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中新經(jīng)緯12月13日電 (董文博 楊思宇)12月8日至10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行，總結(jié)2021年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署2022年經(jīng)濟(jì)工作。機(jī)構(gòu)如何解讀？“V觀財報”梳理了20家券商的觀點(diǎn)。

釋放哪些重要信號？

中金公司：明年一季度或是政策密集發(fā)力期

本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議傳遞出了清晰的穩(wěn)增長信號。本輪穩(wěn)增長政策的最大特點(diǎn)，就是要將逆周期政策(穩(wěn)增長)與跨周期政策(調(diào)結(jié)構(gòu))進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，因此需要中央與地方、以及各個部門之間的協(xié)調(diào)合作，進(jìn)退有度。明年一季度或是政策的密集發(fā)力期，屆時可能將看到財政政策、貨幣政策、行業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，共同推進(jìn)穩(wěn)增長目標(biāo)落地。

國海證券：總量政策制定仍“以我為主”

中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨“需求收縮、供給沖擊以及預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三大問題，2022年穩(wěn)增長必要性凸顯。對比此前發(fā)布的三季度貨政報告中對外部環(huán)境的不確定性增加不少筆墨，本次會議聚焦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的闡述，意味著總量政策制定仍“以我為主”，當(dāng)前國外環(huán)境對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及政策的制約可能更多體現(xiàn)在“超寬松貨幣政策的加速退出對于我國貨幣政策空間的掣肘”。

華泰證券：穩(wěn)增長措施可能進(jìn)一步豐富

從中央經(jīng)濟(jì)工作會議至明年春季，可能是穩(wěn)增長政策在力度和執(zhí)行上逐漸“加力、增效”的時間窗口，期間穩(wěn)增長措施可能進(jìn)一步豐富，包括支持消費(fèi)的專項補(bǔ)貼(電動車、家電、農(nóng)業(yè)電氣化等)。隨著穩(wěn)增長政策生效，GDP環(huán)比增速有望于明年一季度見底、同比增速則有望于二季度回升。

中泰證券：宏觀政策調(diào)節(jié)力度有望加大

就本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的解讀而言，“穩(wěn)字當(dāng)頭”下宏觀政策調(diào)節(jié)力度有望加大，財政政策發(fā)力的預(yù)期下基建投資的刺激空間打開，貨幣政策再次明確支持中小微企業(yè)、綠色企業(yè)的定向?qū)捤傻膽B(tài)度。同時，再次表態(tài)對“雙碳”的統(tǒng)籌部署，避免運(yùn)動式減碳；“房住不炒”仍然是地產(chǎn)調(diào)控的總基調(diào)，但保障性租賃住房投資或是結(jié)構(gòu)性發(fā)力點(diǎn)。

西南證券：今年蓄力的財政明年可能會有所加力

預(yù)計2022年財政支出進(jìn)度加快，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，遏制新增隱性債務(wù)，明年融資平臺將繼續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管，全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)范圍可能會擴(kuò)大。2022年財政與貨幣的協(xié)調(diào)性會更好，財政積極定調(diào)，加快支出之下，貨幣政策大幅度收緊的可能性較小，同時將跨周期與逆周期結(jié)合也意味著在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的時候，政策的托底力度將會調(diào)升，今年蓄力的財政明年可能會有所加力。

安信證券：貨幣政策存在進(jìn)一步寬松可能

本次會議“穩(wěn)增長”目標(biāo)再度強(qiáng)化。財政政策總量預(yù)計變化不大，注重政策節(jié)奏和結(jié)構(gòu)。信用政策方向已經(jīng)從穩(wěn)轉(zhuǎn)寬，但堅持“高質(zhì)量發(fā)展”，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控有機(jī)結(jié)合使得結(jié)構(gòu)性寬信用概率較高，但經(jīng)濟(jì)大概率是托而不舉，預(yù)計寬信用有度。貨幣政策方面，延續(xù)“保持流動性合理充裕”，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持，加強(qiáng)與其他政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，貨幣政策存在進(jìn)一步寬松的可能。

東方證券：“寬信用”和“寬貨幣”有望并舉

今年中央首次提出經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，從政策應(yīng)對來看，同樣涵蓋需求、供給、預(yù)期三大方面。

穩(wěn)定預(yù)期方面，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，“寬信用”和“寬貨幣”有望并舉。引導(dǎo)需求方面，主要是著力暢通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，消費(fèi)需求有望出現(xiàn)穩(wěn)步的回升。保障供給方面，目前能源是企業(yè)成本較大壓力項，因此“立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合”的表述，疊加PPI增速逐步回落，有望降低企業(yè)成本。

