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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

一石激起千層浪！

據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，1個(gè)月期（1M）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跌至0.0061%，創(chuàng)下歷史新低。

值得注意的是，12月以來，1個(gè)月期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率一改以往月初走高、月底回落的走勢，一路快速下跌迭創(chuàng)歷史低點(diǎn)。

“這的確相當(dāng)反常?！币患页巧绦衅睋?jù)業(yè)務(wù)部主管向記者直言。究其原因，這一方面顯現(xiàn)市場對中國貨幣政策趨于寬松有著明顯預(yù)期，帶動(dòng)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率回落，另一方面表明近期銀行收票需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資需求，加快了票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下跌速度。

江財(cái)九銀票據(jù)研究院執(zhí)行院長肖小和指出，12月以來國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率持續(xù)快速下跌迭創(chuàng)歷史新低，主要受多方面因素影響：一是不久前央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率令銀行間市場資金流動(dòng)性更加寬裕，二是今年前10個(gè)月銀行短期貸款+票據(jù)融資規(guī)模增加約2萬億元，低于去年全年的3萬億元，導(dǎo)致12月不少銀行增加短期票據(jù)融資規(guī)模，以彌補(bǔ)前10個(gè)月短期貸款不足問題，做好各期限貸款結(jié)構(gòu)的平衡；三是年底部分銀行需要增加票據(jù)貸款規(guī)模以完成中小企業(yè)信貸投放指標(biāo)。

一家城商行對公業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人向記者直言，12月以來他所在的城商行一直加大收票進(jìn)度以增加短期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)規(guī)模。究其原因，下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩令銀行基于信貸風(fēng)控需要，一度收緊了針對小微企業(yè)的信貸投資規(guī)模，年底前總行要求票據(jù)部門迅速加大低風(fēng)險(xiǎn)的國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資規(guī)模，確保銀行超額完成中小企業(yè)信貸投放指標(biāo)。

值得注意的是，在12月23日1個(gè)月期（1M）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跌至0.0061%歷史新低時(shí)，眾多中小企業(yè)紛紛加大國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資力度。

上述城商行票據(jù)業(yè)務(wù)部主管向記者透露，12月23日當(dāng)天中小企業(yè)的國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資規(guī)模較前幾天平均值高出逾千萬元。畢竟，當(dāng)前國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的實(shí)際融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)其他渠道的短期融資成本。

“目前而言，這些企業(yè)的確抓住了難得的低息融資機(jī)會。”他直言。12月24日收盤時(shí)，1月期（1M）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率已回升至0.0137%，較12月23日幾乎“翻倍”。

肖小和表示，近期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率迭創(chuàng)新低，或許是一個(gè)短期現(xiàn)象。隨著明年一季度企業(yè)票據(jù)融資需求大量釋放，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率回升將是大概率事件。

票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率創(chuàng)新低探因

“過去一個(gè)月國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率快速大幅下跌，的確出乎我們意料之外?！鼻笆龀巧绦衅睋?jù)業(yè)務(wù)部主管向記者直言。比如半年期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率從11月24日的2.0274%，一路跌至12月23日的0.0802%，令他感到極其震驚。

在他看來，這背后，一是市場對貨幣政策趨于寬松已有充足預(yù)期，令票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率隨之持續(xù)下降。二是12月初以來，很多銀行提前收票以完成中小企業(yè)信貸投放的考核指標(biāo)，也加快票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下跌速度。三是部分銀行存在明顯的信貸規(guī)模沖量需求，紛紛加大國股銀票票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資力度。

“尤其是下半年因經(jīng)濟(jì)增速放緩而壓縮中小企業(yè)信貸投放的銀行，近期收票顯得格外積極，令市場收票需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資需求，帶動(dòng)國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率一路下跌迭創(chuàng)新低?！边@位城商行票據(jù)業(yè)務(wù)部主管指出。

記者多方了解到，這些收票積極的銀行特別青睞1個(gè)月（1M）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率，令后者轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率直線大幅走低，帶動(dòng)其他期限票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跟隨下跌。究其原因，是這些銀行考慮到明年初信貸投放“開門紅”效應(yīng)或令票據(jù)融資利率回升，通過大幅吸收1個(gè)月國股銀票，既能完成中小企業(yè)信貸投放指標(biāo)與規(guī)模沖量，又能快速回籠資金用于明年初的新一輪票據(jù)融資賺取更高轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。

