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2022年即將來臨，市場正在重新評估風(fēng)險(xiǎn)。不同貨幣能在多大程度上抵御不斷上漲的通脹，是2022年外匯交易員最需要考慮的問題。

對于Amundi先鋒資產(chǎn)管理公司和Brandywine全球投資管理公司等投資管理公司來說，他們傾向于投資那些收益率較高的新興市場或有望從物價(jià)上漲中獲利的大宗商品。

而高盛的分析師更加關(guān)注由央行政策失誤風(fēng)險(xiǎn)帶來的進(jìn)場機(jī)會，他們表示，在通脹風(fēng)險(xiǎn)攀升之際，美聯(lián)儲可能會更偏向于接受美元匯率升值并延長加息周期。一些投資者將美元視為“避風(fēng)港”。

這表明通脹擔(dān)憂已經(jīng)成為一種普遍的現(xiàn)象，外匯交易員們不得不保持警惕。通常情況下，一個(gè)國家的物價(jià)持續(xù)上漲，會導(dǎo)致人們傾向于避免持有或押注該國貨幣走低。

通脹幾乎席卷全球，以至于交易員們開始考慮轉(zhuǎn)向有一定相對價(jià)值的非主流貨幣對，他們正在權(quán)衡各國央行是否會拋棄傳統(tǒng)的貨幣政策工具，以確保在不損害經(jīng)濟(jì)增長的情況下抑制消費(fèi)者價(jià)格的上漲。

Amundi Pioneer外匯策略主管Paresh Upadhyaya表示，市場一直低估了通脹帶來的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

到目前為止，由于美聯(lián)儲收緊貨幣政策的前景，以及外界對美聯(lián)儲對控制物價(jià)的信心，美元一直保持在高位。即使考慮到實(shí)際利率為極低負(fù)值，今年美元兌任何主要貨幣的匯率幾乎都出現(xiàn)了上漲，不少觀察人士預(yù)計(jì)，美元的強(qiáng)勁將一直持續(xù)到2022年。

根據(jù)美國銀行在本月發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查，目前投資者持有的美元頭寸，以及對美元走勢的看法均達(dá)到自2015年以來最樂觀的水平。大部分受訪者認(rèn)為，美聯(lián)儲收緊貨幣政策和通脹將會是2022年的主要風(fēng)險(xiǎn)。

Markets Live的一項(xiàng)全球調(diào)查中也反映了這種擔(dān)憂。在約700名受訪者中，有超過30%的受訪者表示，通脹是他們最擔(dān)心的問題之一，他們還擔(dān)心美聯(lián)儲出現(xiàn)政策失誤：要么落后于曲線變化或，要么過快地收緊貨幣政策。

費(fèi)城Brandywine的基金經(jīng)理杰克?麥金太爾（Jack McIntyre）表示，這類擔(dān)憂早已屢見不鮮，他更青睞與國家資源掛鉤的貨幣，并認(rèn)為這是積極對抗全球通脹風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。目前他持有澳元、加元以及挪威克朗的多頭頭寸，并且更傾向于用日元和歐元而非美元進(jìn)行交易。他說：

“我們預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格至少會保持穩(wěn)定，實(shí)際上它還會繼續(xù)走高?！?/p>

麥金太爾表示，曾經(jīng)有許多央行行長希望本幣匯率走低，但隨著通脹成為隱患，各國央行可能不得不接受本幣匯率升值的事實(shí)。他說：

“通脹變得越來越令人擔(dān)憂，我認(rèn)為各國央行不僅會容忍、甚至?xí)试S本幣走強(qiáng)?！?/p>

當(dāng)然，各國央行應(yīng)對通脹的方式，以及使用的政策工具，都對貨幣的走勢至關(guān)重要。

歐洲也同樣面臨通脹壓力，但與同行相比，歐洲央行似乎沒有足夠的加息空間來應(yīng)對通脹。高盛駐倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾?卡希爾（Michael Cahill）認(rèn)為，當(dāng)其他國家央行展示了更強(qiáng)的應(yīng)對通脹的能力，投資者很可能會尋求持有這些國家的貨幣。

卡希爾指出，如果歐洲通脹開始影響經(jīng)濟(jì)增長，作為歷來在貨幣市場中占相當(dāng)大的份額的瑞郎可能會更受歡迎，瑞典央行向來不太干預(yù)瑞郎的匯率走勢。

卡希爾表示，即使通脹使瑞典央行轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)向強(qiáng)硬立場，也可能會提振瑞典克朗兌歐元匯率。他傾向于通過期權(quán)來押注這一觀點(diǎn)，如果歐元兌瑞典克朗和歐元兌美元觸及特定水平，這種押注將有所回報(bào)。

Amundi Pioneer的Upadhyaya則認(rèn)為澳元兌新西蘭元有升值的潛力，原因是市場尚未消化澳洲聯(lián)儲相對于新西蘭央行更為激進(jìn)的緊縮進(jìn)程。

Upadhyaya表示，他一直在關(guān)注更具有利基性的新興市場貨幣，這些貨幣的名義收益率和實(shí)際收益率都更高。目前，Upadhyaya已經(jīng)做多了埃及鎊、哈薩克斯坦堅(jiān)戈和烏茲別克斯坦蘇姆，并認(rèn)為印度盧比和印尼盾可能也是不錯(cuò)的選擇，他說：

“經(jīng)過波動(dòng)性調(diào)整后，這種利差交易非常有吸引力?！?/p>

美元是否會持續(xù)走強(qiáng)也是投資者們的擔(dān)憂所在。今年以來，彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)（Bloomberg Dollar Spot Index）已經(jīng)上漲5.4%，并有望創(chuàng)下2015年以來的最佳年度漲幅。摩根士丹利預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲強(qiáng)硬的立場將提高美國國債經(jīng)通脹調(diào)整后的收益率，至少在2022年上半年之前，美元都將持續(xù)受益。

本月，包括了Matthew Hornbach在內(nèi)的分析師給客戶的報(bào)告中寫道：

“美元的表現(xiàn)會更優(yōu)，尤其是相對于對實(shí)際收益率更為敏感的低收益率債券?！?/p>