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每經(jīng)記者 肖世清 每經(jīng)編輯 廖丹

1月17日，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)天開(kāi)展1年期中期借貸便利（MLF）操作7000億元和7天期逆回購(gòu)操作1000億元，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.1%，均較上一期下降10個(gè)BP。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是MLF利率連續(xù)21個(gè)月“原地踏步”后，首次下降。

從量上看，本月的MLF操作實(shí)為增量續(xù)作，因本月MLF到期規(guī)模為5000億元，7天逆回購(gòu)到期100億元，對(duì)沖17日投放的7000億元MLF和開(kāi)展的1000億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)單日資金凈投放2900億元。

對(duì)于MLF利率下調(diào)的原因，光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)記者表示：“主要是經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏可能提前、力度可能加大，都是促成本次降息的原因?！?/p>

周茂華稱(chēng)，央行降息進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，疊加結(jié)構(gòu)貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增大。但整體不會(huì)改變穩(wěn)健貨幣政策取向。

值得一提的是，當(dāng)天資本市場(chǎng)也對(duì)政策降息利好作出了積極“回應(yīng)”。截至當(dāng)天收盤(pán)，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全面“飄紅”。其中，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指漲幅雙雙超過(guò)1.5%，后者達(dá)1.64%。

利率下調(diào)釋放何種信號(hào)

1月17日，央行通過(guò)開(kāi)展MLF和逆回購(gòu)操作，同歩下調(diào)中標(biāo)利率各10個(gè)BP。降息后，7天逆回購(gòu)利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，這是自2020年3月調(diào)降7天逆回購(gòu)利率和2020年4月調(diào)降1年期MLF利率后首次降低政策利率。

民生銀行首席研究員溫彬表示，在去年12月1年期LPR報(bào)價(jià)下降5個(gè)BP之后，雖然市場(chǎng)對(duì)降低政策利率的呼聲仍然較高，但17日超額續(xù)作MLF和逆回購(gòu)，并降息10BP仍略超市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)于降息的原因，多位市場(chǎng)分析人士給出了不同的答案。

在溫彬看來(lái)，原因有三，一是本月實(shí)施降息是貨幣政策支持穩(wěn)增長(zhǎng)的系列舉措之一。去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)今年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，要求各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，貨幣政策也于去年四季度開(kāi)始發(fā)力支持穩(wěn)增長(zhǎng)，相關(guān)政策比較密集出臺(tái)實(shí)施。

二是體現(xiàn)了政策發(fā)力適當(dāng)靠前、跨周期和逆周期政策有機(jī)結(jié)合的要求。一方面由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫；另一方面，本次利率下降10個(gè)BP，與疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。

三是較好運(yùn)用了時(shí)間窗口。從全球來(lái)看，主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹高企，貨幣政策收緊預(yù)期逐漸強(qiáng)化，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表預(yù)期提前，按照當(dāng)前進(jìn)度計(jì)劃，其QE將于3月份退出，加息可能緊隨其后，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息前的這段時(shí)間不失為較好的時(shí)間窗口，貨幣政策掣肘相對(duì)有限。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為：“1月MLF降息，釋放貨幣政策逆周期調(diào)控靠前發(fā)力信號(hào)。”

王青表示，當(dāng)前影響央行降息落地的一個(gè)關(guān)鍵因素是房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行狀況?！熬C合以往房地產(chǎn)市場(chǎng)下行周期及央行政策利率調(diào)整過(guò)程，我們認(rèn)為在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，通過(guò)降息穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行的迫切性較高?！?/p>

周茂華稱(chēng)：“MLF續(xù)作量增價(jià)降，力度超預(yù)期，主要是經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能節(jié)奏提前、力度加大，都是促成本次降息的原因?！?/p>

MLF本月開(kāi)啟增量續(xù)作

從MLF投放量上看，央行一改此前等量續(xù)作的節(jié)奏，本月開(kāi)啟了增量續(xù)作。因本月MLF到期規(guī)模為5000億元，7天逆回購(gòu)到期100億元，對(duì)沖17日投放的7000億元MLF和開(kāi)展的1000億元逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)單日資金凈投放2900億元。

“1月MLF加量續(xù)作，旨在平滑春節(jié)流動(dòng)性?！蓖跚嗾J(rèn)為，2021年12月全面降準(zhǔn)已經(jīng)落地，會(huì)對(duì)2022年1月流動(dòng)性緊張起到緩解作用，已相當(dāng)于春節(jié)前降準(zhǔn)。由此，最遲本周央行就將啟用“7+14”天期公開(kāi)市場(chǎng)操作，而17日加量續(xù)作MLF也是節(jié)前流動(dòng)性安排的一個(gè)組成部分。這意味著今年春節(jié)前再現(xiàn)短期“錢(qián)荒”的可能性不大。

此外，王青稱(chēng)，1月MLF續(xù)作沒(méi)有縮量，表明本月未再繼續(xù)用降準(zhǔn)資金置換到期MLF，這很可能意味著去年12月降準(zhǔn)釋放的1.2萬(wàn)億元資金中，用來(lái)置換到期MLF的金額為4500億元，即長(zhǎng)期流動(dòng)性?xún)敉斗乓?guī)模為7500億元。作為對(duì)比，7月全面降準(zhǔn)置換到期MLF后，凈投放為6000億元。這表明全面降準(zhǔn)的實(shí)際政策力度在逐步增強(qiáng)，也可視為逆周期調(diào)控加碼的一個(gè)信號(hào)。

周茂華認(rèn)為，MLF增量投放，與節(jié)前央行適度加大流動(dòng)性投放有關(guān)。從近兩年央行政策看，央行穩(wěn)健政策講求靈活適度，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)足夠支持，但避免過(guò)度刺激或?qū)捤?，即保持流?dòng)性合理充裕，信貸總量適度增長(zhǎng)，更加注重優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大小微民營(yíng)企業(yè)、制造業(yè)重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，在保市場(chǎng)主體、穩(wěn)就業(yè)、促內(nèi)需同時(shí)，助力產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

本月LPR利率同步下調(diào)？

本月央行公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，彼時(shí)，多位市場(chǎng)分析人士對(duì)每經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)社融、信貸將迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。

展望下階段，周茂華稱(chēng)，MLF利率作為L(zhǎng)PR利率錨，預(yù)計(jì)本月LPR利率同步下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。央行降息進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，疊加結(jié)構(gòu)貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增大。但整體不會(huì)改變穩(wěn)健貨幣政策取向，主要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，外部金融環(huán)境趨勢(shì)收緊，客觀要求貨幣政策提升精準(zhǔn)質(zhì)效，預(yù)計(jì)保持流動(dòng)性合理充裕，信貸總量適度增長(zhǎng)，更注重結(jié)構(gòu)工具調(diào)整。

溫彬認(rèn)為，已經(jīng)出臺(tái)的政策有望持續(xù)發(fā)揮效果，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)運(yùn)用逆回購(gòu)、MLF等常規(guī)性操作保持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)更多以結(jié)構(gòu)性政策為主，精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并應(yīng)對(duì)好美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等各種內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)。

在王青看來(lái)，1月MLF利率下調(diào)，將帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力信號(hào)，而房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力也會(huì)有所緩解。這將有效對(duì)沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。

“我們預(yù)計(jì)，在降息帶動(dòng)下，接下來(lái)信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個(gè)較快上行的階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速；與此同時(shí)，綜合考慮財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長(zhǎng)的政策措施，我們預(yù)計(jì)2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，進(jìn)而確保宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持在潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)間（5.0%~6.0%）?！蓖跚啾硎尽?/p>