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三美分、兩美分、甚至每一美元面值只有0.125美分。隨著越來越多公司破產，這些數(shù)字就是債券持有人所面對的殘局。

新冠疫情肆虐之下，公司破產申請數(shù)量激增，許多貸方開始意識到他們的債權幾乎一文不值。過去多年來每一美元面值債券收回40美分已經成為歷史，無擔保債權人現(xiàn)在往往只能拿回幾美分，假如不是顆粒無收的話。

盡管很少有人能預見到大流行病給經濟造成的損失，但投資者因公司破產而遭受的痛苦程度卻完全可以預見。

在長達十年的時間里，為了在利率達到極限底部的背景下爭取更高回報，投資經理喪失了法律保護條款上的話語權，被迫接受越來越大的條款漏洞，對可疑的收入預測也漠然視之。企業(yè)則充分利用這些優(yōu)勢，積累了天文數(shù)字般的債務，這其中許多現(xiàn)在已經無法償還或再融資。這清楚的表明了美聯(lián)儲史無前例寬松政策的長期后果。

超低利率幫助風險較高的公司以較少的保護條款出售債券，尋求更高回報的債權人對此也坦然接受?，F(xiàn)在，隨著經濟陷入在新一輪的痛苦之中，這些政策的影響正在顯現(xiàn)。

Men’sWearhouse的所有者在8月份向法院提交了破產保護申請，本月其債券的交易價格低于每一美元2美分。當JCPenney公司破產時，為信用違約互換持有人進行的一次拍賣顯示，該零售商最低評級的債券每一美元面值僅值0.125美分。對于NeimanMarcusGroupInc.來說，這個數(shù)字是3美分。

投資者之前同意的寬松借貸條件意味著，公司現(xiàn)在申請破產時，他們通常已經用光了在法庭之外解決債務負擔的選擇。雖然在經濟不景氣時期，債權人往往總是比在經濟好的時期更糟，但在以前的經濟下行時期，貸方往往有更大的權力迫使公司早日破產，從而阻止部分損失。

大流行病正在顛覆零售和能源等行業(yè)，導致商店和油井之類的資產在未來有多大價值難以預估。但是，對于許多公司而言，根本問題是它們的債務水平過去龐大，因為在過去十年中大肆借款之后，現(xiàn)在又不得不借更多資金以渡過病毒大流行。

公司借款的類型也使問題變得更糟。在過去十年中，貸款一直是一種特別便宜的借債方式。這些借款通常以資產作抵押，使許多公司的有擔保債務比以往任何時候都要多。這意味著，當借款人破產時，無擔保債券持有人能夠收回的資金更少。

“我們將看到很多公司逐漸陷入困境，這只是何時以及多快的問題，”ArenaInvestors的創(chuàng)始人DanZwirn表示。“還將會有更多的下行空間。”