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2023年，中國經(jīng)濟開局穩(wěn)中向好。

一季度多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)印證了這一點：中國貨物貿(mào)易進出口總值9.89萬億元人民幣，同比增長4.8%。貨物貿(mào)易出口和進口分別為5.65萬億元和4.24萬億元，分別同比增長8.4%、0.2%。

社會融資規(guī)模保持增長。截至3月末，中國社會融資規(guī)模存量為359.02萬億元，同比增長10%。一季度，社融規(guī)模增量累計14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。其中，實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元。

(資料圖)

“當前中國經(jīng)濟復蘇得益于兩方面。”鐘正生在接受時代周報記者專訪時指出，一方面，基建投資支持力度大、房地產(chǎn)投資拖累減弱，提振了建筑業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈上游的工業(yè)需求。另一方面，服務(wù)業(yè)需求在疫情防控政策優(yōu)化、數(shù)字經(jīng)濟熱潮的帶動下，獲得較快恢復。

鐘正生從事宏觀經(jīng)濟和金融研究多年，曾任職中國人民銀行。2010年后，他先后任職光大證券(601788)、國信證券(002736)，從事宏觀經(jīng)濟研究，曾獲2015年新財富最佳宏觀分析師。鐘正生曾在財新智庫莫尼塔研究公司擔任董事長兼首席經(jīng)濟學家，現(xiàn)為平安證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長。此外，他還在中國財政學會、中國首席經(jīng)濟學家論壇擔任理事，是中國金融四十人論壇特邀研究員、中國發(fā)展研究基金會博智經(jīng)濟社會研究所學術(shù)委員。

中國經(jīng)濟加快復蘇，也同樣面臨挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟衰退風險加大。外需放緩，如何繼續(xù)提振內(nèi)需成為亟待解決的問題。

對于今年中國實現(xiàn)GDP增速5%的目標，鐘正生態(tài)度較為樂觀。據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年一季度，中國企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為33.8%，環(huán)比提升10.3個百分點；銀行家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為40.2%，環(huán)比22.8個百分點。

“這些預(yù)期的相對變化更多體現(xiàn)了中國經(jīng)濟環(huán)比修復的勢頭?！彼A(yù)判，二季度服務(wù)業(yè)的需求將處于持續(xù)修復通道。隨著居民收入及信心的逐步改善，疊加五一黃金周和端午假期的影響，2023年二季度以旅游為代表的線下服務(wù)消費恢復可能更進一步。

不過，鐘正生也指出，政策端仍有必要，多措并舉，繼續(xù)發(fā)力改善民營企業(yè)、外資企業(yè)和居民的預(yù)期，提振市場信心。

圖源：受訪者提供

“政策有必要繼續(xù)著力于改善預(yù)期”

時代周報：多家機構(gòu)預(yù)測，中國一季度GDP增速在4%左右。你認同這一判斷么？中國經(jīng)濟復蘇的基礎(chǔ)牢固嗎？

鐘正生：我們預(yù)計，中國一季度GDP增速略高于4%，高于2022年三季度的3.9%和四季度的2.9%。這體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的環(huán)比超季節(jié)性復蘇，但同比略低于5%-5.5%的潛在增速水平。但終端需求修復“冷熱不均”，存在出口承壓、居民大件耐用品消費需求偏弱等隱憂。

除去穩(wěn)增長政策的帶動、疫情防控調(diào)整后的短期效應(yīng)，經(jīng)濟增長的內(nèi)生動能還有待進一步加強。這表現(xiàn)為中下游制造業(yè)生產(chǎn)恢復不夠快，盈利下滑、庫存有所累積等有可能制約投資擴產(chǎn)的后勁。居民大件耐用品消費偏弱，年初以來限額以上汽車、通訊器材、家電音像銷售額均同比收縮。

時代周報：你此前提出，政策有必要繼續(xù)著力于改善預(yù)期。政策端有哪些具體措施可進一步改善預(yù)期？

鐘正生：是的，我們還要繼續(xù)改善各界預(yù)期，提振市場信心。

首先，對于民營企業(yè)，盡快集中推出一批綠燈投資案例并廣泛宣傳，發(fā)揮平臺經(jīng)濟的“風向標”作用，讓民營企業(yè)產(chǎn)生政策穩(wěn)定的預(yù)期，進而在這一穩(wěn)定預(yù)期下做出決策。

