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“作妖”多日的可轉(zhuǎn)債被按下暫停鍵，10月23日晚間，證監(jiān)會重拳出擊，發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見，出臺37條舉措規(guī)范可轉(zhuǎn)債市場。隨后，滬深兩大交易所迅速發(fā)聲，表示將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控，實施監(jiān)管和自律措施。

瘋狂的可轉(zhuǎn)債成為本周A股市場最大的“妖”。此前日均交易額僅有200億元左右的可轉(zhuǎn)債二級市場，節(jié)后成交量持續(xù)猛增，10月22日，突破1000億元，10月23日，達到1924億元。

可轉(zhuǎn)債作為更為靈活的融資工具，可以為上市公司尤其是非上市的公眾公司在二級市場上融資提供有效手段。資深投行人士王驥躍在接受《華夏時報》記者采訪時表示，對可轉(zhuǎn)債市場的監(jiān)管能否有效，還得看后續(xù)出臺的具體措施，作為交易品種，最重要的是各品種間要統(tǒng)一交易規(guī)則、信披規(guī)則。

突出可轉(zhuǎn)債的“債性”

10月23日晚間，為何緊急出臺《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見稿)》(下稱“《管理辦法》”)?證監(jiān)會稱，近期出現(xiàn)個別可轉(zhuǎn)債被過分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，需要著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對等、日常監(jiān)測不完備、受托管理制度缺失等問題，通過完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護、贖回與回售條款等各項制度，防范交易風(fēng)險，加強投資者保護。

另一方面，將新三板一并納入調(diào)整范圍，為將來市場的改革發(fā)展提供制度依據(jù)。同時，對投資者適當(dāng)性、交易制度、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)對等方面亦提出原則性要求，為交易場所完善配套規(guī)則預(yù)留空間。

目前，《管理辦法》從明確發(fā)行條件和程序、完善交易轉(zhuǎn)讓制度、完善信息披露、完善轉(zhuǎn)股價格確定和調(diào)整機制、加強可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護、明確規(guī)則銜接六大方面進行征求意見。

值得注意的是，作為一種投資手段，證監(jiān)會決定進一步歸位可轉(zhuǎn)債的“債性”。具體而言，要求證券交易場所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險和特點制定交易規(guī)則，防范和抑制過度投機;要求進行程序化交易的，要符合證監(jiān)會規(guī)定并向證券交易場所報告。

除此之外，要求證券交易場所制定投資者適當(dāng)性管理制度，證券公司對客戶的投資者適當(dāng)性進行核查評估，引導(dǎo)投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易;防范強贖風(fēng)險，加強對發(fā)行人行使強贖權(quán)行為的監(jiān)管和規(guī)范;加強風(fēng)險監(jiān)測，要求交易所建立跨品種監(jiān)測機制，并制定針對性的異常波動指標(biāo)，及時采取有關(guān)處置措施。

4只可轉(zhuǎn)債“作妖”受關(guān)注

證監(jiān)會發(fā)布37條新規(guī)不久后，滬深交易所同時發(fā)聲稱，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點監(jiān)控，對影響市場正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監(jiān)管。

值得注意的是，節(jié)后可轉(zhuǎn)債市場交易活躍，價格大幅波動，個別可轉(zhuǎn)債交易價格嚴重偏離公司股價?！度A夏時報》記者注意到，目前全市場轉(zhuǎn)股溢價率超過150%的可轉(zhuǎn)債有4只，且全部屬于深交所。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日收盤，在389只可轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)股溢價率超過150%的可轉(zhuǎn)債有4只，其中橫河轉(zhuǎn)債(正股代碼：300539.SZ)最高，達236.80%，目前為379元。

另外三只分別為，亞藥轉(zhuǎn)債(正股代碼：002370.SZ)，目前為82.43元，轉(zhuǎn)股溢價率180.24%;正元轉(zhuǎn)債(正股代碼：300645，SZ)，轉(zhuǎn)股溢價率170.58%;智能轉(zhuǎn)債(正股代碼：002877.SZ)，目前為215元，轉(zhuǎn)股溢價率161.46%。

389只可轉(zhuǎn)債中，轉(zhuǎn)股溢價率超過200%的僅有一只;超過100%的有10只;超過50%的有30只;轉(zhuǎn)股溢價率為負的有29只，其中福來轉(zhuǎn)債(正股代碼：601865.SH)轉(zhuǎn)股溢價率最低，僅有-13.74%。

值得注意的是，轉(zhuǎn)股溢價率最低的5只可轉(zhuǎn)債中，有4只來自上交所。王驥躍對《華夏時報》記者表示，T+0交易制度以及沒有漲跌幅限制，加上總量小，可轉(zhuǎn)債被游資挑中爆炒了一把，今年以來可轉(zhuǎn)債已被多次炒作。如今因為瘋狂的炒作，可轉(zhuǎn)債市場吸引更多投資者關(guān)注，同時監(jiān)管層重拳出擊規(guī)范市場，長期來看，對可轉(zhuǎn)債市場是一件好事。

