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作者： 周楠

明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景如何？美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)加息？針對(duì)上述問題，多家外資行在近期出爐的“2022年展望”中給出預(yù)判。

高盛預(yù)計(jì)，明年中國(guó)GDP增速將放緩至5%以下，實(shí)際GDP增速為4.8%，而2022年至2025年間年均增長(zhǎng)率4.5%，低于市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)。

“明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐可能放緩，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)會(huì)更好，預(yù)計(jì)未來幾年投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的貢獻(xiàn)會(huì)減弱。”高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝在24日舉辦的媒體會(huì)上表示。

高盛預(yù)測(cè)明年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行兩次加息，分別在2022年7月和11月，且加息會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，前端利率最終達(dá)到2.75%水平。

資本市場(chǎng)策略方面，明年高盛將總體高配A股和港股，看好“共同富裕”主題下的投資機(jī)會(huì)。

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息兩次

全球經(jīng)濟(jì)方面，高盛預(yù)計(jì)，2022年全球經(jīng)濟(jì)增速約為4.5%，這一指標(biāo)較近期IMF給出的2021年全球經(jīng)濟(jì)增速5.9%將放緩。

不過，閃輝也提到，長(zhǎng)期趨勢(shì)上，全球經(jīng)濟(jì)仍有相對(duì)較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在明年上半年經(jīng)濟(jì)增速良好，下半年或放緩，主要原因是受疫情影響。

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年上半年有明顯高于趨勢(shì)的增長(zhǎng)，約明年年底回到趨勢(shì)增長(zhǎng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體看好，明年可能是前高后低的態(tài)勢(shì)?！彼赋?。

通脹方面，閃輝預(yù)計(jì)，明年的全球通脹仍充滿不確定性?！肮┙o上不來而需求很強(qiáng)，這就會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生影響。明年我們認(rèn)為供應(yīng)鏈問題會(huì)有一些愈合，但不是完全愈合。”

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期方面，高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诿髂?月第一次加息，11月第二次加息，且加息時(shí)間較長(zhǎng)，最終達(dá)到平衡，前端利率水平維持在2.75%左右。

需要關(guān)注的是，未來一兩年，全球貨幣政策將呈現(xiàn)不同步性?！斑^去兩年的經(jīng)濟(jì)政策很多是由疫情（情況）來決定的，同步性非常強(qiáng)。未來，在加息這個(gè)問題上，我們看到步調(diào)很不一致的趨勢(shì)。美國(guó)明年年中加息，歐央行的加息時(shí)間可能要比美國(guó)晚很多?！遍W輝說。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，高盛認(rèn)為，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐將相對(duì)放緩，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)更好。預(yù)計(jì)未來幾年投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的貢獻(xiàn)減小，消費(fèi)和投資比例不平衡現(xiàn)象逐漸改善。

作出投資貢獻(xiàn)減弱的預(yù)判與中國(guó)房地產(chǎn)政策調(diào)整有關(guān)。閃輝判斷，未來中國(guó)房地產(chǎn)投資將走弱，房地產(chǎn)方面不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重“硬著陸”，但房地產(chǎn)投資放緩將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。

消費(fèi)、投資、出口方面，預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，消費(fèi)也將繼續(xù)復(fù)蘇，且消費(fèi)結(jié)構(gòu)將有較大變化；投資方面，未來基建仍會(huì)增加，但增速或?qū)⒎啪彛圃鞓I(yè)投資可能維持高增速，綠色投資、新基建增速非?？欤噍^基建、房地產(chǎn)，整體體量仍較??；出口表現(xiàn)或較為樂觀。

“我們預(yù)測(cè)，明年廣義財(cái)政赤字可能會(huì)擴(kuò)張一些，貨幣政策方面，明年政策利率預(yù)計(jì)不會(huì)有很大變動(dòng)，作出政策利率保持不變的判斷。“閃輝說。

總體高配A股和港股

對(duì)于明年的全球股票市場(chǎng)表現(xiàn)，高盛預(yù)測(cè)，各主要市場(chǎng)回報(bào)率在10%上下，主要受盈利水平推動(dòng)，隨著多國(guó)貨幣政策回歸正常化，預(yù)計(jì)估值變動(dòng)不會(huì)太大。

“在全球大類資產(chǎn)配置方面，我們?nèi)愿吲涔善保瑫r(shí)看好大宗商品，對(duì)于債券和企業(yè)債比較謹(jǐn)慎，整體方向上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比較看好?！备呤⑹紫袊?guó)股票策略師劉勁津表示。

在此基礎(chǔ)上，高盛對(duì)明年港股和A股的股票投資策略是，隨著估值進(jìn)入上調(diào)周期，總體高配。五大比較看好的行業(yè)是：汽車、消費(fèi)品、傳媒、電商、半導(dǎo)體。

劉勁津認(rèn)為，明年的股票估值會(huì)從當(dāng)前的較低水平出現(xiàn)顯著回升，高盛看好這一估值變化。

“特別是海外中概股，大幅回調(diào)之后會(huì)進(jìn)入下一階段，我們稱為‘希望’的階段。該階段的特點(diǎn)是股票回報(bào)不錯(cuò)，但是推動(dòng)力并非盈利增長(zhǎng)，而是估值提升。我們認(rèn)為，可能在未來一年，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入這個(gè)‘希望’階段?！彼f。

為何會(huì)出現(xiàn)估值提升？劉勁津指出，從政策角度，宏觀政策與今年相比會(huì)出現(xiàn)小幅寬松。同時(shí)，2022年將是冬奧會(huì)舉辦、“二十大”召開等重大時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

主題策略方面，他提到，目前高盛在股票市場(chǎng)為客戶推薦的策略是，看好“成長(zhǎng)”，尋找增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，尤其是與政策掛鉤的領(lǐng)域，例如“共同富裕”。

“共同富裕是很大的題目，我們?cè)诠善笔袌?chǎng)里尋找四個(gè)比較重要的投資方向，大宗消費(fèi)、科技創(chuàng)新、新能源、國(guó)企改革。”他說。