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6萬億能帶動經(jīng)濟(jì)騰飛么?
2023-02-14 14:24:30   來源:星圖金融研究院 微信號  分享 分享到搜狐微博 分享到網(wǎng)易微博

本周A股三大指數(shù)首個(gè)交易日低開高走。截至2月13日收盤,上證指數(shù)漲0.72%,深證成指漲1.14%,創(chuàng)業(yè)板指漲1.1%。兩市成交額0.98萬億,較上一交易日稍多860億,放量上漲。盤面上,ChatGPT相關(guān)個(gè)股再度拉升,熱點(diǎn)依舊;工程機(jī)械、大消費(fèi)板塊強(qiáng)勢領(lǐng)漲;養(yǎng)殖業(yè)、銀行股跌幅居前。兩市超3100只個(gè)股上漲,賺錢效應(yīng)中等偏上。


(資料圖片)

周內(nèi)國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年1月份CPI、PPI數(shù)據(jù),受春節(jié)效應(yīng)和疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整等因素影響,居民消費(fèi)價(jià)格有所上漲。但受國際原油價(jià)格波動和國內(nèi)煤炭價(jià)格下行等因素影響,工業(yè)品價(jià)格整體繼續(xù)下降。

2023年1月的金融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場一致預(yù)期,給予全國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的強(qiáng)大信心。但結(jié)構(gòu)依舊不太令人滿意。而且從中長期來看,復(fù)蘇持續(xù)性取決于內(nèi)生性需求恢復(fù)程度,需要政府、企業(yè)、居民在消費(fèi)、投資和基建刺激方面分別發(fā)揮所長,下大力氣。尤其是房地產(chǎn),必須盡快提振房地產(chǎn)行業(yè)信心,扭轉(zhuǎn)其下滑局勢。不過疫情對生產(chǎn)經(jīng)營活動的擾動正在逐漸消退,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期持續(xù)改善。總體看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正?;乃俣瓤煊陬A(yù)期,最差的情況已經(jīng)過去,已從底部向上復(fù)蘇。

本文邏輯:

一、投資展望

二、上周市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

投資展望

(一)A股市場

上周A股三大指數(shù)盤中力度均比較弱,在周內(nèi)進(jìn)一步回調(diào),不過力度依舊不大,整體看處在震蕩行情中,也是對之前大幅上漲的消化。從A股內(nèi)部來看,不同風(fēng)格分化比較嚴(yán)重。從市場熱度來看,周內(nèi)交易量并沒有下跌多少,日均維持在0.85萬億以上,而且從技術(shù)面上看各大指數(shù)依舊是多頭布局,短期內(nèi)下方支撐還是比較強(qiáng)的。

周內(nèi)人工智能依舊火熱,質(zhì)量強(qiáng)國在綠色發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)引入等全方位做出部署。具體來看以下三條線可持續(xù)可關(guān)注:

(1)地方可再生能源政策頻頻出臺,包括光伏、風(fēng)電、儲能等。中央及地方政府對新能源建設(shè)仍有補(bǔ)貼。比如工信部下達(dá)公共區(qū)域車輛全面點(diǎn)動畫試點(diǎn)工作通知,地方上,浙江、廣東、內(nèi)蒙古、江蘇等省市或延續(xù)實(shí)施新能源汽車購置稅免征政策、或出臺碳達(dá)峰行動方案加速地面公交新能源車替代率、或穩(wěn)步推進(jìn)“新能源+儲能”項(xiàng)目建設(shè)。因此總體上政策支持力度大。從行業(yè)利潤格局來看,硅料價(jià)格下降,利好下游裝機(jī)需求。對光伏、儲能廠商利好。所以23年新能源基礎(chǔ)建設(shè)仍有望保持高增長態(tài)勢。

