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特別聲明

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【正文】

隨著國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2021年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，中國經(jīng)濟(jì)的2021年全景基本得以確定，有喜有憂，有進(jìn)有退。

一、總體情況（一）經(jīng)濟(jì)總量突破110萬億元，預(yù)計(jì)達(dá)到美國的75-80%

2021年全年，中國經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到114.37萬億元人民幣，繼2020年突破100萬億元之后，再次突破110萬億元，可以算是非常大的成就。按平均匯率換算約合17.73萬億美元，預(yù)計(jì)占美國2021年經(jīng)濟(jì)總量的75-80%之間，按目前經(jīng)濟(jì)增速推算，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)總量將在2028年之前超過美國。

（二）人均GDP達(dá)到1.255萬美元，基本達(dá)到高收入國家門檻

若按141260萬人口來計(jì)算，則2021年中國人均GDP達(dá)到8.10萬元人民幣，約合1.255萬美元，接近或達(dá)到世界銀行提出的“高收入國家的最低標(biāo)準(zhǔn)”（世界銀行的高收入國家最低標(biāo)準(zhǔn)為1.20萬美元）。因此，在2025年之前的幾年，中國的最主要任務(wù)便是穩(wěn)固這一成果，這就意味著穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增速和一定的匯率波動(dòng)區(qū)間對提升并穩(wěn)定人均GDP是非常重要且有必要的。

不過需要說明的是，高收入國家并不等于發(fā)達(dá)國家。通常情況下，若不考慮科技、教育、人文和發(fā)展指數(shù)等軟指標(biāo)，發(fā)達(dá)國家的人均GDP一般在3萬美元以上，而希臘、葡萄牙、捷克、斯洛文尼亞等一些初等發(fā)達(dá)國家的人均GDP也在2萬美元左右。因此，就中國來說，未來仍然任重而道遠(yuǎn)。

（三）經(jīng)濟(jì)增速：全年8.10%、三季度降至4.90%、四季度降至4%

1、2021年全年，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速達(dá)到8.10%，遠(yuǎn)超政府工作報(bào)告6%以上的既定目標(biāo)，同時(shí)亦超過世界銀行、IMF等市場預(yù)期的8.0%。

2、2020-2021年期間，中國經(jīng)濟(jì)增速兩年平均水平為5.10%，較5%的政策底線目標(biāo)僅高出0.10個(gè)百分點(diǎn)。

3、2021年三季度和四季度，中國當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增速分別為4.90%和4%，可以看出三季度經(jīng)濟(jì)增速跌破5，四季度經(jīng)濟(jì)增速在破4的邊緣徘徊。

二、經(jīng)濟(jì)增長中的三駕馬車簡述：外需超強(qiáng)勢、內(nèi)需很弱勢（一）外貿(mào)很強(qiáng)勢：進(jìn)出口貿(mào)易總額超過6萬億美元

1、2021年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長主要依靠地產(chǎn)投資與外貿(mào)數(shù)據(jù)來推動(dòng)，尢以外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢，同時(shí)外貿(mào)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢也對人民幣匯率形成了較好支撐。例如，2021年全年進(jìn)出口貿(mào)易總額、出口總額以及進(jìn)口總額分別高達(dá)6.05萬億美元、3.36萬億美元和2.69萬億美元，均創(chuàng)歷史新高，較2020年分別大增29.97%、29.89%和30%，較2013-2020年的平均水平則分別大增42.13%、43.44%與40.52%。

2、考慮到2021年數(shù)據(jù)較好，市場普遍預(yù)計(jì)2022年外貿(mào)的表現(xiàn)可能不會(huì)特別理想，這背后的原因在于2022年全球經(jīng)濟(jì)有更大程度的修復(fù)，對中國的依賴有所下降。不過短期來看全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度與節(jié)奏可能仍不及預(yù)期，中國在貿(mào)易端的優(yōu)勢仍將維持一段時(shí)期，基于此我們認(rèn)為2022年的中國外貿(mào)會(huì)弱于2021年，但表現(xiàn)應(yīng)也不會(huì)太差，對經(jīng)濟(jì)能夠形成較好支撐，這意味著三駕馬車中的外需端，短期內(nèi)表現(xiàn)仍會(huì)有一定韌性。

3、雖然外貿(mào)的表現(xiàn)可能不會(huì)太差，但政策層面仍在強(qiáng)力支撐。例如，2022年1月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于做好跨周期調(diào)節(jié)進(jìn)一步穩(wěn)外貿(mào)的意見》（國辦發(fā)（2021）57號），在外貿(mào)端同樣也釋放出了更強(qiáng)烈的政策加持信號。

（1）加大對傳統(tǒng)外貿(mào)企業(yè)、跨境電商和物流企業(yè)等建設(shè)使用海外倉的金融支持。緩解國際物流壓力，支持金融機(jī)構(gòu)提供物流方面的普惠性金融支持。積極保障大宗商品供給、降低大宗商品價(jià)格波動(dòng)的沖擊。

（2）帶動(dòng)消費(fèi)品進(jìn)口，增設(shè)一批跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)，培育貿(mào)易雙循環(huán)企業(yè)，提升貿(mào)易自由化便利化水平。

