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9月26日，美元指數(shù)一度突破114.69，創(chuàng)2002年5月以來新高。9月27日雖有回落，但美元指數(shù)仍在高位運(yùn)行。美國10年期國債收益率逼近3.9%。新興市場持續(xù)受到溢出效應(yīng)的影響。

強(qiáng)勢的美元是本輪人民幣“破 7”的本質(zhì)原因；而人民幣貶值后，貨幣政策對(duì)外部因素的兼顧可能增加，央行對(duì)流動(dòng)性的態(tài)度有微妙變化，通過 MLF 回籠中期流動(dòng)性，導(dǎo)致資金中樞上移，債市在一波小牛市后再度進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩；隨著美聯(lián)儲(chǔ)加速加息，亞太股市也持續(xù)承壓。9月至今，北向資金凈流出近100億元。

(資料圖片僅供參考)

美元漲勢尚未結(jié)束

美元指數(shù)年初至今累積漲幅達(dá)到19%。另外，英國政府上周公布自1972年以來最激進(jìn)的減稅方案后，財(cái)政大臣克沃滕周末透露可能進(jìn)一步出臺(tái)減稅措施，投資者對(duì)英鎊失去了信心，英鎊26日最多下挫4.7%至1.035美元，這也助推了美元漲勢。

在沒有足夠資金的支持下，英國政府大規(guī)模寬松財(cái)政政策，加上英國央行全年在收緊貨幣政策上小心翼翼，目前幾乎沒有“催化劑”能夠提振英鎊。即使英國央行采取更激進(jìn)的政策也可能不足夠，因?yàn)橥顿Y者正在等待美聯(lián)儲(chǔ)改變政策基調(diào)，而這在短期內(nèi)不太可能發(fā)生。瑞銀方面對(duì)記者表示，英鎊可能在未來幾天或幾周內(nèi)跌至1美元以下，但從估值角度來看，這是難以持續(xù)的水平，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)情緒消退時(shí)，英鎊將會(huì)快速反彈。

目前，瑞銀認(rèn)為，美元的實(shí)際有效匯率接近2000年以來的高點(diǎn)，按購買力平價(jià)計(jì)算，美元其實(shí)相當(dāng)“昂貴”，特別是相對(duì)歐元、英鎊和瑞典克朗而言。長遠(yuǎn)來看，相信美聯(lián)儲(chǔ)能夠成功控制通脹，當(dāng)利率前景變得更清晰，美元料將在明年起走弱。但在短期內(nèi)，美元牛市尚未結(jié)束，因而該機(jī)構(gòu)近期上調(diào)對(duì)美元的觀點(diǎn)至看好。

在這一背景下，人民幣仍然承壓，但相較于其他亞洲貨幣仍頗具韌性。9月27日，人民幣繼續(xù)小幅對(duì)美元貶值，截至北京時(shí)間18:50，美元/離岸人民幣報(bào)7.1739，逼近2019年9月的7.18階段性低點(diǎn)。9月26日上午，央行祭出大招——自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。離岸人民幣短線反彈，但隨后又開始走弱。

“折算下來，遠(yuǎn)期購匯此前相較于即期的成本是-1400點(diǎn)，28日后，遠(yuǎn)期購匯則要額外要加差不多700點(diǎn)的成本?！蹦彻煞菪袑?duì)公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮對(duì)記者表示，外匯新政策剛剛公布，在實(shí)施后的幾天可能會(huì)進(jìn)一步看到效果。央行穩(wěn)匯率的工具眾多，包括但不限于：啟動(dòng)逆周期因子；進(jìn)一步調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率；調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金；收緊離岸人民幣流動(dòng)性；加強(qiáng)資本項(xiàng)目管制。

債市利空因素有所增加

8月中旬，由于中國央行意外降息，債市走出一波牛市，收益率進(jìn)一步下行。但近兩周，債市情緒趨于審慎。

近期，中國央行在MLF續(xù)做操作上連續(xù)兩個(gè)月縮量，8月和9月均縮量2000億元，市場對(duì)于國內(nèi)流動(dòng)性寬松的預(yù)期在逐步降低。不過，9月27日，央行以利率招標(biāo)方式開展1130億元7天期和620億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.0%、2.15%。當(dāng)日公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放1730億元。不難發(fā)現(xiàn)央行護(hù)航流動(dòng)性平穩(wěn)跨季跨節(jié)的意圖。

