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6月17日晚間，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療發(fā)布公告，該公司公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券(以下簡(jiǎn)稱“可轉(zhuǎn)債”)已獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可[2020]586號(hào)文核準(zhǔn)，潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債本次發(fā)行5.5億元，發(fā)行價(jià)格每張100元，共計(jì)550萬(wàn)張(55萬(wàn)手)，發(fā)行日期為2020年6月17日(T日)。

公告顯示，原股東優(yōu)先配售的潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債均為無(wú)限售條件股份，根據(jù)上交所提供的網(wǎng)上優(yōu)先配售數(shù)據(jù)，最終向發(fā)行人原無(wú)限售條件股東優(yōu)先配售的潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債總計(jì)為31.9萬(wàn)手，即3.19億元，占本次發(fā)行總量的58.09%，配售比例為100%。另外，本次發(fā)行最終確定的網(wǎng)上向一般社會(huì)公眾投資者發(fā)行的潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債為2.3億元(23萬(wàn)手)，占本次發(fā)行總量的41.91%，網(wǎng)上中簽率為0.00362828%。

事實(shí)上，在潤(rùn)達(dá)醫(yī)療發(fā)布可轉(zhuǎn)債當(dāng)天，一些機(jī)構(gòu)投資者給出了積極的評(píng)價(jià)，并普遍認(rèn)為，該公司是國(guó)內(nèi)體外診斷渠道流通和綜合服務(wù)商。而且，此次5.5億元的發(fā)行規(guī)模不大，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA級(jí)，債底保護(hù)性強(qiáng)且平價(jià)高，因此申購(gòu)安全墊較好。

另外，在定價(jià)方面，潤(rùn)達(dá)正股當(dāng)前價(jià)格13.82元左右，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債平價(jià)為103.44元，參考金禾、合興等相似個(gè)券并結(jié)合正股基本面判斷，預(yù)計(jì)潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債上市首日平價(jià)溢價(jià)率在15%附近，對(duì)應(yīng)價(jià)格在118元附近。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)5年高增

潤(rùn)達(dá)醫(yī)療發(fā)布可轉(zhuǎn)債也是對(duì)該公司未來(lái)業(yè)績(jī)的一種自信。財(cái)報(bào)顯示，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室綜合服務(wù)商，以信息化、數(shù)據(jù)化技術(shù)為支撐，為各類實(shí)驗(yàn)室(主要為醫(yī)院的檢驗(yàn)科，又稱臨床實(shí)驗(yàn)室，還包括第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室、體檢中心、疾控中心和血站等其他醫(yī)療單位所屬的醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室)提供體外診斷產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)支持、實(shí)驗(yàn)室運(yùn)營(yíng)管理等全方位的綜合服務(wù)。同時(shí)以體外診斷產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)、醫(yī)療信息化系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)等產(chǎn)業(yè)鏈延伸業(yè)務(wù)為補(bǔ)充，形成獨(dú)特的綜合性 IVD 業(yè)務(wù)體系。

目前，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括兩大板塊：商業(yè)板塊(IVD 代理經(jīng)銷業(yè)務(wù)、集約化業(yè)務(wù)/區(qū)域檢驗(yàn)中心業(yè)務(wù)、第三方實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù))和工業(yè)板塊(IVD產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)、醫(yī)療信息化業(yè)務(wù))。2019年，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療有96%的收入來(lái)自商業(yè)板塊，4%的收入來(lái)自工業(yè)板塊。按產(chǎn)品劃分，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療來(lái)自試劑及其他耗材的收入占比為94%，來(lái)自儀器的收入占比5.6%。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，2015年上市的潤(rùn)達(dá)醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較可觀。2015年至2019年，該公司擬扣非后凈利潤(rùn)的增速分別為24.84%、23.6%、105.75%、15.44%和19.44%。近年來(lái)，憑借較大的渠道平臺(tái)及市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的市場(chǎng)認(rèn)可度正不斷提升，服務(wù)型業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。另外，通過(guò)近幾年的投資并購(gòu)，該公司已初步完成了全國(guó)布局，由外延擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)生發(fā)展，專注增強(qiáng)業(yè)務(wù)的整合協(xié)同發(fā)展。

