A股成交量低迷的背后,是各路投資人的謹(jǐn)慎,不管是在新發(fā)基金的建倉(cāng)節(jié)奏上,還是高凈值群體的入市心態(tài)上,似乎都在等待市場(chǎng)發(fā)出的一聲“發(fā)令槍”。
三季度已日漸尾聲,四季度正悄然而至,此前市場(chǎng)所期待的風(fēng)格切換仍未明朗。在交易清淡、熱點(diǎn)稀少的9月下旬,私募機(jī)構(gòu)們當(dāng)下的投資心態(tài)如何?四季度又作何對(duì)策?
9月24日一早,“網(wǎng)紅”私募管理人敦安資產(chǎn)執(zhí)行董事徐曉峰在公眾號(hào)刊文,旗幟鮮明地稱“再次重申我的看法,大A這兩個(gè)月,就是個(gè)箱體震蕩整理,整理結(jié)束,方向還是上!”。
在徐曉峰看來(lái),最近兩個(gè)月,A股一直處于箱體寬幅震蕩狀態(tài),只有三種選擇,要么高拋低吸,要么空倉(cāng)觀望,要么持股不動(dòng),沒(méi)有第四種選擇,亂玩、瞎玩必死。 最近幾天,海外“二次疫情”又?jǐn)U大的跡象,受此影響,歐美股市本周已經(jīng)連續(xù)暴跌,這也在一定程度上拖累了A股反彈的節(jié)奏。不過(guò),徐曉峰認(rèn)為,外圍市場(chǎng)下跌并不會(huì)太影響A股的走勢(shì)。
“A股美股很多時(shí)候并不同步,美股對(duì)于A股來(lái)說(shuō),只是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)觀察指標(biāo)。”徐曉峰認(rèn)為,此時(shí)正是箱體底部,投資人不必有太多顧慮,如果持有的是券商、周期、科創(chuàng)50,不妨持股過(guò)節(jié)。
在內(nèi)外部多種因素的共同作用下,9月24日市場(chǎng)出現(xiàn)了較為明顯的下行。截至收盤(pán),各大指數(shù)跌幅明顯,其中上證指數(shù)收跌1.72%,滬深300收跌1.92%,創(chuàng)業(yè)板指收跌2.46%。
對(duì)此,星石投資首席執(zhí)行官楊玲認(rèn)為,今天下跌主要和三方面的因素有關(guān)。一是近期歐洲疫情又有所反復(fù),導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落;二是美聯(lián)儲(chǔ)密集警告經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn),造成風(fēng)險(xiǎn)偏好回落;三是國(guó)慶長(zhǎng)假臨近,部分投資者傾向于“持幣過(guò)節(jié)”,形成了一定的拋壓。
“對(duì)于專業(yè)投資者而言,波動(dòng)是常態(tài),關(guān)鍵是要判斷前期看好的主邏輯有沒(méi)有被破壞,基本面的重要驅(qū)動(dòng)因素有沒(méi)有被動(dòng)搖。”楊玲稱,市場(chǎng)調(diào)整主要是短期情緒面擾動(dòng),他們一貫的投資邏輯并沒(méi)有改變。
對(duì)于市場(chǎng)所擔(dān)心的“二次疫情”,楊玲表示,目前看二次疫情的爆發(fā)并沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的再次大范圍封鎖。更重要是的,如果11 、12月疫苗問(wèn)世后,海外的生產(chǎn)生活也將加速恢復(fù)常態(tài),從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
“最近兩個(gè)交易日境外市場(chǎng)波動(dòng)大,A股滬市在調(diào)整中成交額反而萎縮到2800億和2600億,是非常健康的走勢(shì)。”泊通投資董事長(zhǎng)盧洋認(rèn)為,由于A股本身估值有優(yōu)勢(shì),所以理論上下跌空間不大。
近期,AH板塊的比價(jià)拉大到2015年高點(diǎn)水平,盧洋也在最近的交易中,把同樣的股票逐步轉(zhuǎn)移向港股,用估值做持倉(cāng)的防御,用均值回歸的思路增厚未來(lái)的持倉(cāng)收益。
“統(tǒng)計(jì)顯示,紅10月紅11月概率較大,低估值板塊占主流,這在過(guò)去10年的行業(yè)當(dāng)中概率70%,所以今年第四季度大概率繼續(xù)重演。”9月23日,知名投資人高杉做客某財(cái)經(jīng)節(jié)目時(shí)判斷。
在高杉看來(lái),經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)在全面向上,這個(gè)趨勢(shì)是不會(huì)改變的。四季度市場(chǎng)熱點(diǎn)應(yīng)該還是圍繞著三季度開(kāi)始業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的公司,或是已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)向上且估值仍在可接受范圍內(nèi)的一批公司。
四季度在投資上當(dāng)如何取舍?高杉建議“兩條腿走路”——“新成長(zhǎng)”與“老成長(zhǎng)”。在他看來(lái),市場(chǎng)分化將成為常態(tài),依然需要慧眼辨別,“老成長(zhǎng)”中絕大多數(shù)板塊和個(gè)股,四季度依然難成主角。
對(duì)于四季度,楊玲判斷,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的持續(xù)修復(fù),上市公司業(yè)績(jī)改善正“接棒”流動(dòng)性寬松,成為A股的核心驅(qū)動(dòng)。一些順周期(受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇)的成長(zhǎng)股將表現(xiàn)更好,主要集中在周期、消費(fèi)類別。
當(dāng)然,在同樣的宏觀環(huán)境下,基本面修復(fù),帶來(lái)上市公司業(yè)績(jī)改善,將會(huì)成為接下來(lái)的主要驅(qū)動(dòng),在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中,不同行業(yè)、不同企業(yè)之間投資可能會(huì)進(jìn)一步分化。
“在目前這個(gè)位置上,從中期角度來(lái)看,因?yàn)槊髂暧袧撛诘耐涱A(yù)期,預(yù)計(jì)總量上貨幣政策不會(huì)進(jìn)行再寬松。”楊玲稱,在貨幣不可能轉(zhuǎn)向的情況下,估值無(wú)法擴(kuò)張,所以科技類別投資性價(jià)比不足,選股難度在加大,一定要立足于非常長(zhǎng)的投資周期而且要精選個(gè)股。
楊玲判斷,明年有潛在的通脹預(yù)期,價(jià)格上漲因素較強(qiáng),同時(shí)流動(dòng)性收緊,會(huì)壓縮估值空間,這個(gè)過(guò)程中,有價(jià)格彈性的、有擴(kuò)張能力的企業(yè),會(huì)獲得更強(qiáng)的盈利向上彈性,能夠抵消估值壓縮的空間。
“近期食品醫(yī)藥板塊連續(xù)調(diào)整,龍頭股反彈無(wú)力,基本上證明未來(lái)市場(chǎng)反彈中,形成新熱點(diǎn)新方向的概率大。”盧洋判斷,未來(lái)反彈中熱點(diǎn)越集中,則反彈高度越高,反之則反彈空間有限。
隨著高估值板塊持續(xù)調(diào)整,低估值板塊吸引了投資者的目光,很多人開(kāi)始關(guān)注“順周期”的投資邏輯。盧洋透露,他們重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)品牌化,裝配式建筑,煤炭電力等板塊。(北京,記者 陳俊嶺)
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