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來源:智通財經(jīng)

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，在該機構(gòu)前期報告《2022年：CPI的反轉(zhuǎn)之年》、《不要低估2022年企業(yè)盈利的韌性》中曾多次強調(diào)，消費行業(yè)景氣度有望出現(xiàn)明顯改善，下游消費品行業(yè)將迎來較好的配置機會。本周白酒、食品、家電等細(xì)分板塊持續(xù)走強，初步印證了前期報告的推斷。信達(dá)證券認(rèn)為，未來市場風(fēng)格將進一步向消費切換，助力消費股“王者歸來”。

信達(dá)證券核心觀點如下：

PPI與CPI剪刀差迎來反轉(zhuǎn)

今年以來，PPI與CPI的剪刀差持續(xù)走高，10月PPI達(dá)到了史詩級的13.5%，而CPI維持溫和，同比僅上漲1.5%，導(dǎo)致PPI與CPI的剪刀差擴大至10.6%的歷史高位。大宗商品價格上漲加大了下游行業(yè)的成本壓力，縮減了下游消費品行業(yè)的盈利空間。

但11月，PPI與CPI的剪刀差年內(nèi)首次回落，一方面得益于國內(nèi)工業(yè)品保供穩(wěn)價政策落實力度加大，PPI同比漲幅回落至12.9%；另一方面，CPI在食品項的支撐下同比增速繼續(xù)回升，錄得2.3%。本期剪刀差為10.6%，較上月回落1.4個百分點，這意味著下游的成本壓力正逐步緩解，行業(yè)景氣度有望持續(xù)改善。

回顧歷史，PPI與CPI剪刀差收窄的時期，消費板塊均有不錯的表現(xiàn)，如2007-2008、2017-2019。

下游行業(yè)紛紛提價，PPI生活資料顯著上漲

通過三季度上市公司的財報可以發(fā)現(xiàn)，在原料、包材、能源成本壓力增大的情況下，食品、調(diào)味品這兩個具有代表性的消費品行業(yè)毛利率較疫情前明顯下滑。9月以來，消費品上市公司開啟了一輪漲價潮。

從本月PPI生活資料的走勢中，下游行業(yè)的漲價行為已經(jīng)得到體現(xiàn)。本月PPI生活資料環(huán)比增長0.4%，較9月、10月有所加速。食品、衣著、一般日用品的PPI環(huán)比均超過了前兩個月，其中食品的漲幅達(dá)到了0.8%。目前部分產(chǎn)品仍在陸續(xù)提價，伴隨自上而下的價格傳導(dǎo)，明年P(guān)PI生活資料有望保持正增長。復(fù)盤前一輪提價潮，上市公司提價后毛利率在1-2個季度后迎來提升。

促消費政策有望加快出臺，幫助社零穩(wěn)定恢復(fù)

12月政治局會議提出，要“實施好擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進消費持續(xù)恢復(fù)，積極擴大有效投資，增強發(fā)展內(nèi)生動力”，預(yù)示刺激消費是明年的重點工作之一。

12月8日，國新辦舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會，表明將實施家具家裝下鄉(xiāng)補貼和新一輪汽車下鄉(xiāng)。我們預(yù)計各地促銷費政策有望陸續(xù)推出，幫助居民消費穩(wěn)定恢復(fù)。

風(fēng)險因素：疫情變異導(dǎo)致疫苗失效；國內(nèi)政策超預(yù)期等。