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(資料圖)

仟江水商業(yè)電訊（3月21日 北京 裴少銘）今年的政府工作報(bào)告提出，要“推動(dòng)國(guó)企聚焦主責(zé)主業(yè)優(yōu)化重組、提質(zhì)增效”。這為2023年國(guó)有企業(yè)混合所有制改革指明了行動(dòng)方向。

國(guó)企混改：應(yīng)瞄準(zhǔn)主業(yè)凈利潤(rùn)！

兩會(huì)召開(kāi)前，國(guó)資委剛剛召開(kāi)過(guò)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議。國(guó)資委明確提出，要對(duì)中央企業(yè)進(jìn)行凈資產(chǎn)收益率等系列指標(biāo)考核。與此相呼應(yīng)的是，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)近日公開(kāi)發(fā)表該會(huì)宋志平會(huì)長(zhǎng)的文章強(qiáng)調(diào)，上市公司要“主業(yè)突出”“提升公司的價(jià)值，回報(bào)股東的支持”。

綜合各方面信息分析，未來(lái)的國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，將越來(lái)越強(qiáng)調(diào)其價(jià)值創(chuàng)造效能。那么，目前我國(guó)的國(guó)企混改，在這方面做得到底怎么樣呢？

首先，我們以中證指數(shù)公司推出的中證國(guó)有企業(yè)改革指數(shù)板塊內(nèi)100家上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)做樣本進(jìn)行分析。

整體來(lái)看，這100家上市公司基本營(yíng)收和主業(yè)凈利潤(rùn)不錯(cuò)：營(yíng)收總和為109058.31億元，平均每家上市公司的營(yíng)收規(guī)模為1090.5831億元；其扣非凈利潤(rùn)總額為9117.87億元；平均每家扣非凈利潤(rùn)規(guī)模為91.1787億元。

但是，進(jìn)一步的數(shù)據(jù)分析卻發(fā)現(xiàn)，上述100家國(guó)企主業(yè)經(jīng)營(yíng)與主業(yè)凈利潤(rùn)存在嚴(yán)重分化現(xiàn)象。

其一，有52%的國(guó)企主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)低于10%。

在這52家上市公司中，扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)收規(guī)模之比小于1%的企業(yè)有7家，占企業(yè)總家數(shù)的7%；大于1%小于5%的企業(yè)有27家，占企業(yè)總家數(shù)的27%；大于5%小于10%的有18家，占企業(yè)總家數(shù)的18%。

其二，有48%的國(guó)企主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)甚為豐厚。

有28家國(guó)企主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)在10%至20%間，有10家國(guó)企主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)在20%至30%間，有13家國(guó)企主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)在30%至40%間，有3家國(guó)企主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)在40%至50%間，有1家國(guó)企主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)超過(guò)300%。

提升市場(chǎng)主體的價(jià)值創(chuàng)造能力歷來(lái)是改革攻堅(jiān)的難點(diǎn)問(wèn)題。對(duì)上述100家國(guó)企凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)行樣本分析不難發(fā)現(xiàn)，本輪國(guó)企混改的任務(wù)挑戰(zhàn)，仍是如何提升其價(jià)值創(chuàng)造能力。

從實(shí)踐看，目前國(guó)企混改工作確實(shí)在朝這個(gè)方向努力。

對(duì)中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)旗下機(jī)構(gòu)發(fā)布的“混合所有制改革國(guó)企名單”進(jìn)行補(bǔ)充數(shù)據(jù)再調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有30家上市公司已在執(zhí)行混改，這30家上市公司雖然絕大多數(shù)都不在中證國(guó)企改革指數(shù)板塊內(nèi)，但其主業(yè)凈利潤(rùn)率多數(shù)低于10%。

截至2023年2月底的最新數(shù)據(jù)，中企聯(lián)名單上的30家混改國(guó)企（上市公司）營(yíng)收總額為13769.97億元，平均每家營(yíng)收近459億元；已經(jīng)公布相關(guān)數(shù)據(jù)的28家企業(yè)其扣非凈利潤(rùn)合計(jì)864.44億元，平均每家扣非凈利潤(rùn)30.87億元。

