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1月5日，在節(jié)前結(jié)束六連板之后，“期貨龍頭”永安期貨在2022年首個(gè)交易日再次收獲一根小陰線。截至1月4日收盤，永安期貨股價(jià)報(bào)33.77元/股，跌幅9.99%，總市值491億元。

值得注意的是，節(jié)前最后一天，中信證券曾罕見給予永安期貨賣出評(píng)級(jí)，這也為昨日永安期貨的大跌埋下伏筆。

2022年1月4日，中信證券研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布題為《永安期貨(600927)：期貨龍頭，但不便宜》唱空研報(bào)。據(jù)其分析，當(dāng)前，永安期貨估值已不便宜，預(yù)計(jì)公司估值將在未來(lái)一年趨向理性，股價(jià)相對(duì)市場(chǎng)存在下跌超過(guò) 10%以上的風(fēng)險(xiǎn)，首次覆蓋給予“賣出”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為22元人民幣，較目前價(jià)格有近35%的下行空間。

（圖片來(lái)源：中信證券研究）

研報(bào)表示，作為A股主板上市的第三家期貨公司，永安期貨凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)均居行業(yè)第一。

不過(guò)，隨著期貨行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)率持續(xù)下行，期貨公司傳統(tǒng)通道服務(wù)逐步“入口化”，探索多元化增值和創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為行業(yè)共識(shí)。

中信證券認(rèn)為，與頭部券商類似，永安期貨一方面通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，提升資本回報(bào)率，轉(zhuǎn)型有成效；不過(guò)另一方面，永安期貨盡管已經(jīng)著手布局財(cái)富管理、資產(chǎn)管理等輕資本業(yè)務(wù)，節(jié)約資本，但截至目前成效相對(duì)有限。

此外，中信證券還提到，2018年以來(lái)，永安期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額總體處于下滑趨勢(shì)。其中在上期所的市場(chǎng)份額從2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%；同期，在鄭商所、大商所以及中金所的市場(chǎng)份額也均出現(xiàn)下降。

據(jù)此，中信證券認(rèn)為，永安期貨當(dāng)前面臨的行業(yè)調(diào)整主要在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度仍然偏低，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下盈利能力承壓。期貨公司整體能力壁壘不高，轉(zhuǎn)型成效有限，行業(yè)整體ROE僅為6.4%。

從一年以上的時(shí)間維度來(lái)看，商業(yè)模式和估值可能和證券公司趨向一致，當(dāng)下額外給予公司50%的估值溢價(jià)，預(yù)計(jì)未來(lái)一年合理估值區(qū)間為225-320億元。

公開資料顯示，近一年時(shí)間內(nèi)，覆蓋永安期貨的券商研報(bào)共計(jì)6份，僅有中信證券這一家給予了“賣出”評(píng)級(jí)，其余5份研報(bào)則全部為看多態(tài)度。其中，華鑫證券和華鑫證券均給予“買入”評(píng)級(jí)，而興業(yè)證券、華泰證券、海通證券則紛紛打出“增持”評(píng)級(jí)。

2021年12月23日，永安期貨正式登陸A股市場(chǎng)，上市首日集合競(jìng)價(jià)21.56元開盤，較發(fā)行價(jià)17.97元上漲19.98%。盤中兩次觸發(fā)臨時(shí)停盤，截至當(dāng)日收盤，永安期貨報(bào)25.88元，首日漲幅達(dá)44.02%。

此后4天，永安期貨也再度封住漲停板，截至2021年12月30日，永安期貨收?qǐng)?bào)41.69元，總市值達(dá)到606.8億元。

不過(guò)，從節(jié)前最后一個(gè)交易日開始，永安期貨行情突然開啟急轉(zhuǎn)之下，當(dāng)日尾盤觸及跌停，成交額超36億元。最終收盤報(bào)37.52元/股，總市值銳減至546億元。

節(jié)后首個(gè)交易日至今，永安期貨也未能止住下跌走勢(shì)。截至今日午間休市，永安期貨報(bào)33元/股，較昨日收盤下跌2.28%，總市值跌至480億元。

（圖片來(lái)源：choice）