（3）通過提升出口信用保險(xiǎn)作用、發(fā)展保單融資業(yè)務(wù)、抓好外貿(mào)信貸投放、提升應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)能力、推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算等方式穩(wěn)市場主體保訂單。

（二）消費(fèi)低迷：兩年平均增速降至4%以下，當(dāng)月同比增速降至2%以下

2021年全年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到440823億元，同比增速達(dá)到12.50%，一定程度上支撐了經(jīng)濟(jì)增速。

但若逐月來看，則發(fā)現(xiàn)消費(fèi)數(shù)據(jù)實(shí)際上較為低迷，2021年8-12月期間，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速均低于5%，12月當(dāng)月同比增速僅有1.70%，而累計(jì)同比增速自2021年4月以來亦呈現(xiàn)出逐月下降的態(tài)勢。

當(dāng)然，若從兩年平均增速來看，消費(fèi)的表現(xiàn)同樣也比較弱勢。2021年1至4季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增速兩年平均值分別為4.20%、4.40%、3.90%與3.90%。為此，2022年1月17日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好近期促進(jìn)消費(fèi)工作的通知》（發(fā)改就業(yè)〔2022〕77號）提出如下幾點(diǎn)舉措來提振消費(fèi)：

1、因地制宜多措并舉滿足居民節(jié)日消費(fèi)需求，保障城鄉(xiāng)居民正常消費(fèi)活動(dòng)，積極提供非接觸、少聚集的消費(fèi)項(xiàng)目和社會(huì)服務(wù)，鼓勵(lì)提供多品類套餐、自主配餐、網(wǎng)上預(yù)訂年夜飯食材等服務(wù)，鼓勵(lì)制售半成品和“凈菜上市”。

2、打造線上節(jié)慶消費(fèi)提質(zhì)升級版，引導(dǎo)電商企業(yè)開啟春節(jié)“不打烊”模式，線上舉辦年貨采辦、趕大集等促銷活動(dòng)，重點(diǎn)推廣品牌農(nóng)產(chǎn)品(000061)、地理標(biāo)志產(chǎn)品、老字號等優(yōu)質(zhì)特色產(chǎn)品，有條件的地方可聯(lián)合企業(yè)發(fā)放消費(fèi)券、惠民券。

3、有效拓展縣域鄉(xiāng)村消費(fèi)。支持開展新能源汽車下鄉(xiāng)，鼓勵(lì)有條件的地方開展綠色智能家電下鄉(xiāng)，通過企業(yè)讓利、降低首付比例等方式，促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)。引導(dǎo)生產(chǎn)企業(yè)積極開發(fā)適合農(nóng)村市場的日用消費(fèi)品、大家電、建材、家具、汽車等，推動(dòng)農(nóng)村耐用消費(fèi)品更新?lián)Q代，吸引城市居民入鄉(xiāng)消費(fèi)。

4、乘勢而上擴(kuò)大居民冰雪消費(fèi)、大力提升文旅休閑服務(wù)供給、進(jìn)一步激發(fā)智慧零售新活力、積極發(fā)展綠色消費(fèi)。

5、促進(jìn)住房消費(fèi)健康發(fā)展，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

（三）投資疲弱：固定資產(chǎn)投資增速低于5%，基建投資增速降至0%附近

2021年全年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）544547億元，比上年增長4.9%；兩年平均增長3.9%。2021年1-4季度，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別為25.60%、12.60%、7.30%與4.90%，兩年平均增速則分別為2.90%、4.40%、3.80%與3.90%，呈現(xiàn)出非常疲弱的態(tài)勢。

特別是以基建投資累計(jì)同比 增速來看，2021年1至4季度分別為26.76%、7.15%、1.50%和0.40%，基本是接近0的增速水平。很顯然，2021年基建投資對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)亦基本為0。

三、地產(chǎn)行業(yè)：冰與火之歌（一）商品房銷售額與銷售面積創(chuàng)歷史新高，2021年分別增1.90%和4.80%

雖然2021年下半年以來，地產(chǎn)地業(yè)銷售情況急劇惡化、市場預(yù)期顯著轉(zhuǎn)弱，但由于2020年下半年及2021年上半年較好的基礎(chǔ)，使得2021年全年來看，地產(chǎn)行業(yè)還是交上了一副不錯(cuò)的答卷，不僅保持了同比正增長，且商品房銷售面積與銷售金額均創(chuàng)歷史新高，達(dá)到歷史峰值。具體看，2021年全年，商品房銷售面積和銷售額分別達(dá)到17.94億平方米和18.19萬億元，均創(chuàng)歷史新高。

盡管規(guī)模指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，但增速卻呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，顯示出地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整期仍在持續(xù)。具體看，2021年全年，商品房銷售面積與銷售額同比增速分別達(dá)到1.90%和4.80%，兩年平均增速分別為2.27%和6.70%。當(dāng)然若從逐月來看，商品房的銷售情況確實(shí)呈現(xiàn)了逐步轉(zhuǎn)弱的特征，2021年3月、6月、9月、10月、11月和12月，商品房銷售面積累計(jì)同比增速分別為63.80%、27.70%、11.30%、7.30%、4.80%和1.90%，商品房銷售額累計(jì)同比增速則分別為88.50%、38.90%、16.60%、11.80%、8.50%和4.80%。

