們認(rèn)為本次美股下跌僅是短期調(diào)整，極度寬松的流動(dòng)性支撐下，美股不會(huì)出現(xiàn)類似之前3月份的系統(tǒng)性大跌;另一方面，我們一直強(qiáng)調(diào)，外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于國內(nèi)市場的影響已在持續(xù)鈍化。從周五市場表現(xiàn)來看，A股市場韌性凸顯。其中，與美股關(guān)聯(lián)度更高的科技板塊，更未跟隨大跌反而逆勢(shì)上行。因此，我們認(rèn)為本次美股下跌很難對(duì)A股構(gòu)成重大沖擊。

當(dāng)前，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。我們從年初以來一直強(qiáng)調(diào)消費(fèi)和科技是市場兩大主線。在外部風(fēng)險(xiǎn)已非主要矛盾，宏觀流動(dòng)性也不會(huì)系統(tǒng)性收緊，同時(shí)以公募基金為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動(dòng)性充裕之下，當(dāng)前市場大邏輯并未發(fā)生變化。投資策略：科技+消費(fèi)將是市場長期主線，聚焦科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)。景氣角度：關(guān)注新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、游戲、黃金。

中銀證券：逐步關(guān)注低估值順周期板塊配置機(jī)會(huì)

本周市場依然在高位震蕩，海外市場波動(dòng)帶來A股風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下行。海外股市仍處于博弈階段，但尚未到趨勢(shì)性下跌的時(shí)候，首先，債券市場對(duì)貨幣政策和流動(dòng)性的敏感度一般高于股市，而美債并未跟隨美股下跌，說明交易端還在博弈中，一致預(yù)期尚未形成;其次海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加速仍需要后續(xù)的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)的上行來加以佐證。預(yù)計(jì)大選結(jié)束前，市場將維持博弈震蕩。橫向比較下，當(dāng)前A股估值水平低于發(fā)達(dá)國家水平，往后看，總量貨幣政策寬松難以為繼，美國大選前，中美博弈進(jìn)入常態(tài)化階段，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好短期難有大幅提升，這也是近期股票資產(chǎn)陷入窄幅震蕩的重要原因。但基本面復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)，盈利復(fù)蘇尚處早期，風(fēng)險(xiǎn)偏好中樞維持高位不改。

配置方向上，可逐步增加低估值順周期板塊的配置比例，隨著下游需求回暖，前期庫存得到去化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確定，利率上行趨勢(shì)下，金融板塊利空出盡配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。前期強(qiáng)勢(shì)的科技和消費(fèi)板塊即將迎來估值分化，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上、業(yè)績確定性高而估值尚可的行業(yè)有望依然維持強(qiáng)勢(shì)。

海通證券：外圍擾動(dòng)不改牛市3浪上漲趨勢(shì) 重視券商

①長期看股市上漲全靠盈利增長，牛市中估值有較大貢獻(xiàn)，美股牛市中估值貢獻(xiàn)1/3漲幅，A股2/3。②疫情推后基本面回升，19年以來牛市上漲主要靠估值。今年下半年至明年基本面修復(fù)，疊加資金面充裕支持牛市進(jìn)入3浪。③外圍擾動(dòng)不改牛市3浪上漲趨勢(shì)，階段性配置均衡，重視券商。

國金證券：全球資本將逐步回流新興市場 行業(yè)配置保持均衡

首先，流動(dòng)性將維持寬松基調(diào)，甚至后續(xù)或有降準(zhǔn)或降息等超市場預(yù)期的事件，市場存在流動(dòng)性方面預(yù)期差的機(jī)會(huì)，這對(duì)A股市場估值有所支撐;其次，以A股為代表的新興市場將持續(xù)受益于全球流動(dòng)性寬松的大環(huán)境，外資將持續(xù)流入中國資本市場。全球流動(dòng)性寬松將持續(xù)一段時(shí)期，美元或進(jìn)入新一輪的貶值周期，全球資本將逐步回流新興市場，A股作為最大的新興市場或持續(xù)受益。

行業(yè)配置保持均衡：1)消費(fèi)和基建等內(nèi)需板塊：聚焦消費(fèi)和基建中供需兩端受益的行業(yè)，比如消費(fèi)中的商貿(mào)零售、休閑服務(wù)、食品飲料、家電等，基建中的建材、機(jī)械等;2)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈：特朗普政府允許蘋果等公司繼續(xù)使用微信，接下來蘋果將發(fā)布新機(jī)，消費(fèi)電子行業(yè)景氣度持續(xù)上行;3)漲價(jià)主線：全球流動(dòng)性持續(xù)寬松，美元或?qū)⑦M(jìn)入新一輪貶值周期，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格或迎來上行趨勢(shì)，比如黃金等有色資源品。