也就是說(shuō)，中企聯(lián)確認(rèn)的這30家已在執(zhí)行混改計(jì)劃的國(guó)企，其扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之比平均只有10.74%左右。

對(duì)這30家混改國(guó)企逐一補(bǔ)充最新數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析還發(fā)現(xiàn)：有18家扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之比在10%以下，占企業(yè)總家數(shù)的60%。在這六成主業(yè)凈利潤(rùn)較低的企業(yè)中，扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之比不足1%的有4家，占企業(yè)總家數(shù)的13.33%；扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之比在1%至5%的有8家，占企業(yè)總家數(shù)的27%；扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之比在5%至10%之間的有6家，占企業(yè)總家數(shù)的20%。

除此之外，扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之比數(shù)值較好的有12家，占企業(yè)總家數(shù)的40%。其中，3家數(shù)值在10%至15%間，4家數(shù)值在15%在20%間，3家數(shù)值在20%至22%間，2家數(shù)值在46%至48%間。

上述四成國(guó)企（上市公司）主業(yè)凈利潤(rùn)率較為豐厚，不排除是混改起到了價(jià)值創(chuàng)造的催化作用——若混改不能催化價(jià)值創(chuàng)造，或發(fā)生價(jià)值消弭作用，那么混改的效能便值得商榷。

國(guó)企混改：大難點(diǎn)仍是降本增效！

以“A股上市公司營(yíng)收規(guī)模100強(qiáng)”中的國(guó)企作調(diào)研樣本分析（公告數(shù)據(jù)的取樣日期截至2023年2月底），以下現(xiàn)象值得關(guān)注：

部分國(guó)企營(yíng)收規(guī)模巨大且成本控制較好，主業(yè)凈利潤(rùn)率能夠給人帶來(lái)驚喜，堪稱(chēng)表率。但部分國(guó)企雖名聲在外且營(yíng)收規(guī)?？捎^，實(shí)際營(yíng)業(yè)成本卻高得驚人，最終能貢獻(xiàn)給股東們的主業(yè)凈利潤(rùn)若與營(yíng)收規(guī)模相比，則少到讓人臉紅。

先看主業(yè)盈利能力的對(duì)比情況。

截至2023年2月末，就已公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在“A股上市公司營(yíng)收規(guī)模100強(qiáng)”排名前20的企業(yè)中，凈利潤(rùn)率在20%以上的國(guó)企有19家。這19家國(guó)企的平均凈利潤(rùn)率為34.13%，扣非凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之比為32.18%。

同是位列“A股上市公司營(yíng)收規(guī)模100強(qiáng)”名單，卻有35家國(guó)資控股的上市公司凈利潤(rùn)率低于5%。與前述19家國(guó)企相比，這35家國(guó)企的價(jià)值創(chuàng)造低效能特征明顯。具體情況如下：有3家凈利潤(rùn)率為負(fù)數(shù)；有7家凈利潤(rùn)率大于0小于1%；有1家凈利潤(rùn)率大于1%小于2%；有9家凈利潤(rùn)率大于2%小于3%；有8家凈利潤(rùn)率大于3%小于4%；有7家凈利潤(rùn)率大于4%小于5%。

再看營(yíng)業(yè)成本的消耗能力對(duì)比情況。

凈利潤(rùn)率排名在前20名內(nèi)的19家國(guó)企，總體營(yíng)收規(guī)模約5.19萬(wàn)億，營(yíng)業(yè)成本約2.92萬(wàn)億，營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入的比值平均約為56.31%。

而凈利潤(rùn)排名靠后的35家國(guó)企，其營(yíng)業(yè)收入總和不到12.44萬(wàn)億元，成本卻高達(dá)11.28萬(wàn)億元，營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入的比值平均為92.20%。

兩相比較，不難看出，營(yíng)業(yè)成本的高漲正是造成國(guó)企凈利潤(rùn)率低下的直接原因。

除此之外，對(duì)上述凈利潤(rùn)率較低的35家國(guó)企進(jìn)行科研投入強(qiáng)度分析發(fā)現(xiàn)，其研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比值，很多都在0至1%間。按照此種科研投入力度發(fā)展，國(guó)家隊(duì)的科技自立和科技自強(qiáng)從何談起？