（二）房屋新開工面積、土地購置面積等指標(biāo)同比呈下滑態(tài)勢

雖然商品房銷售面積與銷售金額增速呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，但房屋新開工面積和土地購置面積則同比出現(xiàn)了下降，表明地產(chǎn)企業(yè)在項(xiàng)目開發(fā)與拿地方面更顯謹(jǐn)慎，更為值得關(guān)注。具體看，2021年全年房屋新開工面積僅為19.89億平方米，較2020年同比大幅下降11.36%，表明地產(chǎn)行業(yè)在項(xiàng)目開發(fā)上已較為謹(jǐn)慎，放緩施工進(jìn)度、降低施工強(qiáng)度或者有選擇地針對性開工可能已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

往后看，信貸、融資、土地等方面的調(diào)控雖有一定放松，但短期內(nèi)市場對地產(chǎn)行業(yè)的悲觀預(yù)期還很難扭轉(zhuǎn)，而市場主體以及地產(chǎn)企業(yè)對項(xiàng)目預(yù)計(jì)仍將持謹(jǐn)慎態(tài)度，今年一季度預(yù)計(jì)地產(chǎn)行業(yè)仍將持續(xù)處于筑底過程中。

（三）地產(chǎn)開發(fā)資金來源：對定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸的依賴越來越高

2021年全年，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源約為20.11萬億元，其中貸款占比11.58%、自籌資金占比32.53%、定金及預(yù)收款占比36.76%、個(gè)人按揭貸款占比16.10%。而從趨勢上來，國內(nèi)貸款占房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的比例呈明顯下降態(tài)勢，從2009年的20%附近，降至目前的11.58%。與此同時(shí)，定金及預(yù)收款和個(gè)人按揭貸款的占比則呈現(xiàn)趨勢性上升的態(tài)勢，這表明地產(chǎn)開發(fā)對定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款的依賴越來越高。當(dāng)然若單從比例來看，自籌資金仍然貢獻(xiàn)了地產(chǎn)開發(fā)資金的1/3，定金及預(yù)收款貢獻(xiàn)了地產(chǎn)開發(fā)資金的1/3，因此未來一段時(shí)期，暢通地產(chǎn)企業(yè)自身融資渠道、放松預(yù)收資金監(jiān)管賬戶以及提升個(gè)人購房意愿對于緩解地產(chǎn)行業(yè)危機(jī)顯得很關(guān)鍵和必要。實(shí)際上，近期的一系列政策亦有在鼓勵(lì)購房的背景，如接下來的5年期以上LPR大概率會(huì)同步下調(diào)10BP（或者2022年1-2月分別下調(diào)5BP），國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于做好近期促進(jìn)消費(fèi)工作的通知》（發(fā)改就業(yè)〔2022〕77號）亦有鼓勵(lì)購房消費(fèi)的意思在里面。

四、人口危機(jī)：人口自然增長率進(jìn)入零增長區(qū)間，需要警惕負(fù)增長的潛在風(fēng)險(xiǎn)

相較于經(jīng)濟(jì)總量上的亮眼表現(xiàn)，人口數(shù)據(jù)則呈現(xiàn)出更多的憂慮，比較明確的是中國已經(jīng)從改革開放前的年輕型社會(huì)演變成前些年的成年型社會(huì)以及目前的老年型社會(huì)，先前的人口紅利已消失。

（一）我們可以從人口出生率（年出生人口/年平均人口）和人口自然增長率（扣除死亡人數(shù)后的人口自然增長人數(shù)/年平均人口）等兩個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行分析。

1、2021年，我國人口出生率進(jìn)一步降至7.52‰的水平，不僅連續(xù)五年下降，且也是歷年最低水平。特別是若從人口自然增長率來看，則憂慮更甚，2021年人口自然增長率僅為0.34‰，同樣是連續(xù)五年下降，且基本已經(jīng)接近0增長。

2、具體看，2021年，我國出生人口1062萬人，死亡人口首次達(dá)到千萬級，人口凈增長僅有48萬。預(yù)計(jì)未來較長時(shí)期內(nèi)，我國均處于人口自然增長率為零區(qū)間的狀態(tài)，人口數(shù)量維持在14億左右。

（二）對出生率與自然增長率，我國人口的另外一個(gè)特征是高流動(dòng)性比較突出。以全國人戶分離人口（即居住地和戶口登記地不在同一個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)街道且離開戶口登記地半年以上的人口）這個(gè)指標(biāo)為例，2021年全國人戶分離人口達(dá)到50429萬人，比2020年增加1153萬人。這也間接說明現(xiàn)有戶籍制度已很難適應(yīng)人口的高流動(dòng)性，未來需要通過進(jìn)一步戶籍制度改革，優(yōu)化人口流動(dòng)和市場要素配置。

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（完）

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