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編者按：12月20日，中國人民銀行宣布貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.8%，下調(diào)5個基點；5年期以上LPR為4.65%，與上月持平。這也是時隔20個月來首次“降息”，此舉瞬間引起金融圈熱議。

此前，12月6日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布通知：自2021年12月15日開始，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。時隔一日，監(jiān)管層再次披露于12月7日起，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款3個月、6個月、1年期利率0.25個百分點，分別至1.70%、1.90%、2.00%。

本篇文章將圍繞央行推出的“降準+再貸款利率下調(diào)”組合拳對小微金融的影響進行解讀。

近日，各界對于貨幣政策調(diào)整展開多項解讀，普遍定調(diào)于扶持實體經(jīng)濟，應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力以及切實降低中小微企業(yè)的融資成本。進入四季度以來，發(fā)展數(shù)字供應(yīng)鏈金融、扶持專精特新企業(yè)以及加強科技型企業(yè)金融支持，廣受業(yè)界熱議。

回首2021年全年，零壹智庫將其定義為“科技驅(qū)動的小微金融爆發(fā)年”，本篇作為小微金融系列的最新研究成果，今后將圍繞監(jiān)管政策、典型銀行策略、數(shù)字供應(yīng)鏈金融、專精特新、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等維度展開解讀。同時，2022年1月即將發(fā)布《中國數(shù)字化小微金融創(chuàng)新實踐報告》，如有特色實踐案例推薦，歡迎留言探討交流。

圖 1：《中國數(shù)字化小微金融創(chuàng)新實踐報告》研究框架

資料來源：零壹智庫

一、全面降準：釋放1.2萬億資金，貨幣政策強調(diào)穩(wěn)增長、寬信用

臨近2021年末，國內(nèi)外疫情形勢仍處于復(fù)雜多變的態(tài)勢之下，本次央行全面降準旨在解決流動性問題，促使信貸資金真正落實到實體中小微企業(yè)，緩解其現(xiàn)金流緊張的棘手難題。央行明確提出，此次降準將釋放長期資金約1.2萬億元。為何降準對于金融機構(gòu)的影響力巨大？它能否真正撬動實體中小微企業(yè)的融資難題？零壹智庫梳理本次降準情況與我國的貨幣政策工具，觀察到2022年監(jiān)管政策與扶持小微企業(yè)融資的一些趨勢。

1．2021年下調(diào)2次：各類金融機構(gòu)差異化的存款準備金率

12月6日，央行宣布落地“全面降準”政策之后，各類金融機構(gòu)的存款準備金率水平有所差異。其中，國有大行定為11.5%，全國性股份制銀行、城商行以及外資銀行等機構(gòu)定為9.5%，其余中小銀行則在8%以下，具體執(zhí)行標準如下：

表 1：2021年12月6日“全面降準”后的各類金融機構(gòu)

資料來源：中國人民銀行，零壹智庫整理

說明：上述各類金融機構(gòu)的存款準備金率水平，屬于正常標準數(shù)值。對于近年來監(jiān)管部門提出的普惠金融貸款增量、地方法人銀行的當?shù)卣?，將存款準備金率再下調(diào)1%-3%。

事實上，本次并非2021年首次降準，此前在7月15日，央行曾宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約1萬億元。本次再度下調(diào)，繼續(xù)釋放長期資金約1.2萬億元。

2．直擊貨幣政策工具：存款準備金影響深遠

對于大多數(shù)普通公民而言，往往對于存款準備金的概念不甚了解，難以準確認知其對于實體經(jīng)濟的重大影響。零壹智庫簡單概述下我國監(jiān)管部門經(jīng)過數(shù)十年的演變，目前制定的8大貨幣政策工具如下：

表 2：央行制定的8大貨幣政策工具簡介

資料來源：中國人民銀行，零壹智庫整理

從上述介紹可以看出，存款準備金作為我國貨幣政策的“三大法寶”之一，決定著基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的高低。舉個簡單的例子，銀行一方面從社會吸納存款資金，另一方面將存款用于放貸，通過貸款來收取利息。同時，出于儲戶隨時取款的考量，銀行必須準備一定比例的資金，不能全部用于貸款。鑒于此，央行界定了一個比例——存款準備金率，將固定資金放在央行。假設(shè)存款準備金率是5%，銀行每增加100元的存款，就要將5元放至央行，其余95元自行分配。降準就是降低存款準備金率，意味著交給央行的資金減少，銀行留存資金增多，市場流動的資金進一步充裕，從而刺激經(jīng)濟增長。