我國(guó)化學(xué)試劑及耗材企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)

不過(guò)，從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，該公司營(yíng)業(yè)收入主要還是靠試劑及其他耗材的銷售，2019年該項(xiàng)業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)收入66.3億元，同比增長(zhǎng)了18%。數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)化學(xué)試劑市場(chǎng)增速10%左右，市場(chǎng)規(guī)模約200億元。市場(chǎng)分布主要以科研院所、高校市場(chǎng)、企業(yè)市場(chǎng)、檢測(cè)中心為主。

總的來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)化學(xué)試劑市場(chǎng)上，高端科研試劑產(chǎn)品基本被國(guó)際巨頭壟斷，國(guó)際巨頭占領(lǐng)超過(guò)80%的市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)企業(yè)則集中在中低端產(chǎn)品市場(chǎng)，大部分國(guó)產(chǎn)企業(yè)規(guī)模較小、技術(shù)傳統(tǒng)、品種單一、產(chǎn)品低端，且多為代理，沒(méi)有自主生產(chǎn)能力，尚未形成具有壟斷地位的大型企業(yè)。

而耗材市場(chǎng)的狀況也類似，2018年我國(guó)一次性生物實(shí)驗(yàn)室耗材的市場(chǎng)容量為231.26億元，預(yù)計(jì)未來(lái)每年增長(zhǎng)率為20%。受制于國(guó)內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模及品牌影響力，其中95%左右市場(chǎng)需求依然依賴進(jìn)口產(chǎn)品。我國(guó)部分領(lǐng)先的耗材供應(yīng)商雖然在生產(chǎn)工藝與產(chǎn)品質(zhì)量方面并不遜色于國(guó)際同類產(chǎn)品，但由于生產(chǎn)規(guī)模、品牌影響力等方面的原因，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比很小。

體外診斷市場(chǎng)潛力巨大 流通“龍頭”將受益

另外，值得注意到的是，按業(yè)務(wù)劃分，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療有96%的收入來(lái)自體外診斷產(chǎn)品流通業(yè)務(wù)。盡管目前我國(guó)體外診斷試劑及耗材生產(chǎn)企業(yè)還沒(méi)有形成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，但潤(rùn)達(dá)醫(yī)療作為體外診斷渠道流通和綜合服務(wù)商，該公司的業(yè)務(wù)覆蓋體外診斷產(chǎn)品流通和服務(wù)，以及自有體外診斷產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售等。

今年第一季度受疫情影響，該公司的各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)有所下滑，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.99億元、歸母凈利潤(rùn)0.32億元、扣非凈利潤(rùn)0.28億元，分別同比下滑15.16%、53.36%、59.23%。

但是，從需求角度看，未來(lái)整個(gè)體外診斷流通和服行業(yè)潛力巨大。目前我國(guó)體外診斷產(chǎn)品流通與服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化程度不高，人均體外診斷支出水平普遍較低，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，人口老齡化趨勢(shì)加劇，市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來(lái)，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療持續(xù)推進(jìn)集約化業(yè)務(wù)、醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)和區(qū)域檢驗(yàn)中心業(yè)務(wù)等高壁壘核心業(yè)務(wù)，投入新冠檢測(cè)和核酸實(shí)驗(yàn)室建設(shè)等新業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

總的來(lái)看，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療發(fā)行可轉(zhuǎn)債是有業(yè)績(jī)以及發(fā)展前景支撐，這也時(shí)該公司可轉(zhuǎn)債能被監(jiān)管部門放行的原因。從今年初至6月17日收盤，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療的股價(jià)上漲了44.67%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為28.9%。