日本在线免费AⅤ视频_欧美一级网站在线播放_久久久久久免费一区二区三区_国产在线网址

以下內(nèi)容來(lái)自1月17日看懂小程序一小時(shí)會(huì)議梁斯老師分享的內(nèi)容：

梁斯：中國(guó)銀行(601988)研究院研究員

感謝看懂的邀請(qǐng)，非常榮幸能跟大家做這次分享和交流。我主要講三個(gè)部分，第一是對(duì)去年GDP數(shù)據(jù)的分析；第二是貨幣政策調(diào)控的框架和邏輯，主要包括兩個(gè)角度，一是數(shù)量維度，二是價(jià)格維度；第三是對(duì)MLF利率和逆回購(gòu)利率下調(diào)的分析。最后跟大家分享一些對(duì)2022年貨幣政策的思考。當(dāng)然，僅代表個(gè)人看法。

首先是去年的GDP數(shù)據(jù)。2021年我國(guó)GDP同比增速為8.1%。從數(shù)據(jù)上來(lái)看還是不錯(cuò)的，2021年政府工作報(bào)告確定的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)是6%以上，可以說(shuō)我們完滿(mǎn)完成了全面經(jīng)濟(jì)工作的目標(biāo)。但在肯定成績(jī)的同時(shí)，我們也要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中存在的一些問(wèn)題，并采取對(duì)應(yīng)的辦法。

首先，從趨勢(shì)上看，2021年季度GDP增速一直處于下行態(tài)勢(shì)，分別為18.3%、7.9%、4.9%、4%，這說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力還是比較大的。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提到，當(dāng)前我們面臨需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。從去年全年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力從第三季度開(kāi)始凸顯。三季度以來(lái)，由于疫情多地反復(fù)、洪澇災(zāi)害頻發(fā)、能源原材料價(jià)格上漲、樓市迅速降溫等多因素疊加，經(jīng)濟(jì)景氣度明顯下降，下行壓力顯著增大，經(jīng)濟(jì)下行壓力開(kāi)始加大，并且貫穿了三、四季度。

從投資看，去年我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)4.9%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)4.4%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，投資呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)。尤其是基建投資，受專(zhuān)項(xiàng)債債發(fā)行速度偏慢、財(cái)政赤字率等因素影響，去年基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度不夠強(qiáng)勁；從消費(fèi)看，去年社會(huì)消費(fèi)品零售總額比同比增長(zhǎng)12.5%，扣掉價(jià)格因素為10.7%，基本上處于弱消費(fèi)的態(tài)勢(shì)。尤其近五個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增幅基本上都在5%以下。

出口是去年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。這與全球疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈中斷、很多國(guó)家產(chǎn)能修復(fù)速度緩慢等因素有關(guān)。但隨著供應(yīng)鏈在修復(fù)，各國(guó)產(chǎn)能也在復(fù)蘇。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)今年的出口增速可能不會(huì)像去年那么強(qiáng)勁。這是我對(duì)去年GDP數(shù)據(jù)的簡(jiǎn)要分析和解讀，也是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的簡(jiǎn)要回顧。

第二部分我想談一下我國(guó)貨幣政策調(diào)控的框架和邏輯。從去年數(shù)量型指標(biāo)的情況看，從三月份開(kāi)始金融數(shù)據(jù)的走勢(shì)整體偏弱，各界都很關(guān)注這個(gè)問(wèn)題。我覺(jué)得，2021年是“過(guò)渡年”，因?yàn)橐咔榈挠绊懀?020年金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)“前低后高”，這也導(dǎo)致2021年金融數(shù)據(jù)的“前高后低”，所以去年的金融數(shù)據(jù)看起來(lái)不是那么強(qiáng)勁。尤其去年政策基調(diào)與2020年相比是邊際收緊的，所以數(shù)據(jù)相對(duì)走弱也是合理的。

價(jià)格型指標(biāo)方面。我國(guó)已逐步搭建出政策利率→市場(chǎng)基準(zhǔn)利率→市場(chǎng)利率傳導(dǎo)的利率體系政策利率。7天期逆回購(gòu)利率為短期政策利率，1年期MLF利率為中期政策利率，二者組成了我國(guó)的政策利率體系。央行通過(guò)影響政策工具利率引導(dǎo)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率變化，比如我們現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率是DR007，信貸市場(chǎng)是LPR，債券市場(chǎng)基準(zhǔn)利率是國(guó)債收益率，通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的變化，最終作用于市場(chǎng)利率。

第三部分是怎么看待這次MLF利率和逆回購(gòu)利率下調(diào)。從2020年四月份開(kāi)始，1年期MLF利率保持在2.95%，7天逆回購(gòu)利率保持在2.2%，二者保持75個(gè)BPs的差距，這次下調(diào)前已20個(gè)月未做調(diào)整。此次下調(diào)政策工具利率，市場(chǎng)已經(jīng)有足夠預(yù)期，因?yàn)槿ツ?2月份LPR下調(diào)了5個(gè)BPs，所以大家普遍預(yù)期今年可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)MLF利率。但意外的是1年期MLF利率和7天逆回購(gòu)利率同時(shí)下調(diào)了10個(gè)BPs，同時(shí)MLF超額續(xù)作了2000億元，說(shuō)明貨幣政策逆周期調(diào)控在加碼。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里面提出跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合。在后疫情時(shí)代，我們主要強(qiáng)調(diào)跨周期調(diào)節(jié)，但在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，也要通過(guò)強(qiáng)化逆周期調(diào)控進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

