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數(shù)據(jù)顯示，8月24日以來票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利快速上行。市場人士認(rèn)為，這意味著8月信貸數(shù)據(jù)或向好，因為銀行信貸投放恢復(fù)，無需通過票據(jù)沖量，其中國有大行是信貸投放的主力。

在當(dāng)前房地產(chǎn)貸款疲弱之時，如何穩(wěn)定信貸需求仍是各方關(guān)注的焦點。其中，票據(jù)利率走勢是判斷銀行信貸狀況的風(fēng)向標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，8月24日以來票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利快速上行。市場人士認(rèn)為，這意味著8月信貸數(shù)據(jù)或向好，因為銀行信貸投放恢復(fù)，無需通過票據(jù)沖量，其中國有大行是信貸投放的主力。

【資料圖】

“8月貸款投放大概率超過去年同期水平，有可能同比多增2000億元。在信貸投放不斷改善的背景下，買方機構(gòu)并無借票據(jù)‘沖量’的壓力，配置意愿相對平穩(wěn)?！敝行抛C券(600030)首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示。

8月信貸或好轉(zhuǎn)

實務(wù)中，貼現(xiàn)票據(jù)納入信貸規(guī)模，且二級市場交易方便，因此衍生出銀行利用票據(jù)調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的操作。當(dāng)信貸投放差而銀行需要完成信貸任務(wù)時，便會買入貼現(xiàn)票據(jù)，而當(dāng)貸款投放充足時，又會賣出票據(jù)資產(chǎn)釋放信貸額度。

一般來看，當(dāng)銀行大規(guī)模買入貼現(xiàn)票據(jù)時，票據(jù)利率就會快速下行，甚至到零利率。這在今年2月底、4月底、5月底、7月底均出現(xiàn)過。

比如今年5月20日（周五），央行窗口指導(dǎo)銀行要求5月信貸同比多增。從票據(jù)市場利率走勢看，5月23日（周一）銀行入場大量買入票據(jù)，1個月、2個月期限的國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由上日的0.25%、1.12%下降至當(dāng)日的0.01%、0.13%。票據(jù)再現(xiàn)零利率，一直持續(xù)了四天。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，同比多增3920億，環(huán)比增加1.2萬億，信貸數(shù)據(jù)遠超市場預(yù)期。但其中票據(jù)融資增加7129億，創(chuàng)出歷史新高，同比多增5591億，顯示票據(jù)沖量明顯。

隨著33條一攬子穩(wěn)增長的措施推出，6月信貸總量及結(jié)構(gòu)雙雙好轉(zhuǎn)，6月末票據(jù)未再出現(xiàn)“0利率”。但7月末票據(jù)再現(xiàn)“零利率”，8月中上旬票據(jù)利率雖有所上升，但仍維持在較低水平，比如一個月期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率維持在0.4%左右。

“一方面是銀行擔(dān)心信貸需求疲弱，因此‘未雨綢繆’提前收票，另一方面，部分非銀機構(gòu)預(yù)計月末銀行會有更高的收票需求，因此也加入了‘收票’的隊伍，等待月末拋出賺取收益?！泵髅鞣Q。

但8月末票據(jù)利率并未下行，而是上行，且上行幅度很大。Wind及票據(jù)中介的數(shù)據(jù)顯示，8月29日1個月、2個月、3個月期限的國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率升至2.65%、2%、1.8%左右，相比8月中旬分別上升了約200BP、100BP、80BP。

明明表示，當(dāng)企業(yè)開票需求減弱、銀行信貸投放壓力增大時，票據(jù)供給減少需求增加，買賣力量失衡便會導(dǎo)致利率出現(xiàn)大幅下行，反之亦然。票據(jù)利率的快速回升反映出銀行不再需要依靠票據(jù)貼現(xiàn)沖量，8月信貸數(shù)據(jù)料將較7月出現(xiàn)較大改善，同比也可能多增。

央行數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。歷史對比，今年7月新增貸款量是2017年（含）以來各年7月最差的一次，僅高于2016年7月。從結(jié)構(gòu)看，除了票據(jù)融資外，其他分項全線少增，顯示銀行用票據(jù)沖量。

廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，從以往情況來看，票據(jù)利率大幅上行或大幅下行，往往發(fā)生在月末最后1-2個工作日，反映的是銀行對貸款和票據(jù)的主動調(diào)劑。此次票據(jù)利率上行發(fā)生在8月倒數(shù)第5和第4個工作日，背后可能并非銀行的主動調(diào)整，而更多是在貨幣信貸形勢分析座談會之后，銀行被要求將更多額度騰挪給真實貸款，相應(yīng)被動削減票據(jù)需求。

大行是投放主力

“票據(jù)利率快速反彈，或主要由于大型銀行積極響應(yīng)政策號召，騰挪了部分票據(jù)額度，以加強重點領(lǐng)域信貸投放?！惫獯笞C券(601788)首席金融業(yè)分析師王一峰表示。

他所說的響應(yīng)政策號召，主要指近期召開的信貸座談會。8月22日，人民銀行召開部分金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，參會機構(gòu)為國開行、農(nóng)發(fā)行及5家國有大型商業(yè)銀行。會議強調(diào)，主要金融機構(gòu)特別是國有大型銀行要強化宏觀思維，充分發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長的穩(wěn)定性，政策性開發(fā)性銀行要用好政策性開發(fā)性金融工具。

“這要求國有大行信貸投放保持穩(wěn)定，避免出現(xiàn)信貸數(shù)據(jù)‘上躥下跳’的情況。同時，要夯實貸款結(jié)構(gòu)，降低票據(jù)依賴。政策性銀行要通過政策性開發(fā)性金融工具加快國家基礎(chǔ)設(shè)施重點項目資本金落地，撬動銀行配套融資跟進?！蓖跻环宸Q。

央行披露的大型銀行/中小型銀行人民幣信貸收支表顯示，今年來大行新增信貸占比趨勢性超過中小行，而在今年以前，中小行信貸占比高于大行。7月份中小銀行新增信貸僅有1350億，占比不到20%，創(chuàng)出新低，顯示中小行信貸投放乏力。

央行在附注解釋稱，大型銀行指本外幣資產(chǎn)總量大于等于2萬億元的銀行（以2008年末各金融機構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn)），包括工行、建行、農(nóng)行、中行、國開行、交行和郵政儲蓄銀行。換言之，其他則為中小型銀行。

王一峰表示，8月22日召開貨幣信貸形勢分析會之后，政策性銀行和國有大行會加快貸款投放進度，更多發(fā)揮“頭雁”作用，預(yù)計8月份信貸投放增量數(shù)據(jù)大概率將較7月份有所改善，同時也不排除會出現(xiàn)同比多增的可能。

從今年的金融數(shù)據(jù)看，月度間的波動非常明顯，其中1月、3月、5月、6月好于市場預(yù)期，但2月、4月、7月低于市場預(yù)期，波動幅度比往年大，信貸增長缺乏穩(wěn)定性。究其原因，房地產(chǎn)貸款加速下行，但其他類型的貸款無法彌補前者貸款的下降，由此導(dǎo)致信貸需求的青黃不接。

央行此前發(fā)布的《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》表示，隨著城鎮(zhèn)化進程邊際趨緩和房地產(chǎn)長周期趨勢演變，過去量級較大的基建貸款和房地產(chǎn)貸款需求減弱，而普惠小微、高技術(shù)制造業(yè)等貸款體量仍相對較小，加上直接融資呈上升趨勢，信貸增速在新舊動能換擋和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中可能會有所回落。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月末人民幣貸款余額增速為11%，相比去年末下降0.6個百分點，相比2019年末下降1.3個百分點，相比2010年末則下降8.9個百分點。

不過，央行指出，這是適配經(jīng)濟進入新常態(tài)的反映，并不意味著金融支持實體經(jīng)濟力度減弱，貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速仍將保持基本匹配。中長期看，我國信貸增長將更加重視總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)，綠色投資、“兩新一重”等新動能在一定程度上可為信貸增長提供支撐，加上信貸資源繼續(xù)向重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜，金融對實體經(jīng)濟新增長點的支持質(zhì)量和適配性將穩(wěn)步提升。

（作者：楊志錦 編輯：曾芳）