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作者｜賓暉「復(fù)旦大學(xué)環(huán)境資源與能源法研究中心研究員、上海環(huán)境(601200,股吧)能源交易所副總經(jīng)理」

文章｜《中國金融》2021年第18期

碳金融是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)手段，是減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)，主要包括碳排放配額及其衍生品的交易和投資、碳減排項(xiàng)目的投融資，以及與之相關(guān)的金融活動(dòng)。作為全球金融中心，上海在碳金融領(lǐng)域進(jìn)行了有益探索。隨著全國碳交易市場的正式啟動(dòng)，站在新的起點(diǎn)上，上海應(yīng)深入思考總結(jié)前期建設(shè)國際碳金融中心的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加快國際碳金融中心的建設(shè)步伐。

上海的碳金融探索實(shí)踐

上海一直高度重視推進(jìn)碳金融發(fā)展，在碳交易試點(diǎn)建設(shè)過程中進(jìn)行了諸多產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，努力拓展碳金融市場發(fā)展空間，取得了一系列成效。

一是不斷完善制度，積極吸引多元化的碳交易主體入市。上海碳市場堅(jiān)持制度創(chuàng)新，構(gòu)建了以《上海市碳排放管理試行辦法》為核心、以《上海環(huán)境能源交易所碳排放交易規(guī)則》《上海碳配額遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)規(guī)則》為基礎(chǔ)、以《上海環(huán)境能源交易所碳排放交易會(huì)員管理辦法(試行）》《上海環(huán)境能源交易所借碳交易業(yè)務(wù)細(xì)則（試行）》《上海碳排放配額質(zhì)押登記業(yè)務(wù)規(guī)則》為延伸的交易制度體系。2013年11月26日以來，上海碳排放交易市場共吸引包括控排企業(yè)、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、銀行等1000多家單位參與。在現(xiàn)貨交易方面，截至2021年5月28日，上海碳市場所有現(xiàn)貨品種累計(jì)成交量超過1.6億噸。其中，配額累計(jì)成交4355.15萬噸，CCER（國家核證自愿減排量）累計(jì)成交1.18億噸。二級(jí)市場總成交量在全國排名前列，CCER成交量穩(wěn)居全國第一。

二是積極開展以碳排放權(quán)現(xiàn)貨為基礎(chǔ)的碳金融衍生品創(chuàng)新。除力促碳排放現(xiàn)貨交易發(fā)展之外，上海還努力探索基于碳排放權(quán)現(xiàn)貨的金融衍生品。2017年1月，上海推出全國首個(gè)采用中央對手清算模式的碳金融衍生品——上海碳配額遠(yuǎn)期。截至2020年底，上海碳配額遠(yuǎn)期產(chǎn)品累計(jì)成交量為433.08萬噸，累計(jì)成交金額為1.56億元。此外，上海依托成熟發(fā)達(dá)的金融市場環(huán)境，探索形成了碳基金、碳信托、碳資產(chǎn)回購、借碳、碳質(zhì)押等創(chuàng)新產(chǎn)品，協(xié)助企業(yè)運(yùn)用市場工具盤活碳資產(chǎn)。在碳基金方面，上海環(huán)境能源交易所聯(lián)合海通新能源、上海寶碳新能源于2014年成立海通寶碳基金，對CCER進(jìn)行投資。在碳信托方面，上海環(huán)境能源交易所聯(lián)合上海證券、上海愛建信托在2014年設(shè)立國內(nèi)首個(gè)碳信托產(chǎn)品，通過結(jié)構(gòu)化分級(jí)納入不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，投資者通過信托投資進(jìn)行資產(chǎn)配置。在借碳方面，2015年，申能財(cái)務(wù)公司與四家電廠開展首單借碳交易業(yè)務(wù)，申能財(cái)務(wù)公司存入初始保證金，向四家電廠借入配額后交易，待借碳期限屆滿后，返還配額并支付約定收益。國內(nèi)首單碳配額的賣出回購也于2016年在上海落地。春秋航空向置信碳資產(chǎn)賣出50萬噸碳配額后，將所獲資金委托給興業(yè)銀行(601166,股吧)進(jìn)行財(cái)富管理；約定期限結(jié)束后，春秋航空再購回同樣數(shù)量碳配額，并與置信碳資產(chǎn)分享收益。在碳質(zhì)押方面，上海寶碳新能源于2014年以碳配額為質(zhì)押物向上海銀行虹口支行申請了國內(nèi)首筆CCER質(zhì)押貸款。2021年，申能碳科技向浦發(fā)銀行(600000,股吧)申請了全國首筆碳排放權(quán)、CCER組合質(zhì)押融資。

