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作者： 段思宇

[ 11月3日，央行開展500億元7天期逆回購操作投放流動性，操作量比2日增加400億元，較前幾日每天100億元的操作明顯放量。 ]

月初罕見央行逆回購加量，維護(hù)流動性合理充裕

不同于前兩日的操作，11月3日，央行逆回購操作發(fā)生了變化。根據(jù)公告，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日央行開展了500億元7天期逆回購操作，而在11月1日和2日，這一規(guī)模均為100億元。

在月初流動性總量相對充裕的時期，央行逆回購操作放量的情況較為少見。光大銀行(601818,股吧)分析師周茂華對第一財經(jīng)記者表示，這主要是由于近期市場流動性面臨一些短期因素干擾，央行調(diào)節(jié)政策需要保持一定靈活性，即通過MLF（中期借貸便利）、公開市場等多種工具，靈活對沖，確保流動性合理充裕。

逆回購操作加量至500億

近幾個月來，央行在月初連續(xù)開展100億元逆回購操作已成常態(tài)。不過，步入11月，這一情況有了變化。

11月3日，央行開展500億元7天期逆回購操作投放流動性，操作量比2日增加400億元，較前幾日每天100億元的操作明顯放量，這在月初流動性總量相對充裕的時期是較為少見的。

在業(yè)內(nèi)人士看來，3日央行加量操作展現(xiàn)了央行言行一致維護(hù)流動性合理充裕的姿態(tài)，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，保持貨幣市場利率圍繞央行操作利率平穩(wěn)運行。

就本周而言，據(jù)廣發(fā)證券(000776,股吧)分析，影響資金面的因素主要包括四方面。首先是，政府債發(fā)行規(guī)模下降，本周發(fā)債規(guī)模為2110億元，周三國債發(fā)行量較大，單日發(fā)行量1360億元。政府債凈繳款（剔除到期）規(guī)模亦下降，為2373億元。其次是，由于在10月末央行連續(xù)多日進(jìn)行大規(guī)模逆回購?fù)斗?，本周共有萬億元逆回購到期，到期壓力較大；再者，本周同業(yè)存單到期2900億元，上周為4057億元；最后，10月末財政支出對流動性有補充作用，但10月是支出常月，對流動性補充不及9月。

“近期資金面受繳稅、MLF及公開市場工具到期量較大、地方政府專項債發(fā)行上量及財政支出等短期因素影響，央行需要適度加大公開市場操作力度，熨平資金面波動?！敝苊A對記者稱。

而從市場利率走勢整體平穩(wěn)看，央行操作已達(dá)到預(yù)期效果，市場對流動性保持合理充裕已有較充分的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，逆回購操作后，11月3日，貨幣市場上DR001、DR007等各期限利率均有所下行。

具體而言，銀行間質(zhì)押式回購利率方面，DR007加權(quán)平均利率收報2.1163%，較前一日下降4.23BP；DR001加權(quán)平均利率收報1.9851%，較前一日下降11.97BP；上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）方面，短端品種多數(shù)下行，隔夜品種下行12.6BP報2%，7天期下行4.8BP報2.137%，1個月期上行0.3BP報2.397%。

“央行操作一方面體現(xiàn)靈活性，另一方面，釋放流動性將使資金面保持平穩(wěn)狀態(tài)，以平抑短期擾動?！敝苊A說道。

護(hù)航資金面平穩(wěn)運行

除了本周外，就整個11月來看，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，流動性仍面臨一定壓力。信達(dá)證券首席固定收益分析師李一爽表示，本月流動性主要是受三方面因素影響。

其一，11月貨幣發(fā)行與外匯占款可能仍僅微幅變化。11月繳準(zhǔn)基數(shù)通常小幅回升，法定存款準(zhǔn)備金或增加千億左右，對流動性影響偏負(fù)面。

其二，新增專項債盡量于11月底發(fā)完，疊加國債發(fā)行規(guī)模或繼續(xù)放量，11月政府債凈供給或仍接近萬億規(guī)模；與此同時，11月財政收支差或超萬億規(guī)模，綜合來看11月政府存款環(huán)比減少約1500億元，略低于2019~2020年均值水平，對流動性將形成一定支撐。

其三，11月逆回購、MLF大規(guī)模到期?！把胄性?0月稅期前即增加逆回購?fù)斗牛宫F(xiàn)出了繼續(xù)維護(hù)資金面總體平穩(wěn)的政策態(tài)度。因此預(yù)計央行在11月仍將加大逆回購?fù)斗乓?guī)模補充流動性?！崩钜凰Q。

此前央行貨幣政策司司長孫國峰在新聞發(fā)布會上談及四季度貨幣政策走勢時也表示，央行將綜合考慮流動性狀況、金融機構(gòu)需求等情況，靈活運用MLF、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構(gòu)合理的資金需求，保持流動性合理充裕。同時，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發(fā)揮一定的作用。

孫國峰還稱，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策將靈活精準(zhǔn)、合理適度，以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，做好跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌考慮今明兩年政策銜接。

央行將綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性。持續(xù)釋放貸款市場報價利率（LPR）改革效能，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

在央行增大投放規(guī)模，精準(zhǔn)調(diào)控流動性的背景下，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計11月資金利率整體仍將維持平穩(wěn)，圍繞政策利率波動。