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專家認(rèn)為，10月份MLF超額續(xù)作可以預(yù)期，也不排除央行降準(zhǔn)的可能

在今年第三季度的最后一個(gè)月，央行明顯加大了公開(kāi)市場(chǎng)的操作力度。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，央行在9月份，除了9月15日外的其余工作日均開(kāi)展了逆回購(gòu)操作。而9月15日當(dāng)日，央行則開(kāi)展了6000億元中期借貸便利(MLF)操作。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，央行在9月份累計(jì)開(kāi)展7天逆回購(gòu)及14天逆回購(gòu)操作資金量達(dá)24700億元，同期逆回購(gòu)資金到期24800億元。

對(duì)于央行9月份密集開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，尤其是9月下旬央行連續(xù)開(kāi)展14天逆回購(gòu)操作的原因，中國(guó)銀行研究院研究員范若瀅在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，央行連續(xù)開(kāi)展14天逆回購(gòu)主要在于維持季末市場(chǎng)流動(dòng)性平衡，維護(hù)資金面合理充裕，這充分體現(xiàn)了貨幣政策的靈活適度。9月份影響流動(dòng)性波動(dòng)的原因較多，一是季末、節(jié)前的周期性因素，MPA考核對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響，疊加中秋國(guó)慶放假前居民現(xiàn)金需求增加;二是政府債券大量發(fā)行需要流動(dòng)性支持;三是9月份逆回購(gòu)到期規(guī)模較大，銀行資金面存在一定缺口。

從10月份的資金面來(lái)看，中信證券固收首席分析師明明認(rèn)為，10月份資金面面臨“超低儲(chǔ)+財(cái)政壓力+結(jié)構(gòu)性存款壓降”的三重壓力。因此，明明預(yù)計(jì)，10月份資金面將整體維持中性，但邊際上或有擾動(dòng)。首先，10月份政府債券供給壓力仍然存在，財(cái)政支出的節(jié)奏也將放緩，預(yù)計(jì)財(cái)政資金將有所沉淀，銀行間流動(dòng)性總量或維持緊平衡。其次，10月份公開(kāi)市場(chǎng)到期壓力不大，央行公開(kāi)市場(chǎng)投放量或有抬升，MLF超額續(xù)作可以預(yù)期，也不排除央行降準(zhǔn)的可能。

值得關(guān)注的是，央行貨幣政策委員會(huì)在9月25日召開(kāi)了2020年第三季度例會(huì)，從會(huì)議內(nèi)容表述中也可以一探四季度的貨幣政策方向。

財(cái)信研究院研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于貨幣政策利率方面的表述，此次會(huì)議新增“綜合施策推動(dòng)綜合融資成本明顯下降”和“引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行”內(nèi)容，意味著下一階段貨幣政策需著力打通的堵點(diǎn)之一是繼續(xù)降低企業(yè)綜合融資成本。對(duì)于如何發(fā)力降成本，研報(bào)預(yù)計(jì)，未來(lái)銀行將進(jìn)一步壓降貸款利率與LPR利差，引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行;同時(shí)繼續(xù)減免服務(wù)收費(fèi)、落實(shí)好已出臺(tái)優(yōu)惠信貸政策。

此外，對(duì)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策，上述會(huì)議著墨較多，體現(xiàn)為三個(gè)方面：一是新增“精準(zhǔn)導(dǎo)向”表述;二是提出兩個(gè)“確保”、一個(gè)“切實(shí)”，即“確保普惠小微貸款應(yīng)延盡延”“確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)”“切實(shí)提高普惠小微信用貸款發(fā)放比例”;三是新增“堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，牢牢把握擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略基點(diǎn)”內(nèi)容。針對(duì)上述變化，財(cái)信研究院研報(bào)認(rèn)為，下一階段貨幣政策著力點(diǎn)將是嚴(yán)控資金流向，加大對(duì)制造業(yè)和小微企業(yè)的融資支持，同時(shí)嚴(yán)防資金漏損進(jìn)入房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)。

“在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁的背景下，四季度貨幣政策應(yīng)該大概率將延續(xù)5月份以來(lái)注重效率、增強(qiáng)靈活性的基調(diào)。”聯(lián)儲(chǔ)資管投研部總經(jīng)理袁東陽(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，經(jīng)濟(jì)回歸正常水平既是貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)控的結(jié)果，也為貨幣政策回歸正常、保留空間提供了條件。在房地產(chǎn)、基建等投資持續(xù)回暖、制造業(yè)投資仍然乏力、補(bǔ)短板訴求緊迫的情況下，四季度貨幣政策可能會(huì)有以下特點(diǎn)：一是結(jié)構(gòu)性政策為主，總量政策為輔;二是信貸增速特別是流向制造業(yè)、中小微企業(yè)的信貸增速會(huì)明顯提升，而政府債券發(fā)行速度可能趨緩;三是更加注重與資本市場(chǎng)的配合，為高科技企業(yè)融資提供服務(wù)。(本報(bào)記者 劉琪)