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業(yè)績下滑，股價兩天大跌近20%!

中國中免(601888.SH，H3178.HK)到底發(fā)生了什么?

11月2日，中國中兔股價繼續(xù)下滑，股價報收222.88元/股，收跌7.75%。

事實上，這不是中國中兔股價第一次暴跌，這是繼11月1日的封死跌停后，公司股價今日午后一度再次逼近跌停，股價最低探至217.95元/股，11月1日到11月2日兩個交易日股價累計下跌了16.98%，與上周五收盤的股價對比來看，近兩個交易日股價縮水近千億元。

公司主要從事免稅業(yè)務(wù)，主要包括煙酒、香化、精品、食品百貨等免稅商品的批發(fā)、零售等業(yè)務(wù)。此外，公司還從事以免稅業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)。

對于“免稅茅”的突發(fā)閃崩，市場解讀多為三季報不及預(yù)期，尤其是第三季度業(yè)績。

圖片來源：公司公告

10月29日晚間，中國中兔公布關(guān)于2021年第三季度報告，報告顯示，公司今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入494.99億元，同比增長40.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤84.91億元，同比增長168.35%。

整體來看，中國中兔業(yè)績表現(xiàn)還算不錯，不過就單個季度來看，就不是那么如意了!

資本邦注意到，公司今年第三季度營收同比下滑11.73%至139.73億元，凈利潤同比增長40.22%至31.32億元。

公司解釋，主要是本期海南地區(qū)子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠及受新冠肺炎疫情影響首都機(jī)場減讓第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)租金所致。

其在三季報中坦言，報告期內(nèi)，經(jīng)有關(guān)部門界定，公司離島免稅銷售業(yè)務(wù)符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》相關(guān)規(guī)定，屬鼓勵類產(chǎn)業(yè)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定并結(jié)合子公司實際經(jīng)營情況，公司在海南地區(qū)的6家下屬子公司自2020年1月1日起可享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，共計對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為7.4億元。

此外，報告期內(nèi)，綜合考慮2020年度新冠肺炎疫情對首都機(jī)場免稅業(yè)務(wù)的影響，經(jīng)與首都機(jī)場平等友好協(xié)商，公司下屬子公司與首都機(jī)場就第三合同年(2020年2月11日至2021年2月10日)經(jīng)營費達(dá)成一致并簽訂補(bǔ)充協(xié)議。

根據(jù)《新冠肺炎疫情相關(guān)租金減讓會計處理規(guī)定》(財會〔2020〕10號)、《關(guān)于調(diào)整<新冠肺炎疫情相關(guān)租金減讓會計處理規(guī)定>適用范圍的通知》(財會〔2021〕9號)等相關(guān)規(guī)定，本次簽訂補(bǔ)充協(xié)議共計對歸屬于上市公司股東凈利潤的影響金額為11.4億元。

如此來看，中國中兔第三季度實際經(jīng)營利潤在12.52億元，同比減少超過四成。

此外，值得關(guān)注的是，中國中兔已經(jīng)連續(xù)兩個季度毛利率出現(xiàn)下滑的情況，第三季度毛利率僅有31.27%，環(huán)比上季度37.52%下滑6.25%，同時，第二季度毛利率也出現(xiàn)大幅下滑的情況。

在半年報中，公司表示上半年公司的主營業(yè)務(wù)毛利率為37.75%，同比去年下滑4.85%，主要是因為報告期內(nèi)公司商品銷售業(yè)務(wù)開展系列折扣促銷活動所致。

作為A股的免稅龍頭，中國中兔可以說獲得市場投資機(jī)構(gòu)的“青睞”，被稱為A股的“免稅茅”。

不過，或是在業(yè)績不達(dá)預(yù)期等綜合因素下，大批基金機(jī)構(gòu)在大撤退。

圖片來源:東財Choice

根據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)顯示，在在中報的基金持倉來看，中國中兔的基金持倉家數(shù)達(dá)1455家，累計占總股本的11.57%，而三季度基金持倉情況顯示，基金持倉家數(shù)下降為584家，持股占總股本比例下滑至9.39%。

也就是說，在第三季度短短三個月的時間，就有871家基金機(jī)構(gòu)退出中國中兔的股東行列。

中國中兔業(yè)績不達(dá)預(yù)期，大批基金機(jī)構(gòu)在大面積撤退，在此環(huán)境下，券商機(jī)構(gòu)在研報中卻看好支持中國中兔。

東興證券稱，長期來看，共同富裕目標(biāo)下中等收入群體比重擴(kuò)大，將帶來可選消費需求的增加，免稅作為中高端消費具有長期增長支撐，且在消費回流大背景和政策刺激拉動下，有望獲得長效發(fā)展。公司長期深耕離島免稅，且不斷進(jìn)行多渠道鋪設(shè)，預(yù)計仍將受益于行業(yè)增長，銷售規(guī)模的恢復(fù)帶來折扣力度的控制，毛利率有望企穩(wěn)回升，疊加稅收優(yōu)惠影響，盈利能力有望改善。

太平洋證券認(rèn)為，從中長期看，雖然短期受疫情影響業(yè)績出現(xiàn)波動，隨著疫情受控后毛利率有望回升。公司作為免稅行業(yè)的絕對龍頭，具有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢及運營能力，未來隨著新店開業(yè)帶來增量，線上渠道整合優(yōu)化，機(jī)場租金補(bǔ)充協(xié)議降低成本以及所得稅優(yōu)惠的持續(xù)，公司的成長性不改，業(yè)績有望保持高增速。

國信證券認(rèn)為，雖疫情散發(fā)帶來短期擾動，但十一海南離島免稅收入同增66.9%，我們預(yù)計10月以來公司海南業(yè)務(wù)同比增速重拾升勢。面對疫情擾動，公司未來一是擬強(qiáng)化聯(lián)動精準(zhǔn)促銷，與供應(yīng)商加強(qiáng)合作;二是線上進(jìn)一步統(tǒng)籌運營;三是鞏固海南布局，新海港項目和海棠灣一期2號地建設(shè)推進(jìn);四是擬赴港融資，擬強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局;五是看未來潛在離境市內(nèi)店政策機(jī)遇。全渠道布局+強(qiáng)供應(yīng)鏈整合，夯實全球免稅第一地位。

毛利率下滑、業(yè)績不達(dá)預(yù)期，大批基金機(jī)構(gòu)在大批撤退，市場不好好奇，中國中兔如何突圍謀破局？