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由于客流量和銷售量連續(xù)多年不斷下滑，彭尼百貨(J.C Penney)正在考慮將破產(chǎn)申請(qǐng)作為應(yīng)對(duì)新冠疫情大流行的選擇之一。

據(jù)路透社報(bào)道，它還考慮進(jìn)行庭外債務(wù)重組或救濟(jì)性融資。該百貨公司不一定會(huì)很快采取行動(dòng);惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)公司表示，該公司有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還6月份到期的1.05億美元債券。評(píng)級(jí)公司本月早些時(shí)候還表示，彭尼百貨應(yīng)該有足夠的流動(dòng)資金來(lái)度過(guò)2020年的假日季節(jié)，分析師們預(yù)計(jì)到明年該公司才會(huì)進(jìn)行債務(wù)重組。

然而，在整個(gè)行業(yè)中，由于新冠疫情大流行導(dǎo)致了百貨商店大規(guī)模的關(guān)閉，除了購(gòu)物者消費(fèi)支出減少和電子商務(wù)興起的現(xiàn)有壓力外，還增加了額外的財(cái)務(wù)壓力。根據(jù)美國(guó)人口普查局的數(shù)據(jù)，3月份美國(guó)零售額出現(xiàn)了有史以來(lái)最大的月度降幅，與上個(gè)月相比下降了近9%。

這意味著彭尼百貨不會(huì)是唯一一個(gè)感到壓力的零售商。由于新冠疫情大流行導(dǎo)致的零售商大規(guī)模關(guān)店，惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)本月初至少將八家零售商降級(jí)。其中包括梅西百貨(Macy’s)，迪拉德(Dillard’s)，卡普里控股(Capri Holdings)和coach母公司泰佩思琦(Tapestry)，這些公司均從投資級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)。

自二月份以來(lái)，百貨商店的股票受到的打擊尤其嚴(yán)重。梅西百貨下跌了57%，迪拉德下跌了51%，彭尼百貨下跌了67%。

他們的債券價(jià)格同樣顯示出對(duì)零售商從新冠疫情大流行中恢復(fù)能力的悲觀程度。彭尼(百貨的三年期債券交易價(jià)格為1美元兌50美分。此外，梅西百貨和迪拉德的債券也遭到大幅拋售;梅西百貨的四年期債券交易價(jià)格約為1美元兌76美分，而本月初曾跌至65美分。迪拉德六年期債券周二跌至1美元兌82美分的低點(diǎn)。

對(duì)于股東和債券持有人來(lái)說(shuō)，一個(gè)重要的問(wèn)題與商店的債務(wù)合同有關(guān)。這些合同中的許多合同都限制了杠桿率(不計(jì)利息，稅項(xiàng)，折舊和攤銷(Ebitda)的收益)。而且某些百貨公司在停工期間可能會(huì)積累太多債務(wù)，以至于可能違反這些條款。

這樣的違反并不意味著災(zāi)難。例如，Cowen分析師認(rèn)為，梅西百貨將在本季度某個(gè)時(shí)候違反與貸方的合同。但他們表示，作為與貸方達(dá)成協(xié)議的一部分，它可能至少可以暫時(shí)取消限制。

分析師們還說(shuō)，梅西百貨可能發(fā)行5億美元的債務(wù)，這些債務(wù)將以分銷中心的房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)為抵押，這些資產(chǎn)不包括封閉式零售店面和庫(kù)存，而這些店面和存貨的估值也不高。

但是，根據(jù)諾德斯特姆公司(Nordstrom)的融資情況，則零售商可能需要支付大筆融資費(fèi)用。

這家零售商上周發(fā)行了6億美元的債券，雖然被評(píng)為投資級(jí)，但其支付的息票率為8.75%。這些債券也得到了擔(dān)保，如果發(fā)生違約，這些債券持有人將從該公司的零售和經(jīng)銷物業(yè)等資產(chǎn)中取得自己贏得的收益。

值得注意的是，與梅西百貨或迪拉德的情況與諾德斯特姆公司不同，諾德斯特姆在本月惠譽(yù)降級(jí)后仍保持其投資等級(jí)評(píng)級(jí)。而8.75%的息票率對(duì)于投資級(jí)公司而言異常高。ICE美國(guó)銀行企業(yè)債券指數(shù)目前的收益率略高于3%。

這充分證明了投資級(jí)評(píng)級(jí)的重要性。而梅西百貨和迪拉德等“墮落天使”的債券只能等待美聯(lián)儲(chǔ)的買入了。(崔斯特)