(2)旅行社出境游業(yè)務(wù)試點(diǎn)恢復(fù)下帶動酒、航運(yùn)、酒店等領(lǐng)域的恢復(fù)。首先春運(yùn)數(shù)據(jù)已顯示出人流量的勃勃生機(jī)。部分交通運(yùn)輸渠道客流量已超2019年同期,不過目前市場對春運(yùn)結(jié)束后的出行趨勢仍存在較大分歧,更關(guān)注有政策催化的題材和方向。部分券商認(rèn)為即便發(fā)生新一輪感染,長期恢復(fù)趨勢或不受影響,而且客流恢復(fù)到疫情前并非終點(diǎn),潛在出行需求已不斷累加。航運(yùn)等板塊的估值依舊沒有恢復(fù)到疫情前水平。2023年2月6日,經(jīng)過3年暫停的旅行社出境游業(yè)務(wù)(跟團(tuán)游和“機(jī)+酒”自由行)試點(diǎn)恢復(fù),多個(gè)出境旅游團(tuán)將搶發(fā)“首團(tuán)”。帶動酒店餐飲板塊周漲幅達(dá)7.64%,領(lǐng)漲所有申萬二級板塊。

(3)主題方面依然推薦市場關(guān)注度最高的ChatGPT等概念。ChatGPT商業(yè)化應(yīng)用前景廣闊,一方面用戶數(shù)快速增長,另一方面得到了微軟為代表的科技巨頭的支持,用戶反饋或?qū)眍愃票O(jiān)督學(xué)習(xí)的效果,GPT有望在大模型加持下加速進(jìn)化,或有望引發(fā)AI產(chǎn)業(yè)范式革命。而且近期多家國產(chǎn)廠商宣布入局,或?qū)⒂?xùn)練出我國自己的GPT模型,AI產(chǎn)業(yè)有望迎來景氣周期。

(二)2023年1月CPI、PPI點(diǎn)評

2月10日,國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年1月CPI、PPI數(shù)據(jù)。其中CPI同比上漲2.1%,同比+0.3pct,環(huán)比上漲0.8%;PPI同比下降0.8%,同比-0.1pct。也驗(yàn)證前期觀點(diǎn):短期內(nèi)通脹不會構(gòu)成我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻礙,整體水平保持溫和。

CPI方面從大類看。6大食品細(xì)項(xiàng)同比全部上漲,總體同比上漲4.7%,不過主要是季節(jié)性上漲,影響CPI上漲約1.33個(gè)百分點(diǎn),指向居民服務(wù)消費(fèi)的回暖較快,呈現(xiàn)出了比較明顯的“開年抬頭”態(tài)勢。非食品CPI同比1.2%,較上月升高0.1%,自去年7月以來首次回升。不過相比于2017年以來春節(jié)所在月份的食品項(xiàng)/非食品項(xiàng)環(huán)比均值2.1%/0.5%,今年的漲幅都略低。其他七大類價(jià)格同比六漲一降,環(huán)比四漲兩平一降。從結(jié)構(gòu)看,食品項(xiàng)中豬價(jià)下跌的貢獻(xiàn)最大,豬肉價(jià)格環(huán)比下降10.8%,帶動畜肉類CPI環(huán)比-5.3%,大幅低于季節(jié)性;而鮮菜鮮果的漲價(jià)幅度則明顯高于季節(jié)性,同比6.7%/13.1%、環(huán)比19.6%/9.2%,可能與疫情對供給側(cè)的沖擊以及春節(jié)需求大增有關(guān)。不過2月以來高頻數(shù)據(jù)顯示菜價(jià)已經(jīng)從高位回落,不排除這一沖擊可能是階段性的。非食品項(xiàng)中雖然1月國際油價(jià)有所反彈,但傳導(dǎo)至國內(nèi)存在1-2個(gè)月的滯后,因此1月能源價(jià)格漲幅同比環(huán)比并不突出,帶動交通工具用燃料CPI環(huán)比下跌2.3%。

扣除能源價(jià)格影響后,1月核心CPI同比回升至1.0%,是去年4月以來的最高水平;不過環(huán)比上漲僅0.4%,與季節(jié)性持平,服務(wù)CPI則環(huán)比上漲0.8%,略高于季節(jié)性。顯示出1月份居民消費(fèi)的復(fù)蘇節(jié)奏比較溫和,防疫調(diào)整疊加春節(jié)出行對服務(wù)業(yè)需求拉動效應(yīng)更強(qiáng)。

