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21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道

隨著中國經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，今年前三季度外匯收支呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。

10月22日，外管局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，銀行結(jié)匯18598億美元，售匯16798億美元，銀行結(jié)售匯實現(xiàn)1800億美元順差；與此同時，銀行代客涉外收入44034億美元，對外付款41686億美元，銀行代客涉外收付款實現(xiàn)2348億美元順差。

國家外匯管理局副局長王春英表示，今年前三季度，中國外匯收支狀況整體呈現(xiàn)五大特點：

一是銀行結(jié)售匯和代客涉外收支呈現(xiàn)雙順差，表明中國經(jīng)濟穩(wěn)定恢復(fù)對外匯市場的支撐作用正持續(xù)顯現(xiàn)。

二是售匯率保持穩(wěn)定，跨境融資逐步趨穩(wěn)，比如前三季度，衡量購匯意愿的售匯率（客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比）達(dá)到63.8%，較2020年同期水平基本持平，企業(yè)等市場主體境內(nèi)外匯貸款在經(jīng)歷一季度較快增長后，4月以來持續(xù)穩(wěn)定。

三是結(jié)匯率略有上升，近期外匯存款余額基本穩(wěn)定。比如前三季度，衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率（企業(yè)拿到外匯以后賣給銀行的規(guī)模和客戶涉外外匯收入之比）達(dá)到66.9%，比去年同期略上漲2個百分點。

四是外匯衍生品交易規(guī)模保持增長，企業(yè)匯率風(fēng)險管理意識逐步加強。今年前三季度，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險的規(guī)模，同比增速達(dá)到80%，高于同期銀行結(jié)售匯增速56個百分點，推動企業(yè)套保率同比上升7.9個百分點，達(dá)到22.1%。

五是外匯儲備規(guī)?；痉€(wěn)定。截至今年9月底，中國外匯儲備規(guī)模32006億美元，比去年年底略降0.5%。

面對市場熱議的美聯(lián)儲即將縮減QE是否會觸發(fā)中國資本跨境流出潮起，王春英回應(yīng)稱，當(dāng)前中國外匯市場抗風(fēng)險能力較過去明顯增強，此次美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整不會改變中國國際收支基本平衡的格局，也不會改變?nèi)嗣駧艆R率基本穩(wěn)定的態(tài)勢。

“究其原因，一是市場對美聯(lián)儲縮減QE已有充分預(yù)期，短期內(nèi)引發(fā)國際市場動蕩的風(fēng)險相對可控；二是新興市場國家自身的穩(wěn)健性也得到提升，對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的適應(yīng)性有所增強；三是中國宏觀經(jīng)濟基本面穩(wěn)健，外匯市場日益成熟，對外負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，抵御外部沖擊的能力明顯增強?！彼赋?。

此外，針對近期中國持有美債規(guī)模緣何創(chuàng)下2010年以來最低值，王春英表示，在美國財政部公布的國別持有美債數(shù)據(jù)里，是不區(qū)分官方和非官方的，既包括外匯儲備投資，也包括金融機構(gòu)、企業(yè)等其他投資主體。因此，不同市場主體鑒于投資目的或資產(chǎn)配置原則變化，采取的美債持有策略會有差異，可能會帶來國別持有美債數(shù)據(jù)的波動。就外匯儲備運營管理而言，外管局始終秉承安全、流動、保值增值的配置目標(biāo)，作為負(fù)責(zé)任的長期投資者，按照市場化的原則，根據(jù)市場狀況與投資需求進行專業(yè)化投資管理。

多管齊下解決中小微企業(yè)匯率避險操作難題

在多位銀行人士看來，今年前三季度銀行代客涉外收付與自身結(jié)售匯之所以雙雙呈現(xiàn)順差，很大程度受益于中國外貿(mào)延續(xù)高景氣度態(tài)勢。

“今年以來，由于全球其他國家疫情反復(fù)導(dǎo)致供應(yīng)鏈時斷時續(xù)，大量全球訂單涌入中國，導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)手里的外幣頭寸明顯增加，帶動結(jié)匯需求增加，令銀行代客涉外收支與自身結(jié)售匯的順差雙雙增加?！币晃还煞葜沏y行金融市場部主管向記者分析說。

不過，如何管理外幣頭寸的匯率風(fēng)險，正成為眾多小微出口企業(yè)相當(dāng)頭疼的一件事。比如本周以來人民幣兌美元匯率突然跳漲突破6.4整數(shù)關(guān)口，令眾多小微出口企業(yè)急于結(jié)匯止損。

王春英指出，目前外管局相關(guān)部門正積極加大對中小微企業(yè)匯率避險的支持力度，積極拓展面向中小微企業(yè)的匯率避險渠道。一是外管局相關(guān)部門正推進銀行合作辦理外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展，比如某些小型銀行缺乏辦理外匯衍生品服務(wù)的資質(zhì)，但他們擁有相當(dāng)多的小微外貿(mào)企業(yè)用戶，因此外管局在政策方面支持這些小型銀行與大型銀行開展合作，通過大型銀行滿足小微外貿(mào)企業(yè)的匯率避險需求，有助于小型銀行服務(wù)當(dāng)?shù)匦∥⑼赓Q(mào)企業(yè)落實匯率避險；二是外管局正積極推動各部門降低中小微企業(yè)匯率避險套期保值的操作成本，比如指導(dǎo)外匯交易中心減免銀行服務(wù)中小微企業(yè)開展匯率避險保值衍生品交易的手續(xù)費，目前手續(xù)費減免幅度達(dá)到50%；三是部分銀行正在研究給予符合條件的小微企業(yè)一定限額的外匯衍生品專項授信額度，如此小微企業(yè)無需繳納相應(yīng)的外匯衍生品交易保證金，在授信額度范圍內(nèi)開展外匯衍生品避險保值，相應(yīng)的匯率套保成本又會降低不少。