因?yàn)長(zhǎng)PR與MLF利率掛鉤，MLF利率下調(diào)會(huì)直接影響LPR的報(bào)價(jià)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)貸款利率帶來(lái)影響。此次政策工具利率下調(diào)10個(gè)BPs，意味著是從政策層面直接為商業(yè)銀行減負(fù)，降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，由于LPR報(bào)價(jià)直接與1年期MLF利率掛鉤，而LPR又是銀行發(fā)放貸款時(shí)的定價(jià)基準(zhǔn)，在MLF下調(diào)后，未來(lái)LPR利率也存在繼續(xù)下調(diào)的可能，這有助于進(jìn)一步引導(dǎo)商業(yè)銀行降低貸款利率，繼續(xù)降低企業(yè)綜合融資成本，幫助企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行和加快恢復(fù)，切實(shí)助力穩(wěn)增長(zhǎng)工作。

接下來(lái)想跟大家談兩點(diǎn)對(duì)今年貨幣政策的看法。一是去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策要有機(jī)結(jié)合。一方面，短期要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，做好穩(wěn)增長(zhǎng)工作。但另一方面，我們也要為未來(lái)留下政策儲(chǔ)備，不搞大水漫灌，不搞強(qiáng)刺激。目前宏觀杠桿率還很高，一些領(lǐng)域還存在風(fēng)險(xiǎn)壓力，我們要重視這些問(wèn)題，所以我認(rèn)為不會(huì)有過(guò)強(qiáng)的刺激政策出現(xiàn)。

二是大家非常關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的影響。美國(guó)目前面臨非常大的通脹壓力，近期美聯(lián)儲(chǔ)也持續(xù)釋放了鷹派信號(hào)，今年可能會(huì)多次加息，但我覺(jué)得還是要客觀看待。此前市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，中美的金融政策周期不同步會(huì)對(duì)我們帶來(lái)影響。我國(guó)降息、美聯(lián)儲(chǔ)加息，會(huì)導(dǎo)致資本外流、人民幣匯率貶值等。我覺(jué)得，一方面我們不能低估美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的影響，但另一方面我們也不能低估我們的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息是早晚的事。在2018年的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)在討論美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退，其實(shí)在疫情前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始降息了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行周期，而我們也同樣面臨類(lèi)似問(wèn)題，即經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。所以從邏輯上來(lái)講，當(dāng)時(shí)中美經(jīng)濟(jì)周期跟金融周期是基本同步的，就是大家都面臨著經(jīng)濟(jì)下行、調(diào)低利率的情況。

從現(xiàn)實(shí)情況看，大家的政策趨勢(shì)都是向下的，但因?yàn)橐咔榈挠绊?，美?lián)儲(chǔ)直接降息至0-0.25%?，F(xiàn)在開(kāi)始加息，也是向過(guò)去正常軌跡的回歸，所以我覺(jué)得不用過(guò)度解讀，尤其是我們媒體朋友應(yīng)該發(fā)揮正向引導(dǎo)作用，不必放大和渲染美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的影響，幫助這種負(fù)面預(yù)期的實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樽罱K影響的是我們，只要市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，沒(méi)有持續(xù)的過(guò)度解讀，可能這個(gè)事情影響就不會(huì)那么大，我們要避免自己嚇自己。尤其是去年年初以來(lái)，美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)上升，這其實(shí)已經(jīng)起到了類(lèi)似“加息”的效果，但可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)我國(guó)影響是有限的。但對(duì)很多新興市場(chǎng)國(guó)家，尤其是管理能力不是那么強(qiáng)的國(guó)家影響比較大。所以我覺(jué)得我們要辯證地看待這個(gè)事情，美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)整是向正常狀態(tài)的回歸，也是對(duì)金融政策路線軌跡的“修正”。

再者，現(xiàn)在中美利差還保持比較高的水平，尤其美國(guó)通脹率高企，我國(guó)通脹率較低，從這個(gè)意義上講，兩國(guó)的實(shí)際收益率差異會(huì)更大。再加上人民幣匯率現(xiàn)在還維持強(qiáng)勢(shì)，最起碼現(xiàn)在外資還不具備持續(xù)流出的可能。所以我覺(jué)得我們不要放大這些因素的影響，雖然全球都在關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整，但是我們千萬(wàn)不要高估它的影響，要多釋放出一些正面預(yù)期來(lái)，因?yàn)樗薪?jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化就取決于大家對(duì)未來(lái)預(yù)期的判斷，對(duì)未來(lái)預(yù)期的前瞻。我們要堅(jiān)定做好自己的事情，政策制定和調(diào)整主要是服務(wù)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。就像我剛才提到的，我們不應(yīng)低估自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，我們已經(jīng)形成了完善的宏觀審慎管理體系，風(fēng)險(xiǎn)管理手段有很多，所以不宜過(guò)度解讀。

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：看懂經(jīng)濟(jì)。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。