PPI方面工業(yè)品價(jià)格仍然相對低迷。從上下游看,生活資料的PPI同比、環(huán)比走勢繼續(xù)強(qiáng)于生產(chǎn)資料,工業(yè)利潤結(jié)構(gòu)進(jìn)一步下沉。地產(chǎn)鏈條需求的繼續(xù)疲弱使上游商品價(jià)格持續(xù)下跌,而日用品和耐消品價(jià)格環(huán)比的持續(xù)下跌顯示居民商品消費(fèi)需求尚未實(shí)質(zhì)性回暖,難以帶動下游消費(fèi)品價(jià)格上漲。從行業(yè)看,國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中,價(jià)格下降的有15個(gè),上漲的行業(yè)主要同春節(jié)煙酒消費(fèi)需求季節(jié)性上漲(煙草制品、酒茶飲料)、疫情沖擊后回暖(醫(yī)藥制造)、帶有復(fù)蘇預(yù)期(黑色/有色采選和冶煉)的領(lǐng)域有關(guān)。

在消費(fèi)復(fù)蘇前期以及地產(chǎn)蕭條狀態(tài)下,工業(yè)品自下而上和自上而下的漲價(jià)傳導(dǎo)都不通暢。后期若無供給側(cè)的沖擊,PPI暫時(shí)也無上沖預(yù)期,疊加去年俄烏沖突大幅推升油價(jià)導(dǎo)致去年2-4月的PPI基數(shù)較高,因此預(yù)計(jì)今年上半年P(guān)PI同比可能都會運(yùn)行在負(fù)增長區(qū)間。

(三)2023年1月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評

2月10日,央行發(fā)布2023年1月金融數(shù)據(jù)。社融增量5.98萬億元,比上年同期少增1959億元。社融存量同比增長9.4%,前值9.6%。同期廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元,同比增長12.6%,較上月末低0.8%,較上年同期高2.8%;狹義貨幣(M1)余額65.52萬億元,同比增長約6.7%,增速比上月末高3.0%,較上年同期高8.6%。

總體來看,社融的支撐還在發(fā)力期。一是以政策性銀行為抓手的“穩(wěn)增長”主力——基建融資需求擴(kuò)張明顯,二是以“保交樓”為抓手的地產(chǎn)融資需求也在復(fù)蘇,三是以結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作為激勵引導(dǎo)出的設(shè)備更新改造需求也在發(fā)力。這些支撐對于社融增速,甚至是市場最關(guān)心的信貸結(jié)構(gòu)改善都起到了關(guān)鍵的作用。但是,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生信用需求仍有待進(jìn)一步恢復(fù),尤其是居民部門的購房需求對信貸數(shù)據(jù)拖累明顯。

分項(xiàng)來看,政府債券與企業(yè)債券融資部分是1月社融數(shù)據(jù)的拖累項(xiàng),延續(xù)了上個(gè)月的趨勢。前者下滑是由于財(cái)政發(fā)力靠前,8月前去年專項(xiàng)債已接近發(fā)行完畢,所以政府債券開始拖累社融增速下行。后者下行既有前期理財(cái)產(chǎn)品的影響,也有超高額信貸投放的擠出效應(yīng)影響。

人民幣貸款則是最大的同比多增推動項(xiàng)。拆分貸款結(jié)構(gòu),企業(yè)部門依然是同比多增的主要貢獻(xiàn)者,而居民部門,特別是跟房地產(chǎn)相關(guān)性較高的中長期貸款依然處于同比少增的狀態(tài)。前者可能是由于在政策主導(dǎo)下,基建及企業(yè)設(shè)備更新相關(guān)融資需求持續(xù)發(fā)力,遠(yuǎn)超季節(jié)性增量,而且政策的短期抓手不會退潮,因此該趨勢有望持續(xù)。后者同比大幅少增反映了房地產(chǎn)市場需求依然偏弱的情況。不過中央及地方在“房住不炒”、“因城施策”的基調(diào)下,陸續(xù)出臺政策以更好地滿足房地產(chǎn)市場的合理需求,后續(xù)數(shù)據(jù)可能會轉(zhuǎn)好。

貨幣方面,需要注意的是M2同比增速回升,居民存款高增。M2主要是前期退稅政策以及市場上流動性持續(xù)寬裕的結(jié)果。不過目前貨幣當(dāng)局在流動性方面有望回歸中性。而居民存款當(dāng)月新增再度錄得6.2萬億。后續(xù)居民存款能否轉(zhuǎn)化為消費(fèi)仍需持續(xù)觀察。