山西證券：預(yù)計(jì)指數(shù)以震蕩為主 資金有望回流科技板塊

綜合來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象致使流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫，從而導(dǎo)致美股回調(diào)。短期內(nèi)會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但美聯(lián)儲(chǔ)此前表態(tài)偏鴿，在美聯(lián)儲(chǔ)未大幅轉(zhuǎn)向之前市場下修幅度有限。

短期內(nèi)，預(yù)計(jì)指數(shù)仍舊以震蕩為主。原因有二：其一是八月基金發(fā)行維持高位，機(jī)構(gòu)資金對(duì)市場形成支撐;其二是美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但美聯(lián)儲(chǔ)此前表態(tài)偏鴿，在美聯(lián)儲(chǔ)未大幅轉(zhuǎn)向之前市場下修幅度有限。板塊方面，自創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來，短線情緒活躍，創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股受到市場熱捧，題材炒作活躍。但監(jiān)管已多次發(fā)聲提示風(fēng)險(xiǎn)，以題材為主的板塊輪動(dòng)將告一段落，市場運(yùn)行將重回基本面。我們建議投資者可適度關(guān)注科技板塊，半導(dǎo)體、芯片在經(jīng)過調(diào)整后已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，政策利好下資金有望回流科技板塊。中長期來看，我們建議投資者關(guān)注四個(gè)方向：行業(yè)景氣度反彈：影視、交通運(yùn)輸、酒店;業(yè)績確定性：建筑材料;估值偏低，基本面風(fēng)險(xiǎn)不大的板塊：煤炭、鋼鐵;長期優(yōu)質(zhì)賽道：醫(yī)藥、光伏、電子、新基建。

國內(nèi)的需求仍處于復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)下半年逆周期政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支持仍將持續(xù)。貨幣政策對(duì)制造業(yè)及中小企業(yè)仍有結(jié)構(gòu)上的傾斜，融資環(huán)境有望持續(xù)改善，信用寬松的拐點(diǎn)尚未到來;財(cái)政支出后續(xù)的確定性較高，稅費(fèi)負(fù)擔(dān)下降對(duì)于企業(yè)盈利產(chǎn)生的動(dòng)能有望進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)后續(xù)A股盈利改善仍有空間。但考慮到隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和企業(yè)盈利的改善，下一階段寬信用政策將主要發(fā)揮結(jié)構(gòu)性工具的精準(zhǔn)滴灌作用，逆周期調(diào)節(jié)的力度可能較上半年有所降低，疊加二季度盈利改善較為明顯，提高了基數(shù)水平，三、四季度盈利復(fù)蘇的力度可能放緩。

粵開證券：關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及A股盈利恢復(fù)帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

行業(yè)配置：關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及A股盈利恢復(fù)帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：(1)周期性行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能周期觸底回升、補(bǔ)庫存、收入改善的行業(yè)，如通用機(jī)械、稀有金屬、化工、建材等;(2)必需消費(fèi)品。高利潤率支撐ROE、卓越的經(jīng)營現(xiàn)金流，依然是相對(duì)優(yōu)勢(shì)，如農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥生物等;(3)可選消費(fèi)品。庫存消化、現(xiàn)金流改善疊加行業(yè)景氣周期上行，未來業(yè)績改善趨勢(shì)將更加明確，如消費(fèi)電子、汽車、家電、傳媒等，另外國內(nèi)疫情控制節(jié)奏較好，酒店、餐飲、旅游等行業(yè)具備業(yè)績改善空間;(4)高彈性成長股。重點(diǎn)關(guān)注受益于國產(chǎn)替代的半導(dǎo)體、電子元器件、先進(jìn)制造等。

天風(fēng)證券：指數(shù)暫無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 短期關(guān)注三季報(bào)高增長的方向

討論美股暴跌，實(shí)質(zhì)上是討論美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)不會(huì)收縮。從近期美聯(lián)儲(chǔ)主席的表態(tài)來看，持續(xù)寬松的政策預(yù)計(jì)短期很難變化。高估值可能會(huì)使得波動(dòng)加大、風(fēng)格平衡，但很難出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌。5月以來的中美摩擦不涉及經(jīng)濟(jì)整體預(yù)期，因此人民幣匯率升值，指數(shù)暫無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

科技領(lǐng)域的摩擦短期抑制科技板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致7-8月科技階段性跑輸，短期關(guān)注三季報(bào)高增長的方向，主要推薦：軍工上游、消費(fèi)電子、光伏和新能源車。