身處“A股上市公司營(yíng)收規(guī)模百?gòu)?qiáng)”名單上的企業(yè)全都堪稱(chēng)翹楚。這些企業(yè)，盡管所處行業(yè)各有不同，但作為市場(chǎng)主體，其追求價(jià)值創(chuàng)造的精神信仰和職責(zé)立場(chǎng)應(yīng)該是一致的。

總之，若要解決國(guó)企大而不強(qiáng)的難題，或者想通過(guò)混改提升國(guó)企的價(jià)值創(chuàng)造能力，降本增效是必由之路。

混改2023：如何啃下硬骨頭？

降本增效喊了許多年，執(zhí)行起來(lái)為什么這么難？

首先，人工薪酬、股權(quán)激勵(lì)、員工福利等都是剛性的，抬上去皆大歡喜，降下來(lái)民怨沸騰。近年來(lái)已公布的反腐敗案例證明，國(guó)企用人內(nèi)部繁殖現(xiàn)象屢禁不止，有些國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)絞盡腦汁多給自己和員工發(fā)福利，用股東利潤(rùn)回報(bào)換取內(nèi)部民主評(píng)議的高分。其主要原因在于，對(duì)國(guó)企管理層尚未統(tǒng)一建立凈利潤(rùn)達(dá)標(biāo)考核獎(jiǎng)懲機(jī)制，也沒(méi)有統(tǒng)一建立崗位人均凈利潤(rùn)指標(biāo)考核獎(jiǎng)懲機(jī)制。

其次，由于考核指標(biāo)有待優(yōu)化，而且考核力度參差不齊，有些國(guó)企管理層大膽實(shí)施過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)備貨策略，導(dǎo)致企業(yè)備貨量畸高，有些國(guó)企甚至出現(xiàn)高庫(kù)壓現(xiàn)象。

在前述凈利潤(rùn)低于5%的35家企業(yè)中，有的企業(yè)庫(kù)存與營(yíng)收比已攀升至50%至80%間。這還是A股市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模百?gòu)?qiáng)企業(yè)的庫(kù)存情況。那些營(yíng)收規(guī)模進(jìn)不了A股市場(chǎng)百?gòu)?qiáng)的上市公司，其庫(kù)存積壓情況更加不容樂(lè)觀。

筆者據(jù)交易所公開(kāi)數(shù)據(jù)收集整理出一份“A股上市公司庫(kù)存百?gòu)?qiáng)名單”（有不少是國(guó)企）。數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，在這份名單上，存貨與營(yíng)收之比大于100%的上市公司已達(dá)53家。這些企業(yè)，比值最低者超114%，比值最高者超3300%。

這53家上市公司，除極少數(shù)歸于船舶、航空、工程機(jī)械等特殊領(lǐng)域外，其余大多分布在房地產(chǎn)市場(chǎng)，已為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管控帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)。

眾所周知，不少企業(yè)經(jīng)濟(jì)案例昭示，庫(kù)存和應(yīng)收應(yīng)支賬款往往是滋生問(wèn)題的黑箱：有些企業(yè)管理層往往會(huì)利用地方政策差異和市場(chǎng)信息的不對(duì)稱(chēng)，倒庫(kù)做賬，循環(huán)抵貸，虛增資產(chǎn)或營(yíng)收，須高度警惕。

國(guó)企混改應(yīng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)安全健康發(fā)展服務(wù)，更要為股東創(chuàng)造價(jià)值。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，所有國(guó)企都應(yīng)該全面學(xué)習(xí)貫徹落實(shí)近期國(guó)資委組織召開(kāi)的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議精神，嚴(yán)格圍繞“一利五率”目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)“一增一穩(wěn)四提升”。而對(duì)那些“不聽(tīng)招呼”“消極懈怠”的“低效混改者”，監(jiān)管方完全可以從“高成本運(yùn)營(yíng)”的企業(yè)高庫(kù)存查起，聚焦主業(yè)凈利潤(rùn)的價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，對(duì)國(guó)企管理層尤其是第一責(zé)任人的績(jī)效嚴(yán)肅考核。

（本文作者裴少銘，首發(fā)于2023年3月21日出版的中國(guó)工業(yè)報(bào)，此為作者授權(quán)發(fā)布傳播）

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