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(資料圖片僅供參考)

8月15日，央行宣布公開市場操作利率(OMO)與中期借貸便利（MLF）利率分別下調(diào)10bp至2.00%與2.75%。此次降息超出市場預(yù)期，充分體現(xiàn)了在宏觀調(diào)控層面穩(wěn)增長的優(yōu)先級。在需求疲弱、供給充裕的背景下，央行采取逆周期調(diào)節(jié)舉措，貨幣政策繼續(xù)保持適度寬松基調(diào)，進一步釋放穩(wěn)主體、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長信號。

國內(nèi)經(jīng)濟正處于企穩(wěn)回升關(guān)鍵窗口，三季度至關(guān)重要。“降息”或意味著通過降低融資成本激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求，正在成為當前貨幣政策的重要發(fā)力點。接下來，宏觀政策著力點應(yīng)轉(zhuǎn)向更大力度擴大國內(nèi)需求，轉(zhuǎn)向增強市場主體的內(nèi)生動力，轉(zhuǎn)向培育經(jīng)濟增長的新動能。

4月以來，在貨幣政策與財政政策的協(xié)同發(fā)力下，市場流動性始終處于充裕狀態(tài)，驅(qū)動隔夜資金利率、7天期資金利率以及1年期銀行同業(yè)存單收益率等主要市場利率持續(xù)走低。

近日央行發(fā)布《2022年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》，重點強調(diào)了對國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力的關(guān)注，提出貨幣政策要“未雨綢繆”做好應(yīng)對，市場對后續(xù)總量政策層面進一步寬松的預(yù)期較弱。由于7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)全面弱于預(yù)期，本次降息說明了在宏觀調(diào)控層面穩(wěn)增長的優(yōu)先級。

OMO下調(diào)短期內(nèi)對資金利率的影響較為有限,而MLF-LPR的下調(diào)增量效果可能主要體現(xiàn)在兩方面，一是為按揭利率打開部分下行空間，二是帶動與LPR掛鉤的存量貸款利率降低，緩解存量貸款付息壓力。

但整體而言，當前企業(yè)貸款、個人住房貸款利率均下行較快，信貸供給已較為寬松，主要是需求不足的問題，無論是對資金利率還是信貸而言，此次降息的實質(zhì)影響可能相對有限，更多傳遞出貨幣政策保持寬松的預(yù)期。

隨著疫后修復(fù)告一段落，經(jīng)濟基本面的核心邏輯回歸到地產(chǎn)。在疲軟的經(jīng)濟基本面下，央行有必要通過調(diào)低MLF利率來降低銀行體系的負債成本，刺激實體經(jīng)濟融資需求，穩(wěn)定房地產(chǎn)銷售，進而穩(wěn)定宏觀大盤。

往后看，由于海外處于下行周期，財政缺乏增量刺激，如果地產(chǎn)的疲態(tài)未見逆轉(zhuǎn)，貨幣政策則缺乏回歸中性或者收緊的基礎(chǔ)。

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