東莞證券：明確穩(wěn)增長信號，明年政策發(fā)力將前置

明年政策有望積極應(yīng)對，發(fā)力或適度靠前。會議明確了2022年經(jīng)濟(jì)工作七大方面，涉及宏觀政策、微觀政策、結(jié)構(gòu)政策、科技政策、改革開放政策、區(qū)域政策、社會政策等。特別是從近期央行降準(zhǔn)政策推出來看，顯示出國內(nèi)政策正積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)階段性走弱局面，預(yù)計明年政策支持經(jīng)濟(jì)力度有望延續(xù)，特別是時間點(diǎn)上有望適度提前，上半年將是積極政策推進(jìn)的重要時間窗口。

申萬宏源：國企改革或迎大年，防止資本野蠻生長

微觀政策注重規(guī)則公平，以提振市場主體信心，防范預(yù)期轉(zhuǎn)弱。會議提出“毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)”，在改革領(lǐng)域更關(guān)注國企和自然壟斷領(lǐng)域。對資本的監(jiān)管方面，會議提出“防止資本野蠻生長”，同時要求“毫不動搖鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展”，充分顯示出對當(dāng)前部分領(lǐng)域民間資本野蠻生長、執(zhí)著于形成不正當(dāng)壟斷地位、威脅數(shù)據(jù)安全等不規(guī)范的經(jīng)濟(jì)行為的高度警惕。

民生證券：資本市場改革進(jìn)程持續(xù)加快

從中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到的全面注冊制，結(jié)合12月3-5日密集出臺的改革政策(險資參與融券業(yè)務(wù)、推出個股期權(quán)、優(yōu)化證券賬戶管理等)，能夠看到我國資本市場改革的進(jìn)程持續(xù)加快，擴(kuò)大金融開放、與國際成熟資本市場接軌，將是金融改革的重要方向，有望推動市場長期健康向上發(fā)展。

資料圖 中新經(jīng)緯 攝

A股蘊(yùn)含哪些投資機(jī)會？

中信證券：增量資金接力，藍(lán)籌行情延續(xù)

中央穩(wěn)增長的政策定調(diào)和未來的政策合力將推動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，密集的政策落地和數(shù)據(jù)披露將明顯提振市場信心，寬裕的市場流動性支持增量資金接力，機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)的跨年藍(lán)籌行情預(yù)計將延續(xù)數(shù)月。

市場結(jié)構(gòu)上的高低切換仍將繼續(xù)，配置上依然建議堅定圍繞“三個低位”布局，把握持續(xù)數(shù)月的跨年藍(lán)籌行情。重點(diǎn)關(guān)注：1)基本面預(yù)期仍處于低位的品種，關(guān)注前期受成本和供應(yīng)鏈問題壓制的中游制造；2)估值仍處于相對低位的品種；3)調(diào)整后股價處于相對低位的高景氣品種。

國泰君安：政策不確定性落地，跨年行情延續(xù)

經(jīng)濟(jì)不確定性降低，風(fēng)險評價下行、風(fēng)險偏好抬升，助力跨年行情。本次會議的核心邊際在于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，按照穩(wěn)增長的發(fā)力先后順序，以及悲觀預(yù)期的修正幅度，推薦：1)消費(fèi)：加速邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績有支撐且負(fù)面預(yù)期淡化的白酒、生豬、家電、家具以及社服/旅游等方向；2)金融：券商、銀行；3)科技制造：消費(fèi)電子與半導(dǎo)體；4)新能源：光伏、新能源車等高景氣方向。

粵開證券：A股有望迎來“翹尾行情”

中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)：當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。展望后市，A股市場仍有望在政策+流動性+經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善的多重預(yù)期之下迎來“翹尾行情”。在此背景下，近期有兩個投資方向：一是業(yè)績預(yù)期改善帶來的機(jī)會，二是繼續(xù)追逐高景氣確定性。

光大證券：關(guān)注專精特新、消費(fèi)回歸等

預(yù)計明年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策將增多，財政政策相對積極，基建發(fā)力適度超前，貨幣政策也將更為靈活。除了總量層面外，經(jīng)濟(jì)工作會議中對部分產(chǎn)業(yè)方向的論述或相對最為值得關(guān)注，其中包括專精特新、消費(fèi)回歸、碳達(dá)峰碳中和、反壟斷等。

配置方向建議關(guān)注兩條主線，主線一是消費(fèi)板塊，建議關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、家電、汽車等；主線二是穩(wěn)增長板塊，建議關(guān)注建筑建材等，家電、汽車等行業(yè)或也更為值得關(guān)注。

華西證券：政策“穩(wěn)”，跨年行情延續(xù)