上周市場回顧

(一)A股市場

上周A股跌多于漲,漲勢不再,大部分指數(shù)都在橫盤震蕩。比較有特點(diǎn)的是周內(nèi)大盤的走勢受北向資金的影響較大,而且同外圍走勢相獨(dú)立。周內(nèi)成長風(fēng)格的TMT領(lǐng)域絕對領(lǐng)漲,通信、傳媒均漲超2.5%;不過價(jià)值風(fēng)格分化比較明顯。此外中小盤股明顯好于大盤股,中證1000和國證2000漲幅均為正,上證50、滬深300降幅在1%左右,其中前者降幅有所收窄。周內(nèi)創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌,跌幅在-1.35%。前周表現(xiàn)較好的科創(chuàng)50回調(diào)0.9%,深證成指回調(diào)0.6%以上。不過各大指數(shù)依舊是看多行情為主。

從板塊來看,漲幅靠前的聚集在TMT、制造、地產(chǎn)鏈方面,其中通信、傳媒漲超2.5%,被市場熱點(diǎn)、龍頭企業(yè)參與帶動情緒上漲,環(huán)保、公用事業(yè)在2%以上。房地產(chǎn)、建筑裝飾均漲超1%,此外部分消費(fèi)行業(yè)如社服、美容、紡織服飾也都收漲。前周收漲的上游周期股在周內(nèi)表現(xiàn)較差,有色、煤炭領(lǐng)跌,分別-2.8%、-1.69%。

本周首個(gè)交易日僅4個(gè)一級板塊下跌,相較上周大幅縮減。可能受到1月份金融數(shù)據(jù)大超預(yù)期導(dǎo)致,市場情緒較高。大消費(fèi)板塊領(lǐng)漲,美容、食飲、建材、社服位居TOP5,均漲超2.4%。

(二)基金市場

上周各大基金指數(shù)絕大部分收跌,在全球股市表現(xiàn)都比較差的情況下僅有貨基、債基維持正收益,不過此二類基金漲幅同樣在收窄。主要在于美股以及內(nèi)地成長股表現(xiàn)不佳,因此各類型的基金都在下跌。上證綜指跌幅最小,所以上系基金比較靠前;中證系基金受到創(chuàng)業(yè)板、深系指數(shù)的影響跌幅最深,尤其是股基和混基,回調(diào)最為嚴(yán)重。債基和貨基漲幅收縮一倍以上。

上周基金收益率同基金漲跌情況保持一致,債基、貨基的周收益率中樞保持正收益,年收益率中樞的回調(diào)幅度也最小,僅-0.02pct。除此之外其余類型的基金收益率下滑比較嚴(yán)重,其中商品型基金周收益率環(huán)比-3.03pct、年收益率中樞-4.59%,調(diào)整幅度均最大,包括黃金在內(nèi)的商品價(jià)格均處于調(diào)整期。FOF由于具有天然的防御性,所以在行情較差的情況下收益并沒有下滑多少,周/年收益率中樞分別為-0.13pct、-0.88pct。股票型、QDII、混合型則表現(xiàn)較差,不同周期的收益率中樞都在-1pct到-1.5pct之間。

市場資金動向

(一)A股市場

當(dāng)周A股市場主力資金凈賣出528.66億元。為連續(xù)第2周凈賣出,當(dāng)周凈賣出較前周增加367.98億元,單周凈賣出規(guī)模創(chuàng)6周以來最大。從申萬一級行業(yè)來看,流入行業(yè)達(dá)21個(gè),近一周凈流入368億元。其中計(jì)算機(jī)周凈流入額接近100億元,繼續(xù)維持高流入趨勢;電子超過85億,傳媒、通信超過50億元;凈流出上,共有10個(gè)板塊,包括有色金屬、非銀金融,流出量都在40億元以上。從同花順(300033)主題概念來看,流出多于流入,其中PCB概念凈流入超過10億,MiniLED、先進(jìn)封裝等流入均超過5億元,其余流入領(lǐng)域也多是TMT領(lǐng)域,比如超清視頻、云游戲、鈦白粉概念等,在流出上,央國企改革、新能源等流出靠前,都在百億以上。

