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作者： 周艾琳

金融業(yè)的核心是服務(wù)于資金，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有天生的資金聚集性，使得投行、律所、審計(jì)、評(píng)級(jí)等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)都環(huán)繞左右，形成自帶人氣的生態(tài)圈。隨著近幾年上海加速推進(jìn)全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)，當(dāng)前國際金融巨頭已集聚上海。

10月13日，第一財(cái)經(jīng)和中國銀行(601988,股吧)聯(lián)合主辦的2021上海全球資產(chǎn)管理高峰論壇召開。上海市委常委、副市長吳清在開幕致辭中表示，資產(chǎn)管理是連接金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要橋梁，目前上海已經(jīng)基本建成與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心。在推進(jìn)全球資產(chǎn)管理中心建設(shè)發(fā)展方面，上海正進(jìn)一步吸引機(jī)構(gòu)集聚，探索改革創(chuàng)新、壯大金融市場，發(fā)揮上海綜合營商環(huán)境優(yōu)勢、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境以及提升法治化水平。

對于國際投資人而言，在經(jīng)歷了近期各行業(yè)的監(jiān)管政策變化后，中國市場的巨大吸引力并未下降。當(dāng)前，外資通過滬港通、QFII等渠道持有的A股市值近2萬億元。方舟投資（ARK Invest）行政總裁、有“牛市女皇”之稱的伍德（Cathie Wood）在視頻演講中表示，并不認(rèn)同部分西方投資人所稱“中國變得不可投資”的說法，監(jiān)管政策的明確去除了不確定性，長期來看并不覺得這是負(fù)面的。

國際資管巨頭在上海集聚

按照《上海國際金融中心建設(shè)“十四五”規(guī)劃》，到2025年，上海將打造“兩中心、兩樞紐、兩高地”，完善和強(qiáng)化全球資產(chǎn)管理中心和金融科技中心；確立和鞏固國際綠色金融樞紐和人民幣跨境使用樞紐；構(gòu)筑和凸顯國際金融人才高地和金融營商環(huán)境高地；形成國際一流的優(yōu)良生態(tài)系統(tǒng)。

作為中國基金發(fā)源地城市之一，上海孕育了中國第一批基金公司、第一批中外合資基金管理公司、第一只封閉式基金、第一只開放式基金、第一只指數(shù)基金、第一只貨幣基金、第一只QDII 基金。目前上海正通過更深入的制度創(chuàng)新、更開放的外資政策和更多層次的金融服務(wù)支持體系，吸引著全球知名資管機(jī)構(gòu)落戶上海。

眾多國際資管巨頭已經(jīng)在上海集聚。吳清表示，今年以來，上海一批金融機(jī)構(gòu)獲得新增合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）額度，合格境內(nèi)有限管理合伙人（QDLP）試點(diǎn)大幅度擴(kuò)容；1～9月，滬港通下的港股通成交額3.13萬億元，是去年同期的160%，跨境投資交易更加活躍。

近兩年來，多家資管巨頭在上海的展業(yè)都取得較大進(jìn)展。在論壇上，施羅德投資中國區(qū)總裁郭煒表示，目前正積極籌備與交通銀行(601328,股吧)合資成立的外資控股理財(cái)公司，同時(shí)也遞交了關(guān)于外商獨(dú)資公募基金的申請；摩根資管中國區(qū)總裁王瓊慧表示，目前摩根大通已對在華的多個(gè)主體實(shí)現(xiàn)100%控股，而上投摩根是在中國本土運(yùn)作了17年的基金公司；PIMCO中國WFOE（外商獨(dú)資企業(yè)）總經(jīng)理周玲玲表示，PIMCO是去年4家完成管理人登記的QDLP之一，并成功發(fā)行了產(chǎn)品；富敦投資管理（上海）總經(jīng)理張軍稱，富敦在2017年拿到了WFOE PFM（私募基金管理人）資質(zhì)，自2018年起發(fā)行了3只產(chǎn)品，同時(shí)也設(shè)立了子公司，開展QDLP業(yè)務(wù)。

吳清表示，到2025年，上海作為人民幣資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理中心的地位要更加鞏固，全球資產(chǎn)管理中心的系統(tǒng)將會(huì)更加成熟，將更好地滿足國內(nèi)外投資者資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。而當(dāng)前需重點(diǎn)做好三方面工作。

首先，進(jìn)一步吸引機(jī)構(gòu)在上海集聚，完善生態(tài)系統(tǒng)，著力吸引資管機(jī)構(gòu)、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)、各類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)集聚上海；其次，要探索改革創(chuàng)新，壯大金融市場，依托臨港新片區(qū)制度創(chuàng)新優(yōu)勢，爭取先行先試，依托上海浦東開發(fā)開放新一輪的相關(guān)政策和舉措，進(jìn)一步提升資管要素、跨境流動(dòng)的便利性，發(fā)揮上海金融市場完備的優(yōu)勢；此外，要強(qiáng)化服務(wù)保障，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，瞄準(zhǔn)國際化復(fù)合型資管行業(yè)急需人才，提供更加個(gè)性化、精準(zhǔn)化的服務(wù)，充分發(fā)揮上海綜合的營商環(huán)境優(yōu)勢。

“資產(chǎn)管理是在所有金融服務(wù)機(jī)構(gòu)里最‘以人為核心’的領(lǐng)域?！眳乔宸Q，在大力吸引和培育使用國內(nèi)國際人才方面，后續(xù)還會(huì)有舉措出臺(tái)。

