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昨日，白酒板塊再度下跌，其中，貴州茅臺以全天最低價收盤，報1960元，跌破2000元。瀘州老窖、山西汾酒相繼跌停，古井貢酒逼近跌停，五糧液跌幅亦超過8%。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，相比年初高點，酒鬼酒回撤高達(dá)45%，瀘州老窖、山西汾酒在40%左右，貴州茅臺也較最高價回調(diào)25.4%。“情緒就像一陣風(fēng)，來也匆匆，去也無影蹤”，對于白酒股這波慘烈的下跌，不僅僅是新基民自嘲“韭零后”(因為基金大跌而破滅坐擁百萬資產(chǎn)夢想的，1990年以后出生的韭菜們)稱號，券商研究員和上市公司也坐不住了!

券商高喊茅臺估值堪比愛馬仕

昨日，華創(chuàng)證券研究所所長、知名白酒行業(yè)分析師董廣陽高喊：白酒板塊已重回合理價值區(qū)間，再往下已到加買時點!

在這篇最新發(fā)布的研報中，董廣陽指出，白酒板塊節(jié)后從高位回調(diào)已達(dá)30%左右，主要系板塊估值極致演繹至高位，且節(jié)后催化空窗期，流動性收縮預(yù)期引發(fā)估值明顯回落。

在其看來，白酒板塊估值的大幅擴張，拋開流動性等短期因素影響，一是反映了高端白酒的估值重構(gòu)已經(jīng)完成，從國際化視角看，茅五等高端白酒的估值對應(yīng)當(dāng)年40-45倍PE(市盈率)區(qū)間，已可比國際高端品估值中樞。據(jù)了解，愛馬仕、LV等奢侈品標(biāo)的估值中樞在40倍PE左右，國內(nèi)白酒估值中樞可看更高，二是內(nèi)資機構(gòu)投資白酒，已實現(xiàn)了從周期品向高端消費品的視角轉(zhuǎn)變。當(dāng)下茅臺估值回落至今年47倍PE，五糧液43倍PE，板塊整體已至合理價值區(qū)間，雖然由于資金行為難以判斷短期低點，不過若板塊繼續(xù)回調(diào)，則越回落越值得買入。因此，白酒板塊今年并不是基本面的問題，更多是以合適的價格買入的問題。

不過，該券商也建議降低全年預(yù)期收益率。今年板塊收益主要來源于業(yè)績成長，3月下旬開始，春節(jié)糖酒會及一季報將逐步成為下一階段催化劑。

中泰證券分析師范勁松同樣提出，建議加配高端酒與優(yōu)質(zhì)次高端白酒。理由是，以茅臺為例，去年3月，受全球資本市場動蕩影響，茅臺股價高位調(diào)整約15%，同期批價從2300元跌至最低約2000元，調(diào)整幅度亦為15%左右，即股價與批價(基本面)調(diào)整是同步的;本輪茅臺股價已調(diào)整超20%，而批價并未調(diào)整，反而近期整箱和散瓶批價進一步上行，股價與基本面情況明顯背離。

除了批價，白酒上市公司春節(jié)銷售強勁，也被券商掛在嘴邊，以此佐證“行業(yè)一季度財報向好，白酒增速穩(wěn)健”。

“高傲”酒企罕見接受調(diào)研

記者注意到，去年白酒板塊一路高漲，不少券商分析師吐槽，“請不到白酒上市公司調(diào)研”。如今，隨著白酒板塊股價劇烈調(diào)整，除了各地大區(qū)經(jīng)銷商與券商頻頻互動，一向高傲的酒企也開始接受機構(gòu)調(diào)研了。

就在3月3日的一次機構(gòu)調(diào)研中，酒鬼酒內(nèi)部人士不斷釋放利好，包括春節(jié)期間內(nèi)參銷售比去年同比增長約50%，酒鬼酒系列增速更高(有去年受疫情影響的低基數(shù)原因)。

不過，對于機構(gòu)人士翹首以盼的提價計劃，公司方面倒是斷然否認(rèn)。內(nèi)部人士坦言，“除了茅臺之外，所有白酒的提價是滿足經(jīng)銷商利潤需求、強化渠道信心、提升產(chǎn)品價格價值的手段要求，但提價未必就給公司帶來明顯的利潤增長，因為企業(yè)提價之后往往會再加大市場投入。”

值得一提的是，公司在被問及省外拓展時，坦言阻力比較大的還是在消費者層面，因為大部分消費者都會忠實于原有品牌，改變消費者習(xí)慣，讓客戶喝公司的酒是最難的，品鑒推廣畢竟只是小范圍覆蓋。

這也不難理解，做好市值管理，不僅僅是酒企立足資本市場之需，也是品牌宣傳的捷徑。

交易擁擠，回撤極有可能非理性

面對機構(gòu)與上市公司的吆喝，近期飽受市場毒打的投資者信不信?

有網(wǎng)友表示，雖說“日落西山你不陪，東山再起你是誰”，但從歷史數(shù)據(jù)來看，這次白酒板塊的調(diào)整并不算“深度”。以全市場規(guī)模最大的指數(shù)型基金——招商中證白酒為例，本次回撤幅度-28%，在該基金的歷史上處在第3位。前兩次分別是2018年熊市回撤超過-40%，2015年熊市回撤超過-35%，如果按照歷史最大回撤作為極值，“向下最多還有兩成的回撤空間。”

記者接觸的私募人士也指出，本次調(diào)整導(dǎo)火索是美債長端利率上行過快，但實際內(nèi)核還是賽道型資產(chǎn)估值過高。經(jīng)過連續(xù)兩年左右的上漲，中大型市值為代表的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌估值普遍處在歷史高位，交易擁擠，一旦受到?jīng)_擊就有較大的調(diào)整壓力，“這個回撤力度極有可能是非理性的，這時挖掘低估的價值板塊不香嗎?”（□南報融媒體記者　江芬芬）