北向資金凈買入29.33億元,連續(xù)13周凈買入,當(dāng)周凈買入較前周減少312.46億元。主要流入非銀金融、電子等都在20億元左右,農(nóng)林牧漁、煤炭、汽車凈賣出較多,不過在10億元左右。概念上互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域(金融、保險(xiǎn)、醫(yī)療等)、國產(chǎn)軟件、白酒等都在20億元左右,但在光伏、預(yù)制菜、智能家居、高端裝備、充電上流出較多,分別在15-20億元左右。南向資金周內(nèi)轉(zhuǎn)凈買入7.75億港元。其中滬港通凈賣出17.57億港元,深港通凈買入25.32億港元。

本周首個(gè)交易日主力資金流入152.5億。其余方機(jī)構(gòu)(194.2億)、大戶(-13.2億)、散戶(-54.9億),看多依舊是主流。主要流向白酒、工程機(jī)械、軍工電子,均超過20億,游戲、計(jì)算機(jī)設(shè)備、航空機(jī)場、汽車零部件等領(lǐng)域超過10億;城商行、養(yǎng)殖業(yè)、光伏設(shè)備、股份制銀行流出超過4億。北向資金凈買入6.92億元,南向資金凈買入22.36億港元。

(二)基金市場

上周股票型基金平均倉位82.00%,偏股混合型基金平均倉位79.72%,前者環(huán)比-1.17pct,后者環(huán)比+3.70pct,市場整體環(huán)比-2.37pct。整體倉位在市場表現(xiàn)不好的時(shí)候有所減倉,但權(quán)益型基金依舊維持在較高水平。

上周開放申購基金47只,涉及景順長城、富國、永贏等24家基金公司。合計(jì)437.03億元,環(huán)比大幅增加一倍。周內(nèi)申購基金包括5只指數(shù)型基金、15只主動權(quán)益型基金、15只債券型基金、2只固收+型基金、4只QDII型基金、5只FOF型基金、1只貨幣型基金。整體來看申購數(shù)量和規(guī)模有所回暖。

市場溫度

從上市以來分位值來看,上周幾大指數(shù)估值有所回退,不過力度不是很大,在看多行情下或許只是暫時(shí)的調(diào)整,是對先前上漲的消化。主要由于周內(nèi)權(quán)益市場表現(xiàn)較差,外資有所套現(xiàn),對A股造成拖累。周內(nèi)僅成長風(fēng)格與中小盤表現(xiàn)較好,難以帶動整體出現(xiàn)上漲行情。而且日均成交量并沒有下跌多少,市場信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊處在高位,估值支撐力度還是有的。但是核心資產(chǎn)方面調(diào)整幅度比較大,分位值上上證50環(huán)比下滑2.27pct,滬深300估值下滑1.88pct,其余指數(shù)跌幅均在1pct-1.5pct左右。不過指數(shù)估值分位依舊在比較合理的位置。

從上市以來板塊分位值來看,截至2月13日收盤,僅有2個(gè)板塊估值實(shí)現(xiàn)下修,估值分位數(shù)平均上升2.52pct。消費(fèi)板塊修復(fù)力度最大,美容護(hù)理環(huán)比+9.09pct,食飲、紡織、建材均上修5pct以上,一來受社融超預(yù)期、二來市場資金開始尋找新的承接點(diǎn),所以市場開始看好。煤炭、銀行下修不到1pct,全行業(yè)普漲下力度也不大。板塊估值中位數(shù)為基礎(chǔ)化工(26.28%)。

從3年股債性價(jià)比來看,截至2月10日,萬得全A市盈率倒數(shù)與十年期國債(2.89%)的比值為1.91,環(huán)比持平,而歷史均值為1.8,處于近3年的中性位,歷史分位值位置處于56.73%(即性價(jià)比高于56.73%的時(shí)間),環(huán)比+0.28pct。上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債性價(jià)比歷史分位值分別處于67.76%(環(huán)比+1.09pct)、65.43%(環(huán)比+1.78pct)、40.66%(環(huán)比-0.28pct)和68.47%(環(huán)比-1.39pct)。較上期來看,整體上投資性價(jià)比依舊維持不變,而10Y國債利率同樣持平;價(jià)值股在回調(diào)的同時(shí)性價(jià)比有所上升,中小盤性價(jià)比環(huán)比微降。

【注:市場有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流,并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外,本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創(chuàng),作者為星圖金融研究院研究員雒佑,封面圖來自壹圖網(wǎng)。

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編輯:孫江永 毛德芬

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