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站在2020年最后一天回顧2020年全年，市場震蕩盤整，基金管理人和基金經(jīng)理的投研實力經(jīng)受了巨大考驗?！蹲C券日報》記者注意到，今年全年公募市場上的主動權(quán)益基金中，有超過1200只基金斬獲了超50%的回報率。

展望2021年投資機會，易方達等多家基金一致認為，2021年結(jié)構(gòu)性機會較多，市場賺錢效應(yīng)將從估值抬升逐漸轉(zhuǎn)移至盈利水平和盈利趨勢。當(dāng)前投資者應(yīng)當(dāng)理性看待公募基金高收益，降低收益預(yù)期。

挖掘盈利增長投資機會

多家基金公司普遍認為，明年市場結(jié)構(gòu)性機會較多，中短期市場走勢取決于盈利水平和盈利趨勢。在投資機會的把握上，明年公募基金將通過投資不同市場的資產(chǎn)配置把握企業(yè)的投資機會。

易方達副總裁、研究部總經(jīng)理馮波表示，雖然整體市場高估，但也能找到很多估值水平合理的公司，通過價值增長看到較好的投資回報，所以明年存在很多結(jié)構(gòu)性機會。

對于企業(yè)盈利水平，民生加銀基金測算的結(jié)果顯示，部分企業(yè)盈利有望在2021年維持30%以上增長，或者顯著加速，例如生產(chǎn)線設(shè)備、軍工上游、新能源車、消費電子，2021年A股市場將震蕩向上。不過，在宏觀流動性相較2020年難以進一步寬松的前提假設(shè)下，2021年僅賺企業(yè)盈利的收益已是樂觀假設(shè)，如果流動性大幅收緊的話，不排除估值中樞有下行壓力。

具體到消費等熱門板塊的走勢，南方基金副總裁兼首席投資官史博在接受《證券日報》記者采訪時表示：“消費等熱門板塊從長期來看有很高的投資價值。消費板塊企業(yè)的經(jīng)營基本面相對較穩(wěn)定，可預(yù)測性較強。”

易方達研究部副總經(jīng)理郭杰同樣認為，消費品行業(yè)或者ToC端商業(yè)模式有典型的商業(yè)慣性。對于消費企業(yè)而言，可以通過過去積累的品牌和口碑，持續(xù)不斷變現(xiàn)為自己的價值，很多消費品企業(yè)當(dāng)下做的事情，都是在為未來的盈利持續(xù)創(chuàng)造價值。

投資者應(yīng)降低收益預(yù)期

今年主動權(quán)益市場業(yè)績飆升，多家基金公司表態(tài)，這是對基金管理人和基金經(jīng)理投資實力的“試金石”，而就中長期來看，投資者應(yīng)該降低收益預(yù)期，理性看待投資機會。

根據(jù)民生加銀基金測算的數(shù)據(jù)顯示，2019年和2020年主動型基金收益率中位數(shù)分別為36%和38%，而歷史上持續(xù)兩年高收益率后的下一年往往經(jīng)歷調(diào)整。

史博對記者坦言，“過去兩年股票及混合類公募基金平均年化收益率在40%左右，投資者應(yīng)降低收益預(yù)期。因為從全球資本市場經(jīng)驗和國內(nèi)歷史情況來看，資本市場能帶來的年均收益率大概在10%-15%之間。過去兩年收益較高的原因，一是大類資產(chǎn)配置向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，二是優(yōu)質(zhì)上市公司有一個估值提升的過程。而2021年估值提升已經(jīng)到一定階段。2021年的收益或主要來源于企業(yè)盈利的增長，機構(gòu)投資者需要依靠挖掘盈利增長帶來的投資機會，企業(yè)盈利所帶來的收益也會更踏實、更穩(wěn)健。”

馮波也在此前表態(tài)稱，應(yīng)該降低投資預(yù)期。事實上，過去居民在股票市場的配置比例明顯較低，而從增量角度來看，未來5年-10年權(quán)益類資產(chǎn)配置重要性將會明顯高于房地產(chǎn)配置。基金公司普遍認為，2020年股市流動性好于社會宏觀流動性，居民、機構(gòu)、外資等持續(xù)增加權(quán)益資產(chǎn)比重。居民配置、機構(gòu)配置、外資配置是中國權(quán)益時代的重要推手，隨著A股走向成熟，資金流入A股的趨勢仍在繼續(xù)。在權(quán)益基金迎發(fā)展新機遇的背景下，機構(gòu)投資者將更加注重為基金持有者創(chuàng)造價值，投資者也應(yīng)更加理性參與長期投資。（本報記者 王思文）