其次，對于外資企業(yè)，部署“更大力度吸引和利用外資”，包括擴大市場準入、落實好外資企業(yè)國民待遇、積極推動加入高標準經(jīng)貿(mào)協(xié)定和推動外資標志性項目落地建設(shè)等，。

另外，對于居民，重點是提振消費意愿，推動“超額儲蓄”向消費轉(zhuǎn)化，可以向特定群體發(fā)放較大規(guī)模的消費券，加大對家電、汽車、旅游等消費的政策支持力度等。

時代周報：貨幣政策和財政政策還有多大潛力可以挖掘？

鐘正生：貨幣政策方面，支持實體經(jīng)濟的優(yōu)先級，從高到低依次是結(jié)構(gòu)性再貸款、降準、降息。

財政政策可以期待的有三個方面舉措：首先，強化就業(yè)、教育、醫(yī)療、社保、住房、文化事業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)等基本公共服務(wù)；其次，更廣泛地使用“貼息工具”；另外，廣義財政繼續(xù)發(fā)力。

時代周報：據(jù)政府工作報告，今年財政赤字率擬按3%安排，比上年增加0.2個百分點。從赤字率來看，我國今年實施了較為積極的財政政策。

鐘正生：今年財政政策目標較去年有所擴張，狹義赤字規(guī)模和新增專項債額度均創(chuàng)下歷史新高。

財政赤字調(diào)升基于兩方面考量。一方面，正如二十屆二中全會公報所言，“經(jīng)濟恢復的基礎(chǔ)尚不牢固，各種超預(yù)期因素隨時可能發(fā)生”，有必要通過提高廣義財政赤字增強政策的應(yīng)對空間。另一方面，2023年可用于平衡公共財政預(yù)算、補充政府性基金預(yù)算的資金減少。

“給中低收入群體發(fā)錢，要考慮多方面因素”

時代周報：今年著力擴大內(nèi)需，把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置。你之前提出新市民是邊際消費傾向較高的群體。哪些措施能更大程度刺激他們的私人消費？

鐘正生：我們認為，改善新市民消費意愿，刺激私人消費有三大著力點，即增加基本公共服務(wù)投入、提升金融服務(wù)水平、助力解決住房問題。

其中，增加基本公共服務(wù)投入，有助于提高新市民的歸屬感，減緩后顧之憂，繼而釋放置業(yè)和消費等需求。金融服務(wù)新市民還有很大提升空間，由于監(jiān)管考核和內(nèi)部風控等原因，銀行等金融機構(gòu)對信用資質(zhì)相對較弱的新市民發(fā)放貸款的意愿不足。

另外，新市民的住房需求有較大改善空間，但當前主要城市的房價收入比較高，增加了新市民的購房難度。

時代周報：對于刺激消費，有專家提出更直接的建議——給中低收入群體發(fā)錢。這一措施是否在部分地區(qū)具備可實行性？

鐘正生：給中低收入群體發(fā)錢，要考慮多方面因素。例如，地方政府財力能否支撐、發(fā)錢和發(fā)消費券如何權(quán)衡、如何發(fā)錢效果更佳等。

相對于消費券的杠桿效應(yīng)而言，直接發(fā)錢對居民消費的轉(zhuǎn)換率可能有限，刺激消費效果可能更弱。如果給中低收入群體發(fā)放一次性或短期補貼，居民大概率將其視為暫時性或不穩(wěn)定的收入。從永久收入假說看，居民可能會用于儲蓄或償還債務(wù)，對消費的提振作用相對有限。

對中低收入群體消費的補貼有必要性，但資金來源、政策設(shè)計均存在一定難度?？梢钥紤]結(jié)合社會保障、稅收優(yōu)惠等政策，采用現(xiàn)金、電子紅包、消費券等形式，適應(yīng)不同類型的消費需求和習慣，給予居民更多的選擇空間。

時代周報：房地產(chǎn)市場受挫、汽車消費走弱，其他領(lǐng)域消費也尚未完全恢復到疫情前水平。從消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的角度看，哪些領(lǐng)域更易釋放巨大消費潛力？

鐘正生：首先是旅游、娛樂、餐飲等線下接觸性服務(wù)消費。之前因客觀因素限制了接觸性服務(wù)消費的場景，居民服務(wù)消費存在自然修復的基礎(chǔ)；若加以定向的政策支持，亦有釋放過去三年積壓需求、促進服務(wù)消費報復性反彈的可能性。