中國市場具有可投資性

7月以來，中國在數(shù)個(gè)行業(yè)出臺(tái)了一系列監(jiān)管政策，金融市場出現(xiàn)一定波動(dòng)，這一度引發(fā)市場討論。不過，國際投資者普遍認(rèn)為，中國市場仍具有強(qiáng)大吸引力。

“（這些新規(guī)）讓我們變得更現(xiàn)實(shí)。我認(rèn)為監(jiān)管政策的明確去除了不確定性，這對投資者來說是一件好事?！蔽榈卤硎荆耙婚_始這是一個(gè)沖擊，這就是為什么我們一度削減了持倉，并思考誰會(huì)是新的贏家，這些公司的利潤結(jié)構(gòu)和盈利能力是怎樣的?！?/p>

她稱，“中國的機(jī)會(huì)很迷人，創(chuàng)業(yè)精神是中國的DNA，一旦這些企業(yè)家弄明白了新的‘游戲規(guī)則’，他們就會(huì)明白如何玩這個(gè)‘游戲’。所以長期來看，我們并不覺得這是負(fù)面的。”

伍德旗下的旗艦基金方舟創(chuàng)新基金 (ARK Innovation) 資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)197億美元，是美國去年表現(xiàn)最好的基金，該基金亦在疫情期間大量買入特斯拉（Tesla）與美國數(shù)碼醫(yī)療平臺(tái)（Teladoc Health）的股份。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，ARK早前曾沽清中概股，但在8月底重建部分中概股倉位，包括京東集團(tuán)（09618.HK）、百度（09888.HK）及比亞迪(002594,股吧)股份（01211.HK）。

“當(dāng)游戲規(guī)則明確了，我們整合在中國的倉位，我們更傾向于那些我們認(rèn)為更專注于共同富裕的公司。”她舉例稱，“比如某電商平臺(tái)在幫助低線城市的農(nóng)戶和零售商方面做了很多事，這些將來都有很大的成長空間，我們對此很有興趣。盡管公司利潤率不高，但體量會(huì)爆發(fā)式增長，這也是個(gè)很好的組合。”

無獨(dú)有偶，路博邁集團(tuán)總裁兼股票首席投資官阿瑪托（Joe Amato）在視頻演講中提及，“中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在試圖解決的根本問題，實(shí)際上與其他發(fā)達(dá)市場，無論是美國還是歐洲，正在做的事情相當(dāng)一致?！?/p>

他稱，“比如數(shù)據(jù)隱私是非常熱門的話題，我歡迎中國政府的做法，就像我歡迎歐洲或美國的相關(guān)做法一樣；對大型科技公司反壟斷，這在美國也備受關(guān)注，亞馬遜、臉書或其他科技巨頭對小型初創(chuàng)企業(yè)的影響很大。我們將在接下來的幾年里看到事情如何發(fā)展，但我認(rèn)為中國的這些變化和其他發(fā)達(dá)市場的底層邏輯是非常一致的，只是一些西方人還不習(xí)慣這些變化的突然性。”

外資漸將中國資產(chǎn)視作單獨(dú)投資類別

一個(gè)潛在的趨勢在于，由于中國經(jīng)濟(jì)體量大、在新興市場中占比高、經(jīng)濟(jì)增速相對于發(fā)達(dá)國家更快，眾多國際投資機(jī)構(gòu)已從早年的超低配或不配置中國資產(chǎn)，轉(zhuǎn)為將中國資產(chǎn)作為獨(dú)立于其他新興市場的資產(chǎn)類別，并維持增持的態(tài)勢，這與互聯(lián)互通機(jī)制的推出、金融開放配套政策的完善密不可分。

“以前在歐洲的公募基金不能通過QFII買A股，因?yàn)槟菚r(shí)QFII機(jī)制并不符合歐盟監(jiān)管的流動(dòng)性要求（早年QFII備案登記時(shí)間周期較長、資金贖回的靈活性偏低）?！币獯罄Y管機(jī)構(gòu)安中集團(tuán)(Azimut Group)中國區(qū)總裁趙柏齡在論壇上表示，“從2014年滬港通以及此后的深港通開通后，QFII政策也逐步放開，才開始有大量的資金流入A股。很多海外機(jī)構(gòu)對A股和港股的配置在這幾年有較大幅提升。”

據(jù)他觀察，去年開始，幾大海外機(jī)構(gòu)投資者把中國從新興市場中單列出來進(jìn)行權(quán)益資產(chǎn)配置，而不再將中國視為亞洲或新興市場的一部分進(jìn)行資產(chǎn)配置。這些機(jī)構(gòu)投資者多為退休基金，總計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)5000億美元。去年9月，上述機(jī)構(gòu)的A股和港股配置超過美股的配置（11%配置在A股、港股，10%配置在美股），這是歷史上首次。這種趨勢可能只是剛剛開始。

中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在轉(zhuǎn)型，從低附加值制造業(yè)向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。東方匯理資管集團(tuán)首席投資官布蘭科（Pascal Blanqué）表示，半導(dǎo)體、人工智能、量子計(jì)算機(jī)、清潔技術(shù)、工業(yè)自動(dòng)化和機(jī)器人等戰(zhàn)略性行業(yè)將提供新的投資機(jī)遇。雖然此前中國的成長股主要是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但隨著本土領(lǐng)先企業(yè)在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的發(fā)展，投資者可投資更廣泛的成長型公司，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。

除了股票，外資也不斷加碼中國債市。Pascal Blanqué認(rèn)為，美國最近的超級(jí)寬松試驗(yàn)導(dǎo)致通脹上升、貨幣貶值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)攀升，中國利率債和政府債券將可能成為正收益的主要“綠洲”。