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近幾日央行重磅操作不斷，繼12月6日官宣將于12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，12月7日央行再次下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率。降準(zhǔn)之后定向降息，央行連續(xù)宣布兩項(xiàng)貨幣政策調(diào)整實(shí)屬罕見(jiàn)，雖是針對(duì)支農(nóng)支小再貸款的定向降息，但也引發(fā)多方人士熱議，本月LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)可期嗎？到底有多少空間？怎么影響樓市股市？

結(jié)構(gòu)性降息概率更高？

全面降準(zhǔn)后，僅過(guò)一日，又迎定向“降息”。

12月8日，北京商報(bào)記者注意到，央行貨幣政策司發(fā)布的最新再貸款、再貼現(xiàn)利率表顯示，支農(nóng)、支小再貸款3個(gè)月、6個(gè)月、1年期再貸款利率分別為1.7%、1.9%、2%，相比此前下調(diào)了0.25個(gè)百分點(diǎn)。這也是時(shí)隔一年多，央行再度下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率。

雖然是定向降息，但不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，此次降準(zhǔn)以及定向降息，至少?gòu)目臻g上打開(kāi)了全面降息的窗口。12月即將公布的LPR利率，不乏存在下調(diào)的可能。

“會(huì)不會(huì)降息，何時(shí)降息，取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化?！?蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金告訴北京商報(bào)記者，若經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，或穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度有必要加強(qiáng)，不排除全面降息的可能性。在他看來(lái)，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本已在不斷下降，但這樣的降息只是對(duì)于新增信貸而言，若全面降息，則會(huì)通過(guò)LPR定價(jià)調(diào)整，來(lái)影響存量的貸款合同，進(jìn)一步減少借款人的利息支付。

植信投資研究院高級(jí)研究員王好則從四個(gè)方面分析了全面降息存在的可能性。首先，美聯(lián)儲(chǔ)從Taper到加息需要一個(gè)過(guò)程，其間就為國(guó)內(nèi)提供了一個(gè)降息窗口期，也為國(guó)內(nèi)降息提供了客觀條件；其次，2022年上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力預(yù)計(jì)將達(dá)到高點(diǎn)，宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)客觀上要求貨幣政策保持穩(wěn)健偏松的基調(diào)，這為國(guó)內(nèi)降息提供了主觀條件；另在其他方面，人民幣兌美元匯率處于相對(duì)高位，向下有一定的貶值空間；中美利差也遠(yuǎn)高于80基點(diǎn)的警戒線，向下同樣存在一定的緩沖空間。

MLF(中期借貸便利)作為利率走廊的中樞，是多種利率定價(jià)的“錨”。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，若全面降息，大概率會(huì)先下調(diào)MLF等政策利率，進(jìn)而降低LPR。不過(guò)，這也僅是預(yù)測(cè)，對(duì)后續(xù)是否會(huì)有全面降息跟進(jìn)，市場(chǎng)未有統(tǒng)一答案。

正如光大銀行(601818,股吧)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，后續(xù)央行調(diào)降政策利率或全面降息，仍需要進(jìn)一步宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引，目前盡管?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)雜環(huán)境，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性與全球經(jīng)濟(jì)有望保持復(fù)蘇，10月我國(guó)金融數(shù)據(jù)顯示貨幣政策整體處于合理適度區(qū)間。

“不過(guò)，我們同樣應(yīng)該注意到，國(guó)內(nèi)通脹仍處于較高水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的問(wèn)題大多是結(jié)構(gòu)性的，而且降準(zhǔn)已經(jīng)降低了市場(chǎng)平均資金成本。這些因素實(shí)際上限制了全面降息的概率。綜合判斷，我個(gè)人認(rèn)為后續(xù)結(jié)構(gòu)性降息的概率高于全面降息。”王好補(bǔ)充道。

如何影響樓市、股市、物價(jià)

全面降息的猜測(cè)，也將業(yè)內(nèi)的關(guān)注點(diǎn)聚焦至人們備受關(guān)注的樓市、股市、物價(jià)等熱點(diǎn)話題中。

“一旦全面降息，首先將降低居民信貸成本，尤其會(huì)促使房貸利率下降?！碧战鸾忉尩?，因?yàn)楫?dāng)前房貸合同已幾乎全部改為L(zhǎng)PR定價(jià)，LPR調(diào)降后，加點(diǎn)又是合同提前約定好的，因此房貸利率就會(huì)下降；其次，降息之后，利率中樞水平下降，資產(chǎn)價(jià)格有上漲的趨勢(shì)，家庭的資產(chǎn)配置機(jī)會(huì)更多，從通脹角度看，降息之后存在通脹的潛在壓力，但從今年通脹形勢(shì)看，物價(jià)水平上漲的趨勢(shì)依然是平穩(wěn)的，不會(huì)對(duì)居民生活產(chǎn)生明顯沖擊。

