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中新經(jīng)緯1月11日電 題：后疫情時代全球通脹格局可能面臨重置

作者 鐘正生 平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長

張璐 平安證券資深宏觀分析師

范城愷 平安證券

2021年，隨著美歐等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體物價水平急劇攀升、全球大宗商品價格暴漲，通脹成為后疫情時代全球經(jīng)濟(jì)最鮮明的特征之一?！巴ㄘ浽倥蛎洝北臼墙?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正?，F(xiàn)象，但美歐通脹走勢顯然高于基數(shù)效應(yīng)，需求復(fù)蘇之快與供給修復(fù)之慢均超預(yù)期。疫苗的推廣為需求復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，而貨幣與財政的刺激令需求復(fù)蘇顯著加快。2021年，新冠肺炎疫情對“供給國”形成較大沖擊，全球能源轉(zhuǎn)型加速暫時引發(fā)能源緊缺，供應(yīng)鏈瓶頸與貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步阻礙商品供給，這些共同形成供給約束。

展望2022年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，全球商品供需更趨平衡。貨幣與財政的刺激出現(xiàn)轉(zhuǎn)向或退坡，政策余量空間有限。新冠肺炎疫情的發(fā)展仍然存在變數(shù)，但對供給端的壓制有望減弱。全球就業(yè)市場繼續(xù)修復(fù)，在提升供給的同時，也使貨幣政策轉(zhuǎn)向更加堅決。能源轉(zhuǎn)型、部分供應(yīng)鏈瓶頸以及貿(mào)易保護(hù)等，仍將持續(xù)為通脹加溫。我們預(yù)計，2022年全球通脹大概率在基數(shù)效應(yīng)下回落，但可能仍高于疫情前水平。

全球通脹的上升，給貨幣政策帶來新的挑戰(zhàn)。對于后疫情時代的通脹，我們有以下幾點思考：

一、適度通脹有益于經(jīng)濟(jì)增長，但通脹過高將抑制經(jīng)濟(jì)增長。當(dāng)通脹壓力達(dá)到一定程度時，“脹”很可能成為“滯”的催化劑。

二、通脹壓力決定貨幣政策空間。美歐等國通脹牽動貨幣政策緊縮加快，而新興市場傾向于防御性加息，通脹對于全球貨幣政策而言或是一個持續(xù)存在的挑戰(zhàn)。

三、全球金融危機(jī)以來，有效需求不足、科技進(jìn)步、國際貿(mào)易等多因素造就了全球“低通脹、低增長、低利率”的格局。疫情后，一些長期抑制通脹的因素可能發(fā)生變化，如綠色經(jīng)濟(jì)拉動投資與增長、能源轉(zhuǎn)型短期內(nèi)或抑制生產(chǎn)率、貿(mào)易保護(hù)繼續(xù)升級等。綜上而言，后疫情時代的全球通脹格局有可能面臨重置。(中新經(jīng)緯APP)