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近期的漲勢和疫情對經(jīng)濟的破壞交相作用，已經(jīng)使得市盈率大幅度高企?，F(xiàn)在，說美股已經(jīng)達到了近二十年最昂貴的地步，可以說一點都不為過?？墒牵c此同時，美國經(jīng)濟卻在向著大蕭條以來最嚴重的衰退滑落。

不到一個月前，美股市場還處在自由落體狀態(tài)，關(guān)于新冠病毒疫情和相關(guān)經(jīng)濟影響的壞消息不斷出爐，恐慌之中的投資者只有拋售再拋售。

可是轉(zhuǎn)眼間，局面就戲劇性地反轉(zhuǎn)了——盡管每周都有數(shù)以百萬計的美國人丟掉工作，整個國家經(jīng)濟注定陷入深度衰退，但是美股卻似乎只剩下了上漲這一個前進方向。這樣的漲勢靠譜嗎?

《紐約時報》刊文稱，猶猶豫豫當中，華爾街還是勉強給出了一個肯定的回答。越來越多的人開始接受美股業(yè)已“觸底”的判斷，他們相信，大盤不會再跌破3月23日比最高點低了34%的水平。

如果真是如此，那當然值得慶祝，但麻煩在于，雖然大多數(shù)觀察家都預(yù)計市場不會再遭遇一波類似不久前的暴跌行情，但是他們也不相信市場會繼續(xù)暴漲。那些壯著膽子再度進入市場的投資者面前，其實是各種令他們倍感困惑的信號：企業(yè)季度盈利正在縮水，而且他們也無法為未來表現(xiàn)提供清晰的線索，然而，股價卻在不管不顧地上揚，與史無前例的經(jīng)濟崩潰形成了鮮明對比。

還有，股價的上漲與利潤的縮水比肩而立，正在使得市場看上去越來越昂貴。這一點在使用極為廣泛的估值指標市盈率身上體現(xiàn)得尤其明顯。

“現(xiàn)在，這里就像是一片無人區(qū)，一個煉獄。”蒙特利爾銀行資本市場首席投資策略師貝爾斯基(Brian Belski)評論道，“盈利給不了你答案。經(jīng)濟顯然更不可能有答案。這些都是疫情的副產(chǎn)品。”

如果說分析師和投資者們現(xiàn)在還有一個共識的話，那就是誰都吃不準局面會如何發(fā)展。不管是悲觀主義者還是樂觀主義者，當下都不敢明確斷言市場下一步的走勢，因為歸根結(jié)底，疫情發(fā)展是幾乎無法預(yù)測的。

最初，疫情在全美層面大爆發(fā)，迫使地方政府不得不讓經(jīng)濟停擺，讓居民禁足時，行情本來是再明確不過的。從2月下旬開始，行情劇烈波動，標普500指數(shù)以1933年以來創(chuàng)紀錄的速度跌入了熊市。到了3月23日，跌勢已經(jīng)抹掉了近10萬億美元的財富，長達十一年的美股大牛市死于非命。

可是，突然之間，伴隨聯(lián)儲宣布將向市場傾注海量流動性和國會通過2萬億美元緊急救助計劃，市場從3月最后一周開始，來了個大變臉。來自貨幣政策和財政政策兩端的刺激，以及紐約地區(qū)疫情“曲線趨平”的消息推動著美股上漲了超過25%，標普500指數(shù)已經(jīng)收復(fù)了超過一半失地，打了眾多投資者一個猝不及防。

最近幾天，美股始終在窄幅振蕩——已經(jīng)遠離可以明確定性為熊市的低點，但是又不能決定性地發(fā)展為新的牛市。

Eaton Vance首席股票投資官珀金(Eddie Perkin)感嘆：“你甚至可以說，我們現(xiàn)在既是牛市又是熊市。”

周一，標普500指數(shù)低收1.8%。投資者急于對經(jīng)濟前景的悲觀判斷拋售著零售、旅館和能源板塊的股票。

盡管投資者可能會受到誘惑，想要搶在市場進一步走高前買入股票，但是大多數(shù)人目前依然在躊躇之中。這是因為，近期的漲勢和疫情對經(jīng)濟的破壞交相作用，已經(jīng)使得市盈率大幅度高企?，F(xiàn)在，說美股已經(jīng)達到了近二十年最昂貴的地步，可以說一點都不為過?？墒?，與此同時，美國經(jīng)濟卻在向著大蕭條以來最嚴重的衰退滑落。

投資者會將股票的價格和企業(yè)盈利進行比較，來算出市盈率，判斷價格的貴賤。市盈率越高，無疑就說明股價越昂貴。當然，大家也可以將這種計算方法用到標普500這樣的指數(shù)身上，來確定大盤整體到底是高估還是低估了。

當投資者對企業(yè)盈利前景感到樂觀時，他們就會愿意為這些未來的盈利支付更高的股價，使得市盈率走高。相反，當他們對未來感到悲觀時，市盈率就會走低。

上個月，美股崩盤時，市盈率自然是暴跌?？墒亲罱鼛字?，局面已經(jīng)扭轉(zhuǎn)過來。如果市場繼續(xù)上行，市盈率還將進一步擴張。

原因非常簡單：第一季度盈利季節(jié)大幕正在開啟，許多企業(yè)都會發(fā)布戲劇性下滑的業(yè)績，而今年余下時間的盈利前景也很不理想。

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，3月底時，分析師們的普遍預(yù)期是，標普500企業(yè)盈利第二季度將縮水10.5%。截至上周五，這一預(yù)期已經(jīng)更新到了超過25%。

哪怕股價保持不變，在盈利縮水的情況下，市盈率也將上揚，讓股票看上去越來越昂貴，而市場的漲勢自然也看上去越來越脆弱。畢竟，估值高企的市場總歸要面對戲劇性回挫的威脅。

這自然就讓投資者無所適從，他們面對漲勢難免食指大動，但是未來糟糕的經(jīng)濟和盈利前景又在不斷閃亮著紅燈，讓他們不敢越雷池一步。

換言之，這樣的市場還能夠讓一些人賺到錢，只不過利潤再大也大不過困惑的問號。(費綠)