王好則告訴北京商報(bào)記者，全面降息對(duì)老百姓(603883,股吧)的日常生活不會(huì)產(chǎn)生明顯影響。受降息影響最直接的將是債券市場(chǎng)，收益率下降會(huì)使持有債券型基金的投資者受益。另對(duì)股市而言，降息有助于提升個(gè)股的估值，從而成為利好股價(jià)的因素之一。

此外，王好還認(rèn)為，降息還會(huì)降低直接和間接融資成本，有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)。但同時(shí)，全面降息也有可能成為支撐通脹保持高位的因素。如果PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）上漲開(kāi)始逐漸向CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）傳導(dǎo)，降息可能會(huì)助推通脹保持較高水平。

談及房地產(chǎn)市場(chǎng)，在王好看來(lái)，只要嚴(yán)監(jiān)管政策不出現(xiàn)放松，房地產(chǎn)就很難受益于降息。在當(dāng)前的情形下，降息對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響可能偏中性。

不過(guò)，回顧近期監(jiān)管對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的頻頻表態(tài)，業(yè)內(nèi)也認(rèn)為，隨著中央一系列有利政策的發(fā)布，房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。正如中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，從這一次降準(zhǔn)看，貨幣政策會(huì)逐漸寬松，有利于保護(hù)合理購(gòu)房者的需求，但依然不會(huì)大水漫灌，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望見(jiàn)底企穩(wěn)。在張大偉看來(lái)，最近央行等部門(mén)密集表態(tài)，市場(chǎng)期待出現(xiàn)有利于信貸回歸正常的表現(xiàn)。整體看，市場(chǎng)房貸逐漸向穩(wěn)定的方向發(fā)展。

“過(guò)去幾年，房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)?？焖贁U(kuò)張主要靠的是快周轉(zhuǎn)戰(zhàn)略+高杠桿。這種發(fā)展是不可持續(xù)的，良性循環(huán)應(yīng)該是繼續(xù)降低企業(yè)的杠桿，提高預(yù)售資金監(jiān)管保證開(kāi)發(fā)商穩(wěn)定建設(shè)，整體市場(chǎng)平穩(wěn)，一方面信貸不會(huì)過(guò)于緊張，也不會(huì)再現(xiàn)寬松。大漲和大跌都不是良性循環(huán)?！睆埓髠パa(bǔ)充道。

后續(xù)貨幣政策怎么走

對(duì)于后續(xù)貨幣政策，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率答記者問(wèn)時(shí)曾表態(tài)，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。

此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的MLF，還有一部分被金融機(jī)構(gòu)用于補(bǔ)充長(zhǎng)期資金，更好滿足市場(chǎng)主體需求。央行堅(jiān)持正常貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不搞大水漫灌，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

對(duì)此，陶金預(yù)測(cè)，穩(wěn)增長(zhǎng)將成為明年的重要任務(wù)，除了宏觀政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整領(lǐng)域更為積極以外，預(yù)計(jì)貨幣政策的時(shí)效性和前瞻性繼續(xù)加大。結(jié)構(gòu)上看，預(yù)計(jì)未來(lái)在降準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)施力度不會(huì)減小且更加常態(tài)化。同時(shí)，配合降準(zhǔn)針對(duì)普惠金融信貸的窗口指導(dǎo)政策力度還會(huì)加大，針對(duì)商業(yè)銀行的相關(guān)考核和監(jiān)管將可能更加細(xì)密。

王好則稱(chēng)，總體而言，2021年貨幣政策依然是以結(jié)構(gòu)性政策工具為主，總量工具為輔。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和“雙碳”目標(biāo)的制約下，這一趨勢(shì)有望延續(xù)至2022年。后續(xù)可能會(huì)有更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出臺(tái)，定向支持特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在必要的時(shí)候，總量貨幣政策工具也會(huì)適時(shí)出臺(tái)，助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中求進(jìn)。

展望后續(xù)，周茂華也說(shuō)道，“貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，不搞大水漫灌，貨幣政策仍將圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)和促改革關(guān)系；整體看，央行將運(yùn)用多種工具靈活調(diào)節(jié)，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，信貸總量合理適度增長(zhǎng)，確保M2、社融增速與名義GDP增速基本匹配”。

北京商報(bào)記者 劉四紅