國金證券發(fā)布最新研究報(bào)告指出，1月期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率迭創(chuàng)新低反映了市場兩大共識，一是銀行對12月信貸的悲觀預(yù)期，二是他們對1月信貸投放火爆，押注票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅回升。

“至于2個(gè)月期與3個(gè)月期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率緣何跟隨大幅下跌，主要原因是1個(gè)月期國股銀票利率需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于供應(yīng)，導(dǎo)致利率極度走低，迫使銀行等金融機(jī)構(gòu)不得不轉(zhuǎn)而買入其他短期票據(jù)，帶動(dòng)它們利率跟隨下跌創(chuàng)下歷史新低。”國金證券(600109)發(fā)布的上述報(bào)告指出。

上述城商行對公業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人向記者直言，目前他們票據(jù)部門仍在加緊收票，因?yàn)橄掳肽杲?jīng)濟(jì)增速放緩一度導(dǎo)致他們對中小企業(yè)的信貸投放有所收緊，目前總行高層要求對公部門年底前務(wù)必?cái)U(kuò)大中小企業(yè)信貸投放規(guī)模，確保今年中小企業(yè)信貸投放規(guī)模超額完成。

“由于國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的極低風(fēng)險(xiǎn)性，我們將它視為既能完成中小企業(yè)信貸規(guī)模沖量，又能確保中小企業(yè)信貸安全的最重要工具。”他指出。不過，在12月23日1個(gè)月國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率創(chuàng)下歷史新低0.0061%當(dāng)天，他所在的銀行反而放緩了收票力度，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)按照這個(gè)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率投放資金，將導(dǎo)致銀行資金成本與信貸利率出現(xiàn)“倒掛”，令銀行遭遇票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)虧損。

“事實(shí)上，我們票據(jù)業(yè)務(wù)部門認(rèn)為12月23日轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率如此創(chuàng)新低顯得極其反常，因?yàn)榇罅裤y行的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)都將賠本賺吆喝，他們寧愿等市場恢復(fù)理性，等待轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率回升再繼續(xù)開展收票業(yè)務(wù)?！边@位城商行對公業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人告訴記者。

中小企業(yè)的低息融資“良機(jī)”

值得注意的是，在12月23日1個(gè)月期（1M）國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跌至歷史新低0.0061%當(dāng)天，眾多中小企業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資力度驟然升溫。

“12月23日我們的國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資規(guī)模較此前數(shù)日大幅增加，其中很多中小企業(yè)趁著票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率極度走低之際，拿出所有銀票進(jìn)行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資操作?！倍辔怀巧绦衅睋?jù)業(yè)務(wù)部人士向記者指出。

多位中小企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)也向記者透露，12月23日各期限銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們從其他渠道借入資金的操作成本，導(dǎo)致他們紛紛抓住難得機(jī)會加大票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資規(guī)模。

“甚至不少企業(yè)紛紛通過各種關(guān)系借銀票進(jìn)行貼現(xiàn)融資，因?yàn)檫@個(gè)融資成本低得實(shí)在太誘人了?！币晃恢行∑髽I(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者。12月以來，隨著票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率持續(xù)大幅走低，越來越多中小企業(yè)都在四處借票據(jù)進(jìn)行“低息融資”。

上海票據(jù)交易所發(fā)布的12月商業(yè)匯票統(tǒng)計(jì)日報(bào)顯示，12月1日至12月23日期間，票據(jù)貼現(xiàn)發(fā)生金額達(dá)到1.33萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于11月全月票據(jù)貼現(xiàn)金額1.18萬億元，這意味著12月前三周的票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模已超過11月全月。

一位股份制銀行票據(jù)業(yè)務(wù)部人士向記者透露，隨著12月票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模驟然擴(kuò)大且銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率異常走低，銀行風(fēng)控部門已多次提醒他們務(wù)必警惕“票據(jù)融資套利風(fēng)險(xiǎn)”。

所謂票據(jù)融資套利風(fēng)險(xiǎn)，即部分企業(yè)通過票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)獲得“低息融資”，轉(zhuǎn)而購買高息銀行固收類理財(cái)產(chǎn)品，套取相應(yīng)的無風(fēng)險(xiǎn)利差收益；甚至部分企業(yè)將銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資直接投向股市獲取更高的回報(bào)。

“目前，我們已重點(diǎn)監(jiān)測近期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)融資規(guī)模異常大幅增長的部分企業(yè)資金流向，避免他們將票據(jù)貼現(xiàn)融資投向股市等金融投資業(yè)務(wù)，確保銀行信貸資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)?！彼赋觥?/p>

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）