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證券時報記者 李丹 周媛

1月18日，證券時報時報會客廳對話煜德投資創(chuàng)始人靳天珍。靳天珍曾任華商基金總經(jīng)理助理、機構(gòu)投資部總經(jīng)理、華商成長優(yōu)選系列專戶基金經(jīng)理。2017年9月，靳天珍發(fā)起設立煜德投資，致力于打造具備國際視野，深度行業(yè)研究與基本面量化研究相結(jié)合的二級市場、權(quán)益類證券投資核心能力的管理團隊。

靳天珍認為，2022年是穩(wěn)增長之年，整個資本市場沒有系統(tǒng)性風險，要深入挖掘結(jié)構(gòu)性機會。具體挖掘的行業(yè)方向是制造業(yè)升級的機會，科技類偏軟件信息化的機會等，傳統(tǒng)行業(yè)中高分紅的公司也會受到關注。

證券時報記者：2022年的經(jīng)濟和市場整體如何看待？

靳天珍：2022年是穩(wěn)增長之年。在經(jīng)歷過2020年和2021年疫情沖擊的背景下，今年經(jīng)濟增長要維持一定的增長速度，有一定的壓力。總體上，在經(jīng)濟基本面還是要做一些托舉的、穩(wěn)定的、向上的政策推動，今年的經(jīng)濟才可能有一個平穩(wěn)的增長。

現(xiàn)在市場還是相信整個經(jīng)濟的韌性，一定能夠穩(wěn)得住，分歧比較大的可能是什么時候穩(wěn)住。在穩(wěn)增長背景下，整個資本市場沒有系統(tǒng)性風險。同時，也沒有像過去幾年那種明顯的系統(tǒng)性增長和比較強的財富效應。

證券時報記者：全年經(jīng)濟的低點會出現(xiàn)在什么時間，您有沒有一個大致的判斷？

靳天珍：個人傾向于“耐克斜鉤”型，可能在一二季度。因為前期各個穩(wěn)增長政策可能還在醞釀之中，無論實體經(jīng)濟還是資本市場都在觀察效果。下半年穩(wěn)增長政策開始起到效果，同時實體產(chǎn)業(yè)的調(diào)整、預期的穩(wěn)定等，經(jīng)濟應該回到正常的增長軌道上。所以，在下半年可能會越來越好，走到四季度由于基數(shù)的影響，情況會比較樂觀。

證券時報記者：從市場的角度，2021年和2022年最大的不同是什么？

靳天珍：2021年最大的市場特質(zhì)是賽道投資，特別是新能源賽道，是典型的政策影響和行業(yè)景氣雙輪驅(qū)動的結(jié)果。2021年，無論是新能源行業(yè)的賽道投資，還是因為要推雙碳導致傳統(tǒng)能源的緊缺，使得周期股的漲幅突出，本質(zhì)上是雙碳政策的一體兩面。

另外，不管是2021年新能源等高景氣賽道還是2020年的核心資產(chǎn)，估值都已經(jīng)不低了，所以2022年的市場沒有一個非常明確的主賽道，在這樣的背景下，我們認為可能只有結(jié)構(gòu)性機會。“牛市重勢，熊市重質(zhì)”，今年需要具體到每一個公司去研究它的質(zhì)地、商業(yè)模式、產(chǎn)品周期、長期戰(zhàn)略等，應該是回到個股、阿爾法的層面。風格上，比如價值或者成長會偏均衡，大小盤都會有機會。最重要的還是要落實到公司層面，所以，今年的投資策略主要還是選股。

證券時報記者：以1年為周期維度，阿爾法機會會不會更多出現(xiàn)在周期及制造業(yè)里面，如果以更長時間為維度，比如3到5年，更多機會是否會出現(xiàn)在科技以及消費醫(yī)藥領域？

靳天珍：2022年、2023年甚至更長時間，中國制造業(yè)可能形成對全球其他很多經(jīng)濟體的比較優(yōu)勢，從而帶來很多機會。制造業(yè)里面的阿爾法機會是最多的，包括軍工、汽車、機械、電力設備等。制造業(yè)涉及到自動化、信息化、電動化、智能化等，甚至國防實力的整體提升。這是一個長邏輯，中國的未來會更偏向于德國模式的制造業(yè)立國。

科技這塊變化比較大，去年更多機會在于消費電子和半導體，今年我們更多關注偏軟件的信息化。信息化也是一個長邏輯，在過去幾年沒有體現(xiàn)出業(yè)績，今年很多企業(yè)的產(chǎn)品在不斷推出成型。整個信息化軟件行業(yè)，我們期待會有一些比較好的產(chǎn)品或者比較好的商業(yè)模式出來。此外，傳媒里面,元宇宙近期也有不錯的表現(xiàn)，之后會持續(xù)關注，但是不會有大的配置。