深交所發(fā)出呼吁，可轉(zhuǎn)債兼具債權(quán)性、股權(quán)性和可轉(zhuǎn)換性等特點，持有人可按照可轉(zhuǎn)債發(fā)行時約定的價格與時間將債券轉(zhuǎn)換成公司普通股股票?？赊D(zhuǎn)債交易價格與公司股價高度正相關(guān)，當(dāng)價格嚴重偏離時，可轉(zhuǎn)債存在較大的估值風(fēng)險，投資者應(yīng)高度警惕、理性投資。

記者從深交所方面了解到，未來將從四個方面重點監(jiān)控可轉(zhuǎn)債交易情況。一是加強盤中實時監(jiān)控，將漲跌異?？赊D(zhuǎn)債納入重點監(jiān)控，對異常交易及時采取監(jiān)管措施。二是強化可轉(zhuǎn)債交易核查，發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)及時上報證監(jiān)會。三是深化交易與信息披露監(jiān)管聯(lián)動，主動關(guān)注、及時問詢，督促上市公司做好信息披露，提高市場透明度。四是加大監(jiān)管信息公開力度，通過每周監(jiān)管動態(tài)向市場披露重點監(jiān)控的可轉(zhuǎn)債名單。

為何會被瘋狂炒作?

川財證券研究所所長陳靂在接受《華夏時報》記者采訪時表示，可轉(zhuǎn)債近年來深受投資者喜愛，由于它同時擁有債權(quán)和股權(quán)的雙重特性，在市場環(huán)境較差時，其更偏向于債券，按照規(guī)定的利率和期限，為投資者分紅;而在市場環(huán)境較好時，可以按照事先約定的價格轉(zhuǎn)換成股票，進而享受公司高速成長帶來的收益，因此其兼具“進攻”與“防守”雙重屬性。

陳靂認為，近期可轉(zhuǎn)債市場過于火爆，多只可轉(zhuǎn)債全天振幅超過100%，主要來自三個方面的原因：一是由于可轉(zhuǎn)債參與門檻極低，投資者申購可轉(zhuǎn)債時，無任何資金要求，僅僅只需要一個證券賬戶，便可以實現(xiàn)頂格申購，同時可轉(zhuǎn)債市場相對股票市場流通盤較少，而投資者過度參與就容易造成流動性溢價，造成可轉(zhuǎn)債的過度波動。

二是因為可轉(zhuǎn)債漲跌幅不受限制而對應(yīng)股票價格漲跌幅受到限制，對于深交所可轉(zhuǎn)債而言，只有當(dāng)漲跌幅達到20%和30%時會停牌30分鐘，之后交易再無漲跌幅限制，通常來看，可轉(zhuǎn)債漲跌跟隨對應(yīng)股票的價格波動而波動，但當(dāng)股票出現(xiàn)漲停時，投資者將不再能通過股價來對可轉(zhuǎn)債進行合理定價，因此容易導(dǎo)致過度上漲。

除此之外，在T+0交易機制下，可轉(zhuǎn)債更適合短線操作?？梢援?dāng)天買入后也可以在當(dāng)天賣出，同時可轉(zhuǎn)債流通盤相對較小，因此容易出現(xiàn)操縱價格實現(xiàn)套利的投機行為。

監(jiān)管層出臺37條新規(guī)，是否會對可轉(zhuǎn)債市場產(chǎn)生效果?市場普遍認為，遏制炒作可轉(zhuǎn)債的手段需要通過合理的手段對可轉(zhuǎn)債市場的投資行為進行限制，引導(dǎo)資金對可轉(zhuǎn)債市場合理健康的投資。

陳靂認為，對于證監(jiān)會出臺37條舉措護盤，主要對可轉(zhuǎn)債發(fā)行、交易、贖回、投資者保護等多個方面進行規(guī)范，其中在遏制炒作可轉(zhuǎn)債方面，提到要證券交易場所應(yīng)當(dāng)根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險和特點制定交易規(guī)則，同時當(dāng)根據(jù)可轉(zhuǎn)債的特點及正股所屬板塊的投資者適當(dāng)性要求，制定相應(yīng)的投資者適當(dāng)性管理規(guī)則。同時對信息披露制度的進一步規(guī)劃，也讓投資者對可轉(zhuǎn)債的實際價值有更進一步的認知，減緩了可轉(zhuǎn)債的炒作行為。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《華夏時報》記者采訪時表示，可轉(zhuǎn)債被瘋狂爆炒，證明A股市場“不差錢”， 缺少的是受歡迎的投資品種。通過此前市場反應(yīng)來看，目前可轉(zhuǎn)債相對于股票來講是更具有相對優(yōu)勢的投資品種。大家對可轉(zhuǎn)債市場轉(zhuǎn)股預(yù)加的預(yù)期是此前受到追捧的原因之一。

董登新認為，從注冊改革開始，監(jiān)管層致力于提高資本市場的包容性和開放性。未來，預(yù)計可轉(zhuǎn)債市場在注冊發(fā)行方面會放松行政管制，而事后將會強化市場監(jiān)管。需要注意的是，要防止可轉(zhuǎn)債市場的證券違法犯罪，尤其是操縱市場行為。(編輯：嚴暉 主編：夏申茶 記者賈謹嫣 陳鋒 北京報道)