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每經(jīng)記者 李玉雯 每經(jīng)編輯 陳星

“面對經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，結(jié)構(gòu)性政策已經(jīng)出現(xiàn)微調(diào)，最近的降準(zhǔn)是一個比較明確的信號?！痹蜚y行大中華及北亞區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽在“2022年中國宏觀經(jīng)濟(jì)”媒體溝通會上表示，從全球范圍看，中國經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)較快，2020年已實(shí)現(xiàn)正增長，信貸和財政方面的政策在2021年實(shí)現(xiàn)了正?；?。與美國、歐洲仍實(shí)施量化寬松政策相比，當(dāng)前中國宏觀政策的重點(diǎn)在于穩(wěn)增長，也有空間來做一些政策的微調(diào)。

展望2022年，丁爽表示，宏觀政策會回歸中性，或有一些邊際放松，但不會全面放松，這和2021年一定程度收緊相比，對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是有利的。從貨幣政策角度來看，央行已多次強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化信貸增長的穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)社會融資總額的增長保持在10%-11%。“我們預(yù)測明年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長率是5.3%，名義增長8%到9%，慢慢過渡到社會融資總額增長超過名義GDP增長的情況?！?/p>

降準(zhǔn)空間有限，預(yù)計(jì)不會降息

今年三季度，我國GDP同比增速4.9%。在丁爽看來，四個主要因素造成三季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，包括宏觀經(jīng)濟(jì)政策、監(jiān)管政策、疫情防控政策以及電力短缺。

結(jié)合下階段來看，疫情防控方面，明年3月份之前疫情防控放松的可能性很?。浑娏Ψ矫?，近期已通過煤炭增產(chǎn)和進(jìn)口大致解決了電力不足問題，明年雖然有減碳的整體目標(biāo)，但應(yīng)該還是能保證能源的供應(yīng)；監(jiān)管政策方面，政策層有意調(diào)整步伐和力度，防止造成體系性的風(fēng)險，這在房地產(chǎn)政策當(dāng)中也有所體現(xiàn)。

另外，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，丁爽表示，宏觀政策在2022年會回歸中性，或有一些邊際放松，但不會是全面放松，這和2021年一定程度收緊相比，對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是有利的。

從貨幣政策角度來看，央行已經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化信貸增長的穩(wěn)定性。在丁爽看來，社會融資總額應(yīng)該會保持在10%-11%的水平，對明年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長率的預(yù)測是5.3%，名義增長是8%-9%，慢慢會過渡到社會融資總額增長超過名義GDP增長，信貸政策更加支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

值得一提的是，近期央行宣布于2021年12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。

“不排除后續(xù)有降準(zhǔn)，但之后央行會更加節(jié)約使用降準(zhǔn)。因?yàn)榻禍?zhǔn)空間已經(jīng)非常小，現(xiàn)在很多中小銀行機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)已經(jīng)接近歷史低位，在5%到6%的水平，銀行體系平均水平也達(dá)到了8.4%。”丁爽表示，預(yù)計(jì)接下來降準(zhǔn)更多的是在經(jīng)濟(jì)快速下行、失業(yè)快速上升的情況下，作為一個信號工具來使用，而不是作為常規(guī)的流動性投放工具。

與此同時，一些定向投放，例如央行對銀行的再貸款、減碳支持工具等，可以一定程度替代降準(zhǔn)投放流動性，以后會更多通過擴(kuò)張央行的資產(chǎn)負(fù)債表來維持信貸的合理增長。

關(guān)于市場對降息的討論，丁爽表示，不認(rèn)為會有降息，原因之一是通脹在上行，此外降息與全球主要央行的政策方向相反?！拔覀冇X得政策利率會保持平穩(wěn)，下一個政策變化的方向更可能是加息而不是減息?！?

值得一提的是，從全球經(jīng)濟(jì)來看，美聯(lián)儲將在本周公布2021年最后一次利率政策決議，市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲將加快taper。此外，就加息時點(diǎn)而言，丁爽預(yù)測，第一次加息可能是到2022年三季度，之后2023年加息兩次，2024年再加息一次。

美聯(lián)儲政策走勢會對中國貨幣政策帶來怎樣的影響？在丁爽看來，中國貨幣政策正?；呀?jīng)走在前面，不用馬上跟著美國來收緊政策。而中國目前的貨幣政策更多是以國內(nèi)情況作為最主要的考量因素，受美國的影響比較小。不過，隨著中國資本市場等越來越開放，中國在制定貨幣政策過程中也會關(guān)注美聯(lián)儲政策的影響，但總體來說不會緊跟美國去加息，“我們加息的預(yù)期是要到2023年4季度，MLF或上調(diào)10個基點(diǎn)?！?/p>

明年人民幣匯率走勢如何？

人民幣匯率方面，丁爽指出，明年人民幣的匯率還是由基本面推動和支撐的，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是經(jīng)濟(jì)增長率。即使面臨經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，相比其他國家，中國的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還是比較快的。

二是中國的貿(mào)易順差，即經(jīng)常賬戶的順差，今年預(yù)計(jì)會達(dá)到GDP的1.6%，超出之前的預(yù)期，這一基本面說明出口表現(xiàn)比較強(qiáng)勁。

三是資本的流動，中國的直接投資是凈流入，外商直接投資和證券投資方面也是凈流入，特別是債券，投資國債的凈流入比較穩(wěn)定，而且規(guī)模比較大。這主要有三方面原因：其一是中國債券資產(chǎn)的收益比國外高，很多國家實(shí)行零利率政策，中美10年國債的收益率差額目前有130個基點(diǎn)左右；其二是人民幣總體預(yù)期不會有大的貶值；其三，因?yàn)橹袊幍慕?jīng)濟(jì)周期階段跟其他國家有所不同，中國的資產(chǎn)跟國外的資產(chǎn)相關(guān)度相對較低，可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化，分散風(fēng)險。

“我們預(yù)測在明年一季度之前，人民幣對美元的匯率可能在某些時候會達(dá)到6.3，雖然央行在6.35的時候提升了外匯存款準(zhǔn)備金率，但是總體來說，基本面的推動力量更加大。”丁爽表示。

他同時提到，政策的意向是一個很重要的因素，從央行的角度并不是要逆轉(zhuǎn)或者通過干預(yù)來防止匯率根據(jù)基本面的變動，而是近期的升值可能步伐太快，而且形成了單向預(yù)期。對此，丁爽提出，進(jìn)一步放寬資本流出渠道也是可以考慮的措施之一，國內(nèi)居民也有配置國外資產(chǎn)的需求，如果進(jìn)一步放寬，也會減輕人民幣升值的壓力。

同時，預(yù)計(jì)美國的加息是在明年三季度，也會在短期緩解人民幣升值的壓力。

“總體來說，我們預(yù)計(jì)明年一季度有機(jī)會達(dá)到6.3，但到年底預(yù)計(jì)是6.5。6.5是很強(qiáng)的水平，意味著貶值的余地也很小，因?yàn)楹芏嗷久孢€是繼續(xù)存在，雖然可能會比今年稍微弱一點(diǎn)，特別是從出口的速度來說，很難復(fù)制2021年的速度。因?yàn)槿绻谌蚪?jīng)濟(jì)開始逐步恢復(fù)的情況下，隨著供應(yīng)鏈的恢復(fù)，很多轉(zhuǎn)到中國的訂單可能會回到東南亞?！倍∷a(bǔ)充說。