“穩(wěn)”是中央經(jīng)濟(jì)工作會議的關(guān)鍵詞。在當(dāng)前企業(yè)盈利數(shù)據(jù)的真空期，“流動性寬松+穩(wěn)增長政策發(fā)力”成為A股演繹“跨年行情”的驅(qū)動力，后續(xù)逆周期、跨周期政策發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，同時市場風(fēng)險偏好有望抬升。維持一直以來的看好A股觀點(diǎn)，單就12月份來講，A股有望延續(xù)跨年行情，板塊、個股上不追高不殺跌。

具體到行業(yè)配置上，三條投資主線：1)新能源(車)(智能電網(wǎng)、儲能、風(fēng)能、光伏等)；2)消費(fèi)升級相關(guān)，食品飲料、醫(yī)藥等；3)受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個股上聚焦在市場份額提升的央企。

中信建投：四季度至明年一季度是地產(chǎn)板塊最佳配置窗口

明年宏觀政策求穩(wěn)，房地產(chǎn)行業(yè)作為宏觀經(jīng)濟(jì)重要部門，涉及產(chǎn)業(yè)鏈上下游、就業(yè)等，穩(wěn)定房地產(chǎn)行業(yè)有助于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)和就業(yè)，因此對于房地產(chǎn)行業(yè)，明年總體政策環(huán)境將會偏暖。本輪行情結(jié)構(gòu)分化特征將更為顯著，部分優(yōu)質(zhì)公司將脫穎而出，對于開發(fā)商板塊，繼續(xù)推薦高信用開發(fā)商，尤其是央企；對于滿足多層次住房需求的相關(guān)企業(yè)，看好長租領(lǐng)域深入布局的房企。

國聯(lián)證券：布局科技、產(chǎn)業(yè)鏈安全等主線

根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議報告內(nèi)容，建議重點(diǎn)關(guān)注以下四條主線：一是科技和成長主線，如新基建、專精特新、新能源等低碳經(jīng)濟(jì)、數(shù)字化、知識產(chǎn)權(quán)等成長板塊機(jī)會；二是產(chǎn)業(yè)鏈安全方面，如油服、農(nóng)機(jī)、種業(yè)等；三是穩(wěn)增長下的內(nèi)需相關(guān)行業(yè)，如汽車、家電等；四是改革主線，如國企改革、資本市場改革和國防軍工行業(yè)等的科研院所改革等相關(guān)機(jī)會。

平安證券：穩(wěn)增長政策加碼利好房地產(chǎn)、金融、消費(fèi)等板塊

短期來看，穩(wěn)增長政策加碼利好房地產(chǎn)、金融、消費(fèi)等板塊的修復(fù)。房地產(chǎn)約束政策的邊際緩和貨幣政策的邊際寬松有望帶來相關(guān)的房地產(chǎn)、銀行、非銀金融等價值板塊估值修復(fù)的機(jī)會；在實施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的背景下，可以關(guān)注前期已經(jīng)過部分調(diào)整的消費(fèi)、基建等板塊的修復(fù)機(jī)會。

浙商證券：關(guān)注以專精特新和半導(dǎo)體為代表的強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈

從策略角度，如何看中央經(jīng)濟(jì)工作會議對A股影響？綜合產(chǎn)業(yè)景氣、估值水平、基金持倉等因素，成長新風(fēng)口關(guān)注以專精特新和半導(dǎo)體為代表的強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈。

一是穩(wěn)增長鏈接棒：經(jīng)歷了白酒修復(fù)和成長領(lǐng)漲后，行情迎來第三個節(jié)點(diǎn)，即低估值將隨著穩(wěn)增長發(fā)力開始接棒，關(guān)注銀行、券商、地產(chǎn)鏈等。二是明年收益研判：展望2022年，上證指數(shù)大概率從2021年的底部區(qū)域更上層樓。三是關(guān)注成長分化：成長內(nèi)部大幅分化是常態(tài)化現(xiàn)象，歲末年初結(jié)構(gòu)牛市往往會切換。

興業(yè)證券：中央經(jīng)濟(jì)工作會議助推四大主線

寬貨幣的同時，階段性邊際“寬信用”預(yù)期正在提升，持續(xù)推動大小共振的指數(shù)行情，跨年行情已經(jīng)展開。中央經(jīng)濟(jì)工作會議助推跨年行情四大主線：1)關(guān)注券商這個跨年行情演繹的重要載體；2)受益于穩(wěn)增長預(yù)期，同時低估值修復(fù)的新老基建、地產(chǎn)等板塊；3)雙碳相關(guān)的新能源和煤炭板塊；4)以“小高新”為代表的科創(chuàng)成長板塊。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)