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本文來(lái)源于Wind資訊

美銀美林首席投資官M(fèi)ichael Hartnett最近幾個(gè)月以來(lái)對(duì)來(lái)年的市場(chǎng)顯得越來(lái)越悲觀，認(rèn)為明年市場(chǎng)會(huì)遭受一系列沖擊，而其中最重要的是“利率沖擊”。

Michael Hartnett在本周的報(bào)告中表示，2020年是成長(zhǎng)之年，2021年是“通脹沖擊”之年，而2022年是“利率沖擊”之年。在鮑威爾重新提名美聯(lián)儲(chǔ)主席之時(shí)，美國(guó)的實(shí)際利率已經(jīng)大幅且陡峭地上升了。

Michael Hartnett認(rèn)為，虛擬貨幣、信貸和美股在經(jīng)歷了18個(gè)月的豐厚回報(bào)之后，2022年預(yù)計(jì)會(huì)經(jīng)歷非常低、甚至是負(fù)收益的年景，而且資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)也將回歸。

美銀美林的分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)2022年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)樂(lè)觀，同時(shí)認(rèn)為通脹將高于市場(chǎng)共識(shí)水平，但會(huì)在未來(lái)12個(gè)月后下降。

整體來(lái)看，美銀美林認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年加息3次。而摩根士丹利則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年不會(huì)加息，因?yàn)橐咔檫€會(huì)導(dǎo)致數(shù)次封鎖，10年期美債收益率在明年底大約為2%。美銀美林則表示，美元與黃金在明年同漲，原油將在明年二季度見頂，大約達(dá)到117美元每桶。

Michael Hartnett將2022年展望分為三種情景：

一、最有可能出現(xiàn)的基準(zhǔn)情景：保本

2021至2022年的投資背景，類似于60年代末70年代初的早期滯脹。在高預(yù)算赤字的背景下，通貨膨脹和利率從長(zhǎng)期低位且穩(wěn)定的交易區(qū)間突破。上個(gè)世紀(jì)60年代末至70年代的“滯脹”贏家，是房地產(chǎn)、大宗商品、波動(dòng)性交易、現(xiàn)金、新興市場(chǎng)；輸家是債券、信貸、股票、科技，所有這些最終都陷入了困境。作為對(duì)比，Michael Hartnett認(rèn)為當(dāng)前的情景類似于1969-1971年時(shí)期。

Michael Hartnett確定，2020年是通貨膨脹和利率的長(zhǎng)期低點(diǎn)；債券市場(chǎng)的最后兩個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)是1966年、1980年。2020年是由華爾街到主街的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變、放松管制到干預(yù)、全球化到孤立主義等等一些列社會(huì)經(jīng)濟(jì)變化的分水嶺，疫情只是社會(huì)變化的加速器。

他還表示，21世紀(jì)20年代，波動(dòng)性和大宗商品的長(zhǎng)期牛市將開始，而股票和信貸的牛市將結(jié)束，預(yù)計(jì)美元將在2022年達(dá)到峰值。他提醒投資者要注意現(xiàn)金、商品、股票和債券平均各占四分之一的“永久性投資組合”，因?yàn)橐粋€(gè)更大的多元化回報(bào)時(shí)代就要開始了。

對(duì)于2022年，Michael Hartnett認(rèn)為“股票上漲，債券無(wú)處可去，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)所作為”。事實(shí)上，美銀美林的牛市和熊市指標(biāo)并未暗示立即出現(xiàn)“空頭”機(jī)會(huì)，但與2018年一樣，這種情況可能會(huì)迅速改變。資產(chǎn)價(jià)格對(duì)央行流動(dòng)性的敏感性，在過(guò)去十年中一直非常高，全球流動(dòng)性逐漸減少（G20國(guó)家2020年向全球經(jīng)濟(jì)注入的流動(dòng)性只增長(zhǎng)了8.5萬(wàn)億美元，2021年為2.1萬(wàn)億美元，2022年僅為0.1萬(wàn)億美元）。

與此同時(shí)，美銀的全球每股收益增長(zhǎng)模型在6月達(dá)到了40%的峰值，目前約為30%，預(yù)計(jì)2022年上半年每股收益將進(jìn)一步減速至10%以下。Michael Hartnett 寫到，“因此，我們看跌，相信保本將在未來(lái)一年成為一個(gè)主題”。

二、樂(lè)觀情景：美聯(lián)儲(chǔ)可能將利率降至負(fù)值

樂(lè)觀情景有諸多現(xiàn)成因素：5000年來(lái)的最低利率，自雷曼兄弟倒閉以來(lái)的1000次降息，自新冠疫情以來(lái)的32萬(wàn)億次政策刺激（每小時(shí)央行資產(chǎn)購(gòu)買達(dá)到8.4億美元）、全球股市在18個(gè)月內(nèi)上漲60萬(wàn)億美元、GDP>10%、CPI>5%、房?jī)r(jià)>20%、50年來(lái)最大的工人短缺等等，這一最非常規(guī)的周期極不可能遵循常規(guī)路徑。

還有一種可能，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年上半年明確決定將實(shí)際利率保持為負(fù)值，因?yàn)椤懊缆?lián)儲(chǔ)不可能讓美國(guó)財(cái)政部破產(chǎn)”。

三、悲觀情景：美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬

到目前為止，最大的下行風(fēng)險(xiǎn)是，即使華爾街因?qū)べY與價(jià)格螺旋上升的擔(dān)憂而糾偏，美聯(lián)儲(chǔ)仍持強(qiáng)硬態(tài)度；此外，發(fā)達(dá)國(guó)家債市波動(dòng)導(dǎo)致更廣泛的波動(dòng)。更極端的情景包括虛擬貨幣崩盤，更激烈的地緣政治事件發(fā)生等等。

基于以上觀點(diǎn)，美銀美林認(rèn)為應(yīng)該這樣交易：

宏觀方面：做多美元、波動(dòng)率、做多優(yōu)質(zhì)、防御性產(chǎn)品，如必須消費(fèi)、電信、制藥；做多石油、能源等。

反向交易：做多GT30和黃金（收益率曲線反轉(zhuǎn)/衰退）、做多新興市場(chǎng)、做多長(zhǎng)期綜合招聘/綜合招聘服務(wù)、押注中國(guó)和小盤價(jià)值，押注商品市場(chǎng)的長(zhǎng)期收入流、做空納指。

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