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21世紀經(jīng)濟報道記者 葉麥穗 實習生 張婉雪 廣州報道 10月27日，央行再次發(fā)布消息，為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩(wěn)，以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作，中標利率2.20%，因為當日同時有1000億元逆回購和700億元國庫現(xiàn)金定存到期，相當于將投放300億。

這是本周以來第三次2000億規(guī)模的操作，如果從10月20日算起，6個交易日，央行已經(jīng)投放9000億元。

連續(xù)6個交易日千億逆回購

本月初，央行每個交易日逆回購操作均不超過100億元，與此前大致相當。10月20日后情況出現(xiàn)變化，央行再度重啟1000億元逆回購，連續(xù)6個工作日累計操作逆回購9000億元。對于原因，央行均表示，為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響，以及維護銀行體系流動性合理充裕。

有分析人士認為，每月23日附近是企業(yè)繳稅時點，10月適逢企業(yè)所得稅繳稅大月，數(shù)額預(yù)計超過6000億元。此外，10月21日至31日將發(fā)行1400億元國債和6526億元地方政府債券，規(guī)模大幅增加，出于平滑流動性的考慮，央行適度加大逆回購操作力度，短期意在平抑上述兩個因素導致的貨幣市場利率波動。

央行連續(xù)開展較大力度的逆回購操作，意味著本月降準可能要落空。在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，央行為何反而打消了四季度降準的預(yù)期，背后的原因值得探討。對此，國海證券(000750,股吧)分析師靳毅表示，從資金面上來看，四季度不存在明顯的資金缺口，是降準預(yù)期落空的直接原因。從基本面上來看，就業(yè)指標出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，或是央行降準預(yù)期落空的根本原因。 為何三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落，就業(yè)形勢卻反而好轉(zhuǎn)？關(guān)鍵在于出口的韌性。7月份越南等東南亞地區(qū)疫情全面爆發(fā)，出口訂單回流至中國，從而吸納了較多的就業(yè)人口。從疫情曲線上來看，11月越南疫情將有所緩和，但越南復工緩慢，對中國出口帶來的利好，或持續(xù)至明年春節(jié)前后。因此展望四季度，中國出口繼續(xù)保持韌性并帶動就業(yè)市場向好，可能會超出市場預(yù)期，需要投資者密切關(guān)注。

此前，央行貨幣政策司司長孫國峰在三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，四季度銀行體系流動性供求將繼續(xù)保持基本平衡，不會出現(xiàn)大的波動。對于政府債券發(fā)行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構(gòu)需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構(gòu)合理的資金需求，保持流動性合理充裕。

降準預(yù)期落空施壓債市

平安證券分析師劉璐對未來貨幣政策節(jié)奏的判斷是，最早會在歲末年初迎來寬松，但從近期的市場環(huán)境和政策表態(tài)看，央行寬松時點只會滯后，很難提前。具體原因在于，政策需要先解決“脹”的問題，再解決“滯”的問題。年內(nèi)PPI將保持高位運行，隨著線下消費恢復、國際油價上漲，PPI向CPI的傳導或進一步顯現(xiàn)，盡管當前漲價并非貨幣問題，央行收緊概率不高，但漲價仍會影響央行的寬松節(jié)奏。 其次市場對經(jīng)濟即將步入衰退的判斷可能過早。

雖然央行連續(xù)大額“放水”，但是因為臨近月末，資金面今日仍出現(xiàn)收緊的趨勢，10月27日上海銀行間短期的同業(yè)拆放利率（Shibor）出現(xiàn)拉高跡象，其中隔夜Shibor上行27.5個基點，報1.921%，相比此前，今日出現(xiàn)明顯走高，不過需要提醒的是，更長期限的品種則表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

交易所回購利率也相應(yīng)攀高，上交所GC001今日上漲10.5%，站上2%，報收2.21%，GC002上漲16.39%，報2.415%。深交所R-002今日大漲52.2個BP，收盤報2.152%。此外銀行間回購品種也全部上行，一日回購DR001上漲超過30%，截至收盤，報1.894%。

前期支撐多頭情緒的寬貨幣預(yù)期急劇降溫，債市利空因素凸顯，一方面通脹擔憂不斷升溫可能對寬貨幣預(yù)期構(gòu)成一定制約，另一方面，央行表示四季度流動性供求形勢基本平衡，且強調(diào)綜合運用MLF、公開市場操作等多種貨幣政策工具來保持流動性合理充裕，這可能也意味著短期降準概率大幅降低。

中航證券分析師成果表示，債市面臨的利空因素較多，目前依然處于調(diào)整的趨勢之中，仍應(yīng)保持謹慎。近期煤炭期貨價格下跌有利于緩和市場對通脹的擔心，但煤炭的供需缺口短期內(nèi)很難緩解，加之當前全球主要地區(qū)都面臨能源短缺問題。與此同時，貨幣政策雖然整體穩(wěn)健的基調(diào)不變，但是政策方向逐步向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，加之外圍全球流動性拐點到來，并且從日歷效應(yīng)看，大部分年份四季度債市都有一定程度的調(diào)整，債市面臨的不利因素較多，調(diào)整依然是近期債市主方向。

（作者：葉麥穗,實習生,張婉雪 編輯：李伊琳）