3．展望2022年：穩(wěn)增長、寬信用，降準釋放積極信號

時值2021年末，我國受到疫情反復(fù)的影響，導(dǎo)致實體經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，因此業(yè)界普遍將本次央行全面降準，解讀為釋放流動性，緩解經(jīng)濟下行壓力，促使金融機構(gòu)加大對于中小微企業(yè)的信貸扶持力度。中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人強調(diào)，我國堅持正常貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不搞大水漫灌，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

穩(wěn)增長、寬信用，將成為下一階段我國貨幣政策的首要目標。零壹智庫注意到，央行在公告中指出——“考慮到參加普惠金融定向降準考核的大多數(shù)金融機構(gòu)都達到了支農(nóng)支小（含個體工商戶）等考核標準”，表明了金融機構(gòu)支農(nóng)支小的考核任務(wù)基本完成，釋放流動性將給予金融機構(gòu)適度靈活性，譬如制造業(yè)轉(zhuǎn)型與雙碳項目將成為信貸投放新藍海。

此外，財政政策也應(yīng)當與貨幣政策配套支持，從扶持實體經(jīng)濟的視角觸達，重點鎖定于小微企業(yè)（含個體工商戶）結(jié)構(gòu)性減稅降費、清理拖欠中小企業(yè)應(yīng)收賬款等環(huán)節(jié)。

二、支農(nóng)支?。涸儋J款利率下調(diào)≠定向降息，專項扶持小微企業(yè)

在央行宣布全面降準的第二天，央行再次宣布“下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款3個月、6個月、1年期利率0.25個百分點”，此舉被部分機構(gòu)解讀為定向降息。通過上述對于央行8大貨幣政策工具的全面梳理，零壹智庫發(fā)現(xiàn)“再貸款利率下調(diào)≠定向降息”，央行制定的政策利率體系主要是指公開市場操作利率與MLF利率，其中MLF利率是LPR利率的重要組成部分。

對于普通公眾而言，能夠感受到“降息”的最直觀信號，即LPR利率。最為關(guān)鍵的是，再貸款并非政策利率，而是中國特有貨幣政策工具。它是由央行貸款給商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行貸給普通客戶的資金，因此稱為“再貸款”。再貸款利率的下調(diào)，表明監(jiān)管部門意在降低中小銀行資金成本，進而使其降低“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款利率，真正發(fā)揮出貨幣政策“直達實體”的核心價值。

為了便于清晰直觀展現(xiàn)近年來貨幣政策工具調(diào)整變化，在此展現(xiàn)各個時間點的調(diào)整情況：

表 3：央行制定的政策利率體系與近年來調(diào)整情況

資料來源：中國人民銀行，零壹智庫整理

說明：表格中標黃部分，展示為各時間點的利率政策具體調(diào)整數(shù)據(jù)，根據(jù)央行披露情況進行統(tǒng)計。如有紕漏，歡迎指正。

三、小微信貸重點：從專精特新、綠色信貸，到制造業(yè)升級

面對原材料成本上升、中小微企業(yè)賬期拉長等風(fēng)險因素，2021年12月初以來，我國政府部門多次提出加大對于小微企業(yè)群體的扶持力度。央行本次發(fā)布的降準公告中，明確指出“支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境”。綜合2021-2022年的宏觀經(jīng)濟形勢，零壹智庫預(yù)判小微企業(yè)金融服務(wù)重點將集中于3個方面——專精特新、綠色信貸以及制造業(yè)升級的數(shù)字供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。

1．專精特新：鎖定科技型中小微企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿?/strong>

何為專精特新？從北交所開市至今，這一概念瞬間成為熱搜詞。究其本質(zhì)，核心在于企業(yè)要擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、核心專利與可持續(xù)發(fā)展能力，屬于科技型中小企業(yè)范疇，這類企業(yè)一直以來均是銀行業(yè)金融機構(gòu)重點扶持的客戶群體。翻閱有關(guān)專精特新的政策文件，零壹智庫發(fā)現(xiàn)最早源于工信部在2013年發(fā)布的《關(guān)于促進中小企業(yè)“專精特新”發(fā)展的指導(dǎo)意見》，其中明確指出——專精特新為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的方向，國家將培育和認定一批專精特新中小企業(yè)。此后7、8年的時間，各部委陸續(xù)出臺了扶持“小巨人”一系列政策。

表 4：有關(guān)“專精特新”具體含義

資料來源：工信部，零壹智庫整理

從行業(yè)劃分的視角來看，專精特新“小巨人”企業(yè)主要聚焦于工業(yè)，結(jié)合此前出臺的《中國制造2025》，這類企業(yè)主要分布于高端制造、生物醫(yī)藥、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與科技園區(qū)之中。

