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2021年12月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年12月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.8%，5年期以上LPR為4.65%。本次LPR1年期下調(diào)5BP，5年期利率保持不變。1年期LPR時(shí)隔20個(gè)月首度下降，釋放了重要的信號(hào)意義。

首先，央行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)目的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。2021年12月16日，易綱行長(zhǎng)主持召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)。這次座談會(huì)指出“穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，綜合融資成本穩(wěn)中有降，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)固”。這是今年央行第二次召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)。2021年8月23日央行召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“加大信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持力度，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”。從會(huì)議的內(nèi)容來(lái)看，第一次信貸的重點(diǎn)是“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”，這一次會(huì)議的重點(diǎn)是“綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

其次，央行“量?jī)r(jià)并舉”護(hù)駕穩(wěn)增長(zhǎng)，跨周期調(diào)節(jié)措施逐漸落地。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2022年，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”。央行在學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策設(shè)計(jì)，提高貨幣政策的前瞻性針對(duì)性。持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

2021年12月15日，央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)正式生效，釋放降準(zhǔn)資金約1.2萬(wàn)億元。當(dāng)天MLF到期9500億元，同時(shí)央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展5000億元1年期MLF操作，該周央行實(shí)現(xiàn)投放7500億元中長(zhǎng)期資金。本次調(diào)降1年期LPR報(bào)價(jià)，是央行從價(jià)格方面支持穩(wěn)增長(zhǎng)的舉措，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降態(tài)勢(shì)，激發(fā)微觀市場(chǎng)主體活力。

由于今年中國(guó)出口保持較高增速，我國(guó)當(dāng)前出現(xiàn)的是內(nèi)需收縮的壓力。尤其是基建投資出現(xiàn)比較大幅度下降，2021年11月我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)同比-0.17%，是去年下半年以來(lái)的最低值，基建對(duì)投資的拖累比較明顯。2021年11月房地產(chǎn)投資和建筑業(yè)累計(jì)投資增速分別為6.3%和-0.8%。本次LPR下調(diào)，是央行敦促商業(yè)銀行為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的具體表現(xiàn)。結(jié)合前期針對(duì)中小微企業(yè)的定向降息措施，央行量?jī)r(jià)并舉，多措施護(hù)駕穩(wěn)增長(zhǎng)。

最后，央行穩(wěn)健的貨幣政策取向并沒(méi)有變，接下來(lái)需關(guān)注央行針對(duì)商業(yè)銀行的補(bǔ)充資本金措施。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，多渠道補(bǔ)充銀行資本金”。

隨著央行降準(zhǔn)的落地，針對(duì)中小微企業(yè)的定向降息，以及本次LPR下調(diào)，都十分有針對(duì)性。預(yù)計(jì)隨著LPR下調(diào)，OMO利率也可能小幅調(diào)整。央行還可能針對(duì)性地出臺(tái)補(bǔ)充銀行資本金措施。根據(jù)財(cái)政部的安排，2022年新增地方政府專項(xiàng)債已提前下發(fā)。財(cái)政和貨幣政策跨周期調(diào)節(jié)加速落地，預(yù)計(jì)四季度GDP增速環(huán)比將有所上升。

展望2022年的貨幣政策，預(yù)計(jì)央行將維持“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”的原則，配合跨周期和逆周期服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)明年還有1-2次降準(zhǔn)的可能性。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，整體上利率還存在下行空間。但政策的效果和未來(lái)的力度還要看四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)是否如期改善。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門(mén)要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。隨著上下齊心，各種跨周期措施落地，總體上明年經(jīng)濟(jì)可以更為樂(lè)觀。