另外，還有直播電商、即時零售等互聯(lián)網(wǎng)消費新業(yè)態(tài)。疫情期間，網(wǎng)絡(luò)消費新業(yè)態(tài)發(fā)展迅猛，增加了消費場景和品類的多樣性。通過短視頻直播消費的用戶比例，較通過傳統(tǒng)電商平臺消費的用戶比例高出兩成。

時代周報：房地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)地位不變。不過，居民加杠桿意愿并不強烈。在釋放有效需求、引導正向預(yù)期方面，你有何建言？

鐘正生：一方面，通過有條件“贖買”等方式，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。地方政府可在有條件的情況下，加大對問題樓盤項目的購買，在改善房企現(xiàn)金流同時，也推動了“保交樓”工作，還有助于穩(wěn)定房地產(chǎn)價格、發(fā)展租賃住房。

另一方面，提供購房補貼、減免相關(guān)稅費，減輕居民購房負擔。稅費方面，契稅、印花稅、增值稅的減免可由地方推廣至全國層面，個人所得稅也可增加住房購買、裝修翻修、住房消費相關(guān)的專項扣除項目。

圖源：受訪者提供

“中小銀行資產(chǎn)集中度雖高，但行業(yè)風險可控”

時代周報：硅谷銀行事件波及廣泛，再次引發(fā)公眾重新審視區(qū)域中小銀行的監(jiān)管。國內(nèi)有不少中小銀行的資產(chǎn)行業(yè)集中度較高，行業(yè)風險是否有可能轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行風險？

鐘正生：我國中小銀行資產(chǎn)集中度雖高，但行業(yè)風險較為可控。

目前，我國中小銀行的對公貸款投向集中在基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等，不良壓力主要集中在基建和房地產(chǎn)業(yè)。而這兩個行業(yè)受到嚴格監(jiān)管，出現(xiàn)大范圍信用風險的概率較小。

另外，相比硅谷銀行的主要客戶群體科創(chuàng)行業(yè)，基建和地產(chǎn)的投貸模式更加成熟穩(wěn)健。銀行可以根據(jù)項目進度和測算的融資缺口實時發(fā)放貸款，并不是貸款一次性全部投入，投放和使用的進度均受到監(jiān)管，貸款投向基本是跟著政策走，基本不存在行業(yè)整體過度投放的情況。

時代周報：在科創(chuàng)風投方面，硅谷銀行扮演了重要角色?？苿?chuàng)是硬核，需要資金支持，但發(fā)展前景有不確定性。如何平衡兩者關(guān)系？

鐘正生：硅谷銀行倒閉有一定偶然性，因其客源單一，且大部分存單為額度超過25萬美元的FDIC保險額度，放大了客戶擠兌帶來的沖擊。

但這并不能完全說明硅谷銀行的商業(yè)模式是失敗的。相反，商業(yè)銀行如何適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)成長規(guī)律，如何解決收益和風險的匹配問題，硅谷銀行的商業(yè)模式仍有很多可鑒之處。例如篩選有大型風投機構(gòu)背書的客戶、密切監(jiān)控企業(yè)的資金流向與利用狀況、接受專利技術(shù)作為抵押擔保等。

另外，這體現(xiàn)出發(fā)展直接融資的重要性。間接融資模式與高科技企業(yè)的高風險、高成長性之間有本質(zhì)矛盾。直接融資特別是股權(quán)融資，其“風險共擔、利益共享”的特點，更能夠匹配高科技企業(yè)對于長期資金的需求，能夠促進科技與資本等要素的高水平循環(huán)。

時代周報：硅谷銀行事件對中國的中小銀行監(jiān)管有哪些啟示？

鐘正生：硅谷銀行爆雷與特朗普時期推動的銀行監(jiān)管改革有關(guān)，即專門針對中小銀行放松了監(jiān)管，包括放寬壓力測試條件等。我們不存在類似的差異化監(jiān)管，我國對于中小銀行的監(jiān)管“一視同仁”，近年整體監(jiān)管更趨嚴格。

今年2月發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，雖然提到了不同銀行的“差異化監(jiān)管”，但旨在減輕中小銀行的合規(guī)成本，并不是降低資本要求。目前，中國銀行(601988)業(yè)整體的流動性覆蓋率、杠桿率等指標都遠超監(jiān)管要求，而且在資產(chǎn)配置上沒有出現(xiàn)金融投資占比超過35%這一硅谷銀行這次集中暴露的問題，信貸資產(chǎn)仍是銀行資產(chǎn)配置的首選。