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2019年12月28日，星期六，距離元旦還有三天。當(dāng)眾多股民享受美好的周末之際，一個重磅消息公布：新證券法獲得表決通過。

三個月后，新證券法如期實施，而其中一大亮點是“注冊制”。

據(jù)尺度快訊，今日上午，深交所對外表示，“充分借鑒科創(chuàng)板成功經(jīng)驗，推動制定在創(chuàng)業(yè)板試點股票公開發(fā)行注冊制總體方案，研究完善發(fā)行上市、信息披露等制度，擴大板塊包容性和覆蓋面。”

與此同時，發(fā)改委也表示，企業(yè)債券發(fā)行由核準(zhǔn)制改為注冊制。

股市與債市同時實施注冊制，無論是對市場還是投資者，影響深遠。以股市為例，A股以前實施的“核準(zhǔn)制”，該制度主要有3個特點：

(1)政府的“有形之手”影響大。例如股票發(fā)行權(quán)由證券監(jiān)管機構(gòu)審查和決定。

(2)強調(diào)實質(zhì)管理原則。證券監(jiān)管機構(gòu)通過實質(zhì)性審查來判斷發(fā)行人是否符合發(fā)行條件，監(jiān)管機構(gòu)有權(quán)否決不符合條件的股票發(fā)行申請。

(3)事前事后并舉。證券監(jiān)管機構(gòu)在核準(zhǔn)證券發(fā)行申請后，如發(fā)現(xiàn)證券發(fā)行人存在造假、欺詐或其他重大違法違規(guī)情形的，證券監(jiān)管機構(gòu)有權(quán)撤銷已作出的核準(zhǔn)，且證券監(jiān)管機構(gòu)撤銷已做出核準(zhǔn)的，無須承擔(dān)責(zé)任。

而在實施“注冊制”后，市場的“無形之手”影響力變大。監(jiān)管者的職責(zé)演變?yōu)橹贫ü焦姆煞ㄒ?guī)，而發(fā)行人得主要做好充分的信息披露。

值得注意的是，在注冊制背景下，未來A股或許有一大批劣質(zhì)公司被市場淘汰。

尺度整理了一份數(shù)據(jù)，自1990年中國股市開業(yè)以來，2019年是退市最為兇猛的一年，一共有19家上市公司退出證券交易。

如果剔除“上市公司被吸收合并”因素，目前A股累計有90家上市公司退市。計算下來，這30年間A股平均每年有3家上市公司退市。再看歐美股市，倫交所的退市率達高達9.5%，納斯達克年均退市率達到7.9%。

相比歐美股市，A股的退市率非常低。為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢?因為一些A股公司通過資產(chǎn)重組、財務(wù)操縱等方式保殼。股民也能關(guān)注到，一些上市公司出現(xiàn)兩年盈利一年虧損情況，基本就是利用法規(guī)不完善之處鉆空子。

當(dāng)然，對于一個成熟的資本市場而言，上市和退市是正常的發(fā)展路徑。在引進優(yōu)質(zhì)上市公司過程中，讓退市進一步市場化、常態(tài)化，將那些績差殼股、僵尸股清理出去才能讓證券市場形成“良幣驅(qū)逐劣幣”的效應(yīng)。

未來，隨著注冊制實施，A股逐漸會港股化。劣質(zhì)公司批量退市，市場呈現(xiàn)二級分化格局。

實際上，A股不缺少好公司。不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，茅臺、格力、恒瑞醫(yī)藥等績優(yōu)股股價漲幅超10倍。如果從十年前長期持有，年化收益率超20%。

這就啟示1.6億元股民，在注冊制背景下應(yīng)關(guān)注上市公司基本面而不是炒作概念!（文 | 楊萬里）