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重要提示

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年度報告一：需求趨于下行，供給約束緩解——大宗商品2022年度策略報告

報告要點

全球經(jīng)濟見頂回落，國內(nèi)房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，預(yù)計商品整體需求將面臨下行壓力。而能源緊缺緩解、能耗雙控影響減小，主要大宗商品供給回升，供需格局均對大宗商品價格不利，我們預(yù)計明年大宗商品整體將呈重心下移的態(tài)勢，主要的向上機會在于地產(chǎn)寬信用以及財政前置導(dǎo)致上半年的需求修復(fù)。

年度報告二：【黑色】重心整體下移，存在階段性修復(fù)機會——2022年度策略報告

報告要點

在地產(chǎn)及出口均處于下行周期、地方債務(wù)拖累基建高度的背景下，2022年粗鋼需求總體將承壓運行，供給將跟隨需求，預(yù)計2022年將呈現(xiàn)供需雙弱的格局，鋼價和原料重心將整體下移。從節(jié)奏來看，上半年地產(chǎn)信用趨于寬松，財政前置將使得需求階段性修復(fù)，黑色金屬存在階段性反彈的機會。

年度報告三：【動力煤】產(chǎn)能收放有序，煤價中樞下移——2022年度策略報告

報告要點

由于2021年“煤荒”后核增的永久產(chǎn)能在2022年將逐步全面達(dá)產(chǎn)，屆時市場供應(yīng)量將出現(xiàn)較大的增速，有效產(chǎn)能的高基數(shù)也會帶來實際產(chǎn)量的高基數(shù)。因此在供應(yīng)增加、消費下降的情況下，2022年將會呈現(xiàn)缺口逐漸修復(fù)、庫存逐漸攀升而價格中樞下移的趨勢。

年度報告四：【玻璃、純堿】政策預(yù)期修復(fù)，剛需持續(xù)——2022年度策略報告

報告要點

竣工周期依舊是地產(chǎn)施工的主旋律，中后端趕工的強度依舊會繼續(xù)維持，建材總量消費基數(shù)高位維持，市場支撐仍然存在。但是由于竣工周期的高強度趕工也已經(jīng)持續(xù)兩年，與前端“趕開工”不同的是地產(chǎn)企業(yè)面臨不同的資金狀況與市場環(huán)境，因此竣工周期的強度開始邊際轉(zhuǎn)弱，市場驅(qū)動也將逐漸弱化。

年度報告五：【貴金屬】加息時點存疑，貴金屬先揚后抑——2022年度策略報告

報告要點

2022年上半年，預(yù)計通脹維持高位，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動力減弱。由于菲利普斯曲線仍然有效，就業(yè)存在缺口，因此美聯(lián)儲對通脹高位將容忍，貴金屬或存在結(jié)構(gòu)性上行行情。近6月份，由于加息不確定性，預(yù)計價格將回落。通脹如果在六月下降，那么加息時點將延后，但由于美國基建計劃推進(jìn)，貴金屬或承壓。

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中信期貨大宗商品研究團(tuán)隊架構(gòu)

1、大宗商品策略組：以資產(chǎn)配置視角，從宏觀經(jīng)濟、能源能耗、碳中和等維度，對大宗商品的整體趨勢進(jìn)行研究，并結(jié)合主要品種的基本面情況發(fā)掘行業(yè)輪動和對沖機會；

2、黑色金屬組：主要覆蓋鋼材、鐵礦、焦煤、焦炭、廢鋼、合金、動力煤、玻璃、純堿等品種；

3、有色金屬組：主要覆蓋銅、鋁、氧化鋁，鉛、鋅、鎳、錫、不銹鋼等品種；

4、能源組：主要覆蓋原油、燃料油、瀝青、LPG等品種；

5、化工組：主要覆蓋甲醇、尿素、乙二醇、PTA、短纖、PP、塑料、苯乙烯、PVC等品種；

6、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)組：主要覆蓋大豆、油脂、蛋白粕、花生、生豬、玉米、雞蛋等品種；

7、軟商品及特殊品種組：主要覆蓋橡膠、20號膠、紙漿、棉花、白糖、蘋果等單產(chǎn)業(yè)鏈品種；

8、商品CTA組：商品CTA策略研究。

本文首發(fā)于微信公眾號：曾寧大宗商品研究。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。