南銀理財(cái)市場研究部負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松對(duì)記者表示，過去一周，利率V型走勢，前半周因央行續(xù)作 14 天逆回購和避險(xiǎn)情緒而下行，后半周因?yàn)楹Ｍ饧酉⒑蛥R率貶值而調(diào)整，關(guān)鍵期限的國債利率單周變動(dòng)不大，10年國債在 2.67%附近上下波動(dòng)。季末時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)近期債市將處于逆風(fēng)期。一方面匯率快速貶值使得央行兼顧外部因素，流動(dòng)性或邊際收斂，季末時(shí)點(diǎn)機(jī)構(gòu)降杠桿可能沖擊市場。

數(shù)據(jù)也顯示，9月中下旬，券商自營盤賣出的長債較多。由于在債券牛市中，券商自營盤杠桿較為激進(jìn)，對(duì)流動(dòng)性變化很敏感。8月中旬以來，國內(nèi)流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收斂，資金波動(dòng)導(dǎo)致部分券商降杠桿和賣債，所以9月中旬和9月25-26日的交易賣盤中，券商賣出比較多；相比之下，7月以來，公募債基逐步買入7-10年長債，組合久期拉長，組合處于進(jìn)攻的狀態(tài)。盡管9月債市波動(dòng)加劇，但是賣債不多，久期仍偏長。

此外，由于中美利差擴(kuò)大， 外資在2-8月持續(xù)累計(jì)賣出人民幣債券828億美元。隨著對(duì)沖基金等短線機(jī)構(gòu)的拋壓緩和，未來資金流出的速度可能放緩。

近階段區(qū)間操作逐漸成為機(jī)構(gòu)的共識(shí)。王強(qiáng)松表示，10 年國債 （220017） 收益率在2.68%到2.70%的區(qū)間可逐步參與，如果在季末和匯率貶值沖擊下，收益率能夠突破 2.7%的位置，可以考慮再加量參與。本周還需要關(guān)注8 月工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)和 9 月 PMI 數(shù)據(jù)，除了匯率問題，內(nèi)需改善是市場關(guān)注重點(diǎn)。

A股承壓走弱

由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期高企，全球股市都處于拋售狀態(tài)，A股也面臨一定逆風(fēng)，出現(xiàn)明顯風(fēng)險(xiǎn)偏好回落和指數(shù)走弱。

摩根士丹利中國股票策略師王瀅對(duì)記者表示，自8月底以來，中國在岸、離岸股市的盈利向下修正勢頭再度加速，“我們認(rèn)為這將至少持續(xù)到11月中旬的第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布季。此外，近期地緣政治方面的事態(tài)發(fā)展也可能推高股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，至少在短期內(nèi)如此?！?/p>

但她上周也提及，最新的市場情緒指數(shù)表明，市場可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈，而更可持續(xù)的復(fù)蘇依賴于宏觀前景的改善。“當(dāng)情緒指標(biāo)接近20閾值時(shí)，A股指數(shù)至少會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)反彈。不過，即將到來的為期一周的國慶假期，加上A股市場將有較長一段時(shí)間休市，可能會(huì)讓投資者保持審慎。”本周以來，新能源、消費(fèi)板塊輪番出現(xiàn)反彈。

摩根士丹利華鑫基金方面也對(duì)記者提及，從中長期來看，市場估值已經(jīng)偏低，成交持續(xù)縮量表明市場情緒也已接近歷史區(qū)間的極致水平。雖然貨幣政策受美國加息、國內(nèi)通脹中樞抬升的制約，社融同比略有下行，但今年貨幣政策仍聚焦于國內(nèi)基本面，流動(dòng)性整體維持相對(duì)寬松態(tài)勢，托底經(jīng)濟(jì)的積極因素正在逐步發(fā)揮作用。

就配置策略方面，王強(qiáng)松對(duì)記者提及，現(xiàn)階段配置方向仍需要秉持均衡思路，除受 益于供需緊張的新老能源、油運(yùn)外，主題情緒較高的光伏、儲(chǔ)能、軍工等在調(diào)整后已經(jīng)具備參與 價(jià)值；經(jīng)濟(jì)緩慢“磨底”企穩(wěn)，大消費(fèi)、基建鏈條等亦可逐步增配；而金融地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥生物等仍需警惕政策不確定性。