三是碳金融市場的功能得到初步發(fā)揮。在上海碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場發(fā)展過程中，主管部門對正常市場活動(dòng)干預(yù)較少。碳市場不實(shí)行固定價(jià)格，不設(shè)最高或最低限價(jià)，市場透明度較高。上海碳金融衍生品市場的發(fā)展也提高了上海試點(diǎn)配額交易市場的流動(dòng)性，推動(dòng)了碳價(jià)格的發(fā)現(xiàn)，盤活了企業(yè)碳資產(chǎn)，為企業(yè)的節(jié)能減排工作提供了強(qiáng)有力的資金支持，提高了各類金融機(jī)構(gòu)的碳市場參與度，碳金融市場的融資功能得到初步發(fā)揮，啟發(fā)了全國碳金融衍生品的創(chuàng)新。

制約上海建設(shè)國際碳金融中心的關(guān)鍵問題

經(jīng)過十多年的探索，上海在碳交易市場建設(shè)、碳金融創(chuàng)新方面取得了矚目成績，但距離上海建立國際碳金融中心的宏偉目標(biāo)仍有差距，需要解決以下關(guān)鍵問題。

碳市場功能定位不清晰，不利于碳價(jià)格的有效形成

在頂層設(shè)計(jì)上，中國碳市場的功能定位有待清晰。一是登記與結(jié)算功能合二為一，沒有有效區(qū)分行政功能與市場功能。與證券交易市場不同，碳交易市場屬于一種為了應(yīng)對氣候變化而創(chuàng)設(shè)的市場，其登記功能屬于行政功能，而結(jié)算功能屬于市場功能。將登記與結(jié)算功能合二為一不僅不利于碳排放權(quán)價(jià)格的有效形成，還存在系統(tǒng)對接成本較高、數(shù)據(jù)交互效率較低、異常情況更多樣、應(yīng)急響應(yīng)處理較困難等潛在風(fēng)險(xiǎn)。二是CCER與碳配額在不同的交易所交易，無形中增加了交易成本。

碳金融市場的功能有待進(jìn)一步發(fā)揮

雖然上海開展了碳現(xiàn)貨、碳遠(yuǎn)期、碳基金等多種碳金融業(yè)務(wù)探索，碳金融市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、融資功能等也得到初步發(fā)揮，但碳金融衍生品的種類偏少，交易額也不大，大多為探索性的嘗試，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，對全國碳金融市場的影響力有限。在產(chǎn)品交易方面，由于交易主要集中于控排企業(yè)對碳現(xiàn)貨的買賣，碳市場的碳價(jià)潮汐現(xiàn)象仍比較明顯，碳市場的金融屬性尚未得到充分開發(fā)。

碳市場的活躍度有待提高

受市場主體參與交易積極性不高、前期碳市場發(fā)展政策不確定等因素影響，上海碳配額現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期市場的交易并不十分活躍。參與上海碳配額遠(yuǎn)期交易的基本是本地的投資機(jī)構(gòu)，控排企業(yè)參與度較低。因此，如何提高控排企業(yè)對碳金融的認(rèn)識(shí)水平和參與度，促進(jìn)企業(yè)利用碳交易以支持其節(jié)能降耗和轉(zhuǎn)型升級(jí)工作，是碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)和碳市場未來規(guī)劃的又一重點(diǎn)。在全國碳市場的先期運(yùn)行階段，市場參與主體僅是2162家電力企業(yè)，包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類市場主體并未廣泛參與。市場參與主體范圍較窄、活躍度不高將制約碳市場的流動(dòng)性以及碳市場功能的有效發(fā)揮。

碳金融人才缺口大，碳金融創(chuàng)新能力亟須提升

上海碳金融業(yè)務(wù)的發(fā)展受制于碳金融人才的缺乏與金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力的不足。雖然近年來上海在碳金融工具方面進(jìn)行了一系列探索并取得了重要成果，但碳金融人才儲(chǔ)備無法滿足碳金融業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，制約了碳金融市場的充分開發(fā)。一方面，由于碳金融人才匱乏，金融機(jī)構(gòu)碳金融產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)能力不足,尚未形成完善的碳金融產(chǎn)品體系；另一方面，受制于控排企業(yè)碳金融人才的缺乏，其對碳金融衍生品的認(rèn)識(shí)有待深化，不能前瞻把握碳金融市場的潛在發(fā)展空間，也從需求端制約了推動(dòng)碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力，不利于整個(gè)碳金融體系的構(gòu)建。

