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圖片來(lái)源：圖蟲創(chuàng)意

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 實(shí)習(xí)記者 黃楚軒 通脹抬頭、固投回落、PMI再戰(zhàn)榮枯線、居民和企業(yè)貸款雙雙回落，9月宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)在疫情后的觸底回升后仍然面臨諸多結(jié)構(gòu)性問題。對(duì)于四季度的宏觀政策來(lái)說(shuō)，財(cái)政政策還將保持托底力度，貨幣政策則更多要考慮通脹和出口情況，在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的同時(shí)，還要重點(diǎn)關(guān)注同業(yè)領(lǐng)域的變化。

由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起的“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”，每月進(jìn)行一次。本次共有12家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。

CPI：工業(yè)價(jià)格再創(chuàng)新高，通脹結(jié)構(gòu)分化繼續(xù)

CPI公布值（同比）：0.7%

前值：0.8%

CPI預(yù)測(cè)值（同比）：0.7%

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心研究員邵宇佳點(diǎn)評(píng)：2021年9月，CPI同比增長(zhǎng)0.7%，漲幅較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0%，漲幅較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0個(gè)百分點(diǎn)，比上月回落約0.2個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，從扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI來(lái)看，9月同比上漲1.2%，漲幅較上月相同，顯示內(nèi)需復(fù)蘇溫和，總體價(jià)格水平保持平穩(wěn)。

PPI：雙控和煤電短缺導(dǎo)致抬升

PPI公布值（同比）：10.7%

前值：9.5%

PPI預(yù)測(cè)值（同比）：10.2%

中金宏觀分析師黃文靜點(diǎn)評(píng)：9月PPI同比10.7%，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的10.2%，是連續(xù)第10個(gè)月超預(yù)期上行，環(huán)比高達(dá)1.2%。全國(guó)19個(gè)省份上半年能耗雙控完成度亮紅黃燈，多省相繼出臺(tái)高耗能行業(yè)限產(chǎn)政策。同時(shí)，冬儲(chǔ)煤季煤炭供不應(yīng)求加劇，加上蒙古疫情和印尼限制出口，煤電短缺下，遼寧等省份限電限產(chǎn)。8月下旬以來(lái)，動(dòng)力煤期貨上漲100%至1781元/噸，水泥、化工、鋁、鋼鐵價(jià)格上漲15-50%。PPI同比分項(xiàng)中，煤炭采選業(yè)漲幅達(dá)到有記錄以來(lái)最高的75%，化學(xué)和化纖、黑色冶煉、有色冶煉、金屬制品、計(jì)算機(jī)通信行業(yè)PPI同比均升至歷史最大值的80-100%分位。

PMI：制造業(yè)，供需再吃力

PMI公布值（同比）：49.6%

前值：50.1%

PMI預(yù)測(cè)值（同比）：49.8%

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生點(diǎn)評(píng)：9月制造業(yè)PMI為去年3月以來(lái)首次降至榮枯線以下，也是連續(xù)第三個(gè)月快速下挫。一方面，生產(chǎn)指數(shù)大幅下挫，如果不考慮每年1-2月春節(jié)影響下的波動(dòng)，其值是2008年以來(lái)同期最低，工業(yè)生產(chǎn)的減速跡象已較為突出。而且，企業(yè)生產(chǎn)的快速下滑與企業(yè)預(yù)期的惡化相聯(lián)系。9月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)大幅回落至去年5月以來(lái)最低。另一方面，新訂單指數(shù)降幅有所放緩，新出口訂單指數(shù)延續(xù)走低。今年以來(lái)，PMI出口新訂單指數(shù)與出口數(shù)據(jù)的背離凸顯，其主要原因或許在于PMI統(tǒng)計(jì)采用基于行業(yè)GDP的分層抽樣法，而且是基于企業(yè)個(gè)數(shù)編制的擴(kuò)散指數(shù)，從而對(duì)出口的行業(yè)結(jié)構(gòu)、不同企業(yè)之間的分化或不能完整體現(xiàn)。

固投：基建投資仍疲弱

固投公布值1-9月（累計(jì)同比）：7.3%

固投預(yù)測(cè)值1-9月（累計(jì)同比）：7.9%

光大證券固收首席分析師張旭點(diǎn)評(píng)：1-9月全國(guó)固定資產(chǎn)投資39.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.3%（前值為8.9%），基數(shù)效應(yīng)帶來(lái)的高讀數(shù)效應(yīng)仍較為明顯（2020年1-9月固定資產(chǎn)投資增速累計(jì)增速為0.8%）。從兩年平均增速情況來(lái)看，2021年1-9月固定資產(chǎn)投資比2019年1-9月份增長(zhǎng)7.7%（相對(duì)1-8月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)），兩年平均增長(zhǎng)是3.8%（相對(duì)1-8月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)）。從分項(xiàng)來(lái)看，9月地產(chǎn)投資保持在一定水平但繼續(xù)降速，基建仍然較弱；制造業(yè)投資連續(xù)兩個(gè)月均有所改善。

信貸：需求繼續(xù)走弱，關(guān)注結(jié)構(gòu)變化

信貸公布值：16600億元

前值：12700億元

信貸預(yù)測(cè)值：18875億元

海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華點(diǎn)評(píng)：9月新增人民幣貸款1.66萬(wàn)億元，同比少增2400億元，為今年以來(lái)最大的同比降幅。貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)惡化，其中居民和企業(yè)中長(zhǎng)貸繼續(xù)同比負(fù)增，票據(jù)和企業(yè)短貸是僅有的拉動(dòng)項(xiàng)。具體來(lái)看：居民部門，9月貸款新增7886億元，同比少增1721億元。其中中長(zhǎng)貸同比少增1700億元，與9月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的進(jìn)一步走弱相對(duì)應(yīng)。企業(yè)部門，9月企業(yè)貸款同比多增345億元，其中中長(zhǎng)期貸款同比少增3732億元，而企業(yè)短貸和票據(jù)融資分別多增552和3985億元。三季度企業(yè)中長(zhǎng)貸同比降幅的持續(xù)擴(kuò)張，應(yīng)主要與內(nèi)外需下行壓力導(dǎo)致的貸款需求疲軟相關(guān)。

M2：貨幣供給維持平穩(wěn)

M2公布值（同比）：8.3%

前值：8.2%

M2預(yù)測(cè)值（同比）：8.1%

興業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平點(diǎn)評(píng)：9月M2同比增長(zhǎng)8.3%，與前值相比小幅上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)。本月M1負(fù)增長(zhǎng)，明顯弱于季節(jié)性水平，帶動(dòng)累計(jì)新增M1/M2指標(biāo)明顯回落，目前累計(jì)新增M1/M2指標(biāo)處于季節(jié)性偏弱水平，可能說(shuō)明資金使用效率不高。本月財(cái)政凈支出弱于季節(jié)性，但這主要與本月政府債券融資較強(qiáng)有關(guān)，實(shí)際上剔除政府債券融資影響的財(cái)政支出強(qiáng)于2018年和2019年同期水平，這可能說(shuō)明財(cái)政支出發(fā)力已出現(xiàn)邊際走強(qiáng)的趨勢(shì)。