圖 2：截至第三批A股專精特新“小巨人”所屬行業(yè)分布（單位：家、%）

資料來源：Wind，零壹智庫整理

2．綠色發(fā)展：“碳中和”“碳達峰”戰(zhàn)略下的必然選擇

朝向低碳轉(zhuǎn)型、節(jié)能環(huán)保方向邁進，已成為中小微企業(yè)的必然發(fā)展方向。在綠色租賃、綠色設(shè)備項目等方面，銀行業(yè)對于綠色低碳的信貸投放持續(xù)加大。然而，這類貸款規(guī)模通常高達上百萬、上千萬，無法完全通過金融科技手段，實現(xiàn)線上化運營，因此需要采用“銀行+金融科技公司”相結(jié)合的服務(wù)模式，構(gòu)建綠色金融的一站式金融服務(wù)解決方案。

此外，2021年國家提出的鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，也與“雙碳”理念相吻合。受到疫情沖擊，廣闊的農(nóng)村與縣域地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品(000061)銷售面臨瓶頸，大量涉農(nóng)企業(yè)的數(shù)字化、智能化信貸投放是一片廣闊的藍海。

3．制造業(yè)升級：提振共同富裕，推動高端升級、可持續(xù)發(fā)展

制造業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的核心之一，上述提到的“專精特新”企業(yè)，一部分也涵蓋了制造業(yè)?；厥?2月份的3次重大會議，從中可預(yù)判出2022年有關(guān)扶持實體經(jīng)濟的基本規(guī)律：

12月6日：中央召開政治局會議，分析研究2022年經(jīng)濟工作，重提“六穩(wěn)六保”，明確貨幣政策要靈活適度，財政政策要精準、可持續(xù)，并強調(diào)將促進房地產(chǎn)的良性循環(huán)；

12月8日-10日：中央經(jīng)濟工作會議提出，要提升制造業(yè)核心競爭力，啟動一批產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項目；

12月13日：央行傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神，指出將持續(xù)改進金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。此前在12月10日，銀保監(jiān)會也指出，指導(dǎo)加大制造業(yè)中長期貸款投放力度。

不難看出，監(jiān)管部門將制造業(yè)作為信貸投放的重點之一。尤其是中央經(jīng)濟工作會議首次提出——我國經(jīng)濟正面臨“三重壓力”，需求收縮、供給沖擊以及預(yù)期轉(zhuǎn)弱，因此制造業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，2022年應(yīng)當從綠色金融、數(shù)字供應(yīng)鏈金融等方面進一步加速創(chuàng)新，促進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)、科技與金融三者的聯(lián)動。

面對拉閘限電、原材料成本上漲、國際貿(mào)易不暢、匯率上漲等一系列不利因素，制造業(yè)中小微企業(yè)迎來了空前的生存壓力。從2019-2012年制造業(yè)PMI指數(shù)來觀察，2021年P(guān)MI指數(shù)在50%以下的，涵蓋9月的49.6%、10月的49.2%。這一數(shù)值水平除了疫情爆發(fā)初期，在2020年2月僅為35.7%，近兩年均無其他月份達到如此低值水平。截至11月末，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)達到52%，超越了新訂單指數(shù)。從長遠發(fā)展來看，經(jīng)濟增長點更應(yīng)著眼于可持續(xù)發(fā)展與按需定制。

圖 3：2019-2021年制造業(yè)PMI及其生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)

資料來源：Wind，零壹智庫

“共同富裕”的發(fā)展理念在制造業(yè)金融領(lǐng)域的應(yīng)用，主要體現(xiàn)為數(shù)字化供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。通過構(gòu)建細分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，銀行業(yè)將信貸資源投放給供應(yīng)鏈上下游眾多的中小微企業(yè)，帶動更多的企業(yè)走向富裕之路。當前，在數(shù)字經(jīng)濟飛速發(fā)展的格局下，我國通過金融科技來連接平臺、網(wǎng)絡(luò)中的小微市場主體，實現(xiàn)社會主義的共同富裕。

四、小結(jié)

本次央行推出的“降準+再貸款利率下調(diào)”組合拳，將釋放1.2萬億資金，對于提振實體經(jīng)濟發(fā)展而言，是一次極大的利好。零壹智庫通過本文研究發(fā)現(xiàn)，小微信貸服務(wù)并非僅僅是政治任務(wù)，它代表著銀行業(yè)公司金融的未來轉(zhuǎn)型路徑，對于特色細分行業(yè)的選取則展現(xiàn)出戰(zhàn)略定力。

尤其是年末國家政策層面提出“專精特色”扶持方向后，預(yù)示著2022年一批小巨人企業(yè)、綠色環(huán)保企業(yè)以及制造業(yè)企業(yè)將成為信貸投放重點，進而驅(qū)動產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與數(shù)字供應(yīng)鏈金融全面發(fā)展，構(gòu)建一個共同富裕的新型經(jīng)濟體。