上海加快建設(shè)國際碳金融中心的對策建議

立足全球碳交易市場，逐步建設(shè)統(tǒng)一的碳金融市場

上海應(yīng)利用建設(shè)全國碳交易市場的機(jī)遇，積極引領(lǐng)國際低碳產(chǎn)業(yè)合作，與國際碳金融市場接軌，逐步擴(kuò)大交易規(guī)模，提升上海在國際碳交易市場的競爭力，建設(shè)具有國際競爭力的全國碳排放權(quán)集中交易平臺(tái)。同時(shí)，加快綠色低碳轉(zhuǎn)型步伐，充分發(fā)揮碳交易市場在推動(dòng)合理碳定價(jià)、引導(dǎo)清潔能源投資、促進(jìn)低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面的功能。在碳交易市場功能有效發(fā)揮、碳交易產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極爭取碳期貨落地，建設(shè)包括現(xiàn)貨和金融衍生品的碳市場，推動(dòng)有效碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的形成。

推進(jìn)碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新，強(qiáng)化碳金融市場功能

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，碳金融衍生品市場越發(fā)達(dá)，市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力、融資等金融市場功能發(fā)揮就越充分。在加快碳金融創(chuàng)新步伐方面，上海應(yīng)依托成熟的資本市場體系，推進(jìn)全國碳排放權(quán)交易市場的金融化探索，以全國碳交易市場為基礎(chǔ)，發(fā)揮上海金融中心的資源和能力優(yōu)勢，創(chuàng)新碳金融產(chǎn)品，盡快推出碳掉期、碳互換等碳金融衍生品交易，大力發(fā)展碳配額回購、碳信托集合計(jì)劃、碳基金、標(biāo)準(zhǔn)化碳質(zhì)押、全國碳配額指數(shù)等碳金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，滿足客戶多樣化、多層次的投融資需求。

加大合格碳金融機(jī)構(gòu)培育力度，提升金融機(jī)構(gòu)在碳市場的參與度

作為全球金融中心，上海的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多且具備協(xié)調(diào)創(chuàng)新能力。金融機(jī)構(gòu)資金規(guī)模大，參與交易的意愿較高，可以為上海碳金融市場帶來足夠的流動(dòng)性。金融機(jī)構(gòu)通過參與碳金融產(chǎn)品或服務(wù)的開發(fā)，能夠進(jìn)一步加快碳資產(chǎn)的形成，并且?guī)椭髽I(yè)盤活碳資產(chǎn)。因此，上海應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，吸引金融機(jī)構(gòu)參與碳金融創(chuàng)新和碳金融交易，以推動(dòng)碳金融市場結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。

加快構(gòu)建國際碳金融中心支持體系

建議上海依托現(xiàn)有的碳金融服務(wù)框架，結(jié)合其需求，從政府、碳金融相關(guān)機(jī)構(gòu)、人才方面建立全面豐富的國際碳金融中心支持體系。一是設(shè)立綠色引導(dǎo)基金或綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，引導(dǎo)社會(huì)資本向起步期的綠氫、碳捕獲、利用與封存（CCUS）等產(chǎn)業(yè)投資，支持碳金融的發(fā)展。二是加快培育碳咨詢機(jī)構(gòu)、發(fā)展碳信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、扶植第三方核證機(jī)構(gòu)，完善相關(guān)金融監(jiān)管和法律框架，助力商業(yè)銀行發(fā)展碳金融業(yè)務(wù)。三是加強(qiáng)碳金融人才的培養(yǎng)。依托復(fù)旦大學(xué)等高校，設(shè)計(jì)全面的碳金融課程，引進(jìn)權(quán)威的師資力量，對政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等利益相關(guān)方進(jìn)行定期培訓(xùn)，灌輸碳金融發(fā)展理念，使其熟悉業(yè)務(wù)流程和規(guī)則，提高從業(yè)人員的理論知識(shí)和技術(shù)水平。四是主動(dòng)對接國際標(biāo)準(zhǔn)化組織、歐洲標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)、全國碳排放管理標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)等組織，學(xué)習(xí)ISO/TC207環(huán)境管理，以及ISO/TC265二氧化碳捕集、運(yùn)輸和地質(zhì)封存等各種與碳排放有關(guān)的國際標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合中國實(shí)際，開展碳管理體系等國際標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，為規(guī)范企業(yè)碳排放管理提供標(biāo)準(zhǔn)。■

（責(zé)任編輯 張黎黎）

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