在她看來，本周以來人民幣兌美元匯率之所以無視美聯(lián)儲縮減QE而突然上漲突破6.4，主要是市場力量推動所致。一方面美元指數(shù)沖高回落，另一方面是9月中國貨物外貿(mào)順差仍然較高，國慶后企業(yè)結(jié)匯現(xiàn)象比較明顯。

“未來，人民幣匯率仍將取決于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、國際收支狀況和國際外匯市場變化等因素，匯率既不會持續(xù)升值，也不會持續(xù)貶值，將會繼續(xù)在合理均衡水平保持基本穩(wěn)定?！彼赋?，面對人民幣匯率有升有貶，持續(xù)雙向波動，企業(yè)一定要樹立匯率風(fēng)險中性的理念，要立足主業(yè)，理性地來對待匯率漲跌，一要識別可能面臨的匯率風(fēng)險。二要根據(jù)自身外匯風(fēng)險敞口，結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況制定合適的外匯套保策略，包括選擇與自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)、外匯套保需求相一致的遠(yuǎn)期、掉期或期權(quán)等外匯衍生品；三是建立完善科學(xué)的考核機制，不應(yīng)該以套保盈虧論英雄，不能簡單地用遠(yuǎn)期匯率與即期匯率做比較來評估套保策略盈虧，而是遵循“期”（未來）和“現(xiàn)”（現(xiàn)在）相結(jié)合的原則科學(xué)評價，將風(fēng)險敞口損益與外匯衍生品工具損益進行綜合評價，引導(dǎo)公司財務(wù)人員有膽量鎖定外匯風(fēng)險敞口。

中國國際收支基本平衡格局難被撼動

值得注意的是，美聯(lián)儲即將縮減QE將對新興市場資本流出構(gòu)成多大的沖擊，正被金融市場日益高度關(guān)注。

王春英對此指出，整體而言，中國外匯市場抗風(fēng)險能力較過去明顯增強，此次美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整將不會改變中國國際收支基本平衡的格局，也不會改變?nèi)嗣駧艆R率基本穩(wěn)定的態(tài)勢。

究其原因，一是市場對美聯(lián)儲縮減QE已有充分預(yù)期，短期內(nèi)引發(fā)國際市場動蕩的風(fēng)險可控。具體而言，今年下半年以來，美聯(lián)儲多次就縮減QE與市場做了溝通，其貨幣政策調(diào)整節(jié)奏、力度與市場預(yù)期基本吻合，市場也普遍預(yù)計，美聯(lián)儲貨幣政策正?；倪M程是漸進式的，對國際金融市場與中國外匯市場的影響將會逐步降低。

二是新興經(jīng)濟體自身穩(wěn)健性得到提升，對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的適應(yīng)性有所增強。比如這輪美聯(lián)儲實施量化寬松貨幣政策期間，直接流向新興市場的資金并不多。據(jù)國際金融協(xié)會監(jiān)測，去年4月-今年9月期間，除了中國以外的新興市場國家金融市場的海外資金月均流入規(guī)模明顯低于2009-2013年期間（美聯(lián)儲上一輪實施量化寬松貨幣政策），此外，近年新興市場自身經(jīng)濟基本面顯著改善，比如經(jīng)常賬戶逆差占到GDP的比例明顯縮窄，外債規(guī)模增長減緩且外匯儲備增長，對抗擊外部風(fēng)險的能力得到增強。

三是中國宏觀經(jīng)濟基本面穩(wěn)健，外匯市場日益成熟，對外負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，抵御外部沖擊的能力明顯增強。就宏觀層面而言，中國經(jīng)濟發(fā)展韌性持續(xù)顯現(xiàn)，主要宏觀經(jīng)濟指標(biāo)穩(wěn)定運行在合理區(qū)間，經(jīng)常賬戶順差也在均衡區(qū)間，內(nèi)外部經(jīng)濟平衡基礎(chǔ)穩(wěn)固，與此同時，金融市場雙向開放穩(wěn)步推進，跨境資金雙向均衡流動；人民幣匯率彈性不斷增強，有利于釋放升貶值壓力；就微觀層面而言，外債結(jié)構(gòu)不斷持續(xù)優(yōu)化，在此次美聯(lián)儲采取量化寬松貨幣政策時期，中國的外幣外債增幅不及2009年-2013年期間的一半，本幣外債增長主要是由境外投資者前往境內(nèi)投資債券所致，其中長期債券比較多，穩(wěn)定性比較高。同時融資性外債占比從2014年末的79%降至2021年6月底的55%，且融資性外債里相當(dāng)部分與貿(mào)易相關(guān)（即貿(mào)易信貸），令這類風(fēng)險也相對較低?？傮w而言，近年中國外債穩(wěn)定性比較高，負(fù)債率、償債率、債務(wù)率等指標(biāo)都在國際安全線以內(nèi)。

王春英直言，盡管此次美聯(lián)儲或包庇政策調(diào)整不會改變中國國際收支基本平衡與人民幣匯率基本穩(wěn)定的格局。但外管局仍將高度關(guān)注未來美國通脹是否會持續(xù)高位徘徊，以及其對美聯(lián)儲加快加息步伐的影響。未來外管局將會保持政策的定力，堅持底線思維，統(tǒng)籌安全與發(fā)展，推進外匯領(lǐng)域改革開放，繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，不斷完善外匯市場“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架同時，適時開展逆周期調(diào)節(jié)，切實維護外匯市場穩(wěn)定。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）