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8月17日，央行發(fā)布公告稱，為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟融資成本，央行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這次改革的主要措施是完善LPR形成機制，提高LPR的市場化程度，發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟融資成本。該負(fù)責(zé)人進一步指出，通過改革完善LPR形成機制，可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。央行還將會同有關(guān)部門，綜合采取多種措施，切實降低企業(yè)綜合融資成本。

有市場人士認(rèn)為，在存款利率不變的情況下，貸款利率下行可能導(dǎo)致銀行利差收窄，對商業(yè)銀行產(chǎn)生不利影響。不過，央行貨幣政策委員會委員馬駿認(rèn)為，不能排除銀行利差有下降的可能性，但是到底會不會降、降低多少、降的有多快取決于很多因素，很難馬上就進行量化。

交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平指出，企業(yè)信貸融資成本的高低，最終取決于企業(yè)自身基本面、信用質(zhì)量、盈利能力等因素，短期內(nèi)貸款錨定標(biāo)的的轉(zhuǎn)換，并不會對信貸市場形成較強的沖擊。新報價方式，可能對于資信等級高的大企業(yè)而言，有了與銀行更大的議價空間，而對于中小企業(yè)來說，銀行對于信用風(fēng)險的擔(dān)憂是決定其融資成本的根本。

新的LPR是如何形成的?

8月17日，央行公告決定，改革完善LPR形成機制，并將于8月20日起實施。此舉是落實8月16日國務(wù)院常務(wù)會議要求，堅持用改革辦法，促進實際利率水平明顯下降，并努力解決“融資難”問題。改革完善貸款市場報價利率形成機制，將帶動貸款實際利率水平進一步降低。

新的LPR是如何形成的?央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，新的LPR由各報價行于每月20日(遇節(jié)假日順延)9時前，以0.05個百分點為步長，向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報價，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報價后算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計算得出LPR，于當(dāng)日9時30分公布，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢。

與原有的LPR形成機制相比，新的LPR主要有以下幾點變化：

一是報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成。原有的LPR多參考貸款基準(zhǔn)利率進行報價，市場化程度不高，未能及時反映市場利率變動情況。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點報價，市場化、靈活性特征將更加明顯。其中，公開市場操作利率主要指中期借貸便利利率，中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。

二是在原有的1年期一個期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。

三是報價行范圍代表性增強，在原有的10家全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各2家，擴大到18家。新增加的報價行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強LPR的代表性。

四是報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次。這樣可以提高報價行的重視程度，有利于提升LPR的報價質(zhì)量。2019年8月19日原機制下的LPR停報一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

馬駿：銀行利差走勢短時間內(nèi)難以進行量化

據(jù)央廣網(wǎng)，馬駿認(rèn)為，原來銀行的貸款利率主要是基于基準(zhǔn)貸款利率，而基準(zhǔn)貸款利率又是長期不變的，所以政策利率的變化，比如MLF(中期借貸便利)下降，不容易導(dǎo)致貸款利率下降，因此利率的傳導(dǎo)就不順暢。這次主要解決的問題是傳導(dǎo)的順暢性問題，通過改革明確要求銀行的貸款利率以后要跟LPR掛鉤，LPR又跟MLF利率掛鉤，這樣就建立了比較順暢的傳導(dǎo)機制。未來如果政策利率下降，貸款利率也會跟著下降，有助于降低企業(yè)的融資成本。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新方式實現(xiàn)MLF與貸款利率掛鉤，未來可通過下調(diào)MLF帶動貸款利率下行，是一種新的“降息”方式。但也有市場人士認(rèn)為，在存款利率不變的情況下，貸款利率下行可能導(dǎo)致銀行利差收窄，對商業(yè)銀行產(chǎn)生不利影響。不過，馬駿認(rèn)為由于受多方面因素影響，銀行利差走勢短時間內(nèi)難以進行量化。

馬駿指出，不能排除銀行利差有下降的可能性，但是到底會不會降、降低多少、降的有多快取決于很多因素，很難馬上就進行量化。影響未來利差走勢的因素包括：一是宏觀經(jīng)濟情況，尤其是未來貸款需求是不是旺盛;二是風(fēng)險溢價，風(fēng)險溢價又跟貸款的違約率相關(guān);三是政策利率本身的情況，政策利率的水平和變化;四是新的傳導(dǎo)機制落地速度有多快，因為傳導(dǎo)機制到了銀行還涉及改IT系統(tǒng)等等，還要花一段時間。

近日有機構(gòu)預(yù)測，8月20日新公布的LPR利率可能維持在4.25%-4.30%的水平，比目前4.31%的水平小幅下行，低于目前基準(zhǔn)利率4.35%的水平。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，完善貸款市場報價利率形成機制改革是漸進、平穩(wěn)推進的，短期不會有大變化，對商業(yè)銀行總體和金融市場影響不大。

LPR改革助推降低貸款實際利率 需關(guān)注中小銀行流動性情況

據(jù)中國證券報，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強調(diào)，這次改革的主要措施是完善LPR形成機制，提高LPR的市場化程度，發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，促進貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟融資成本。

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊強調(diào)，LPR并不必然對應(yīng)利率升降，本身是中性的，且實體中小企業(yè)融資成本偏高不僅在于利率，還在于信用利差。長期看，解決中小企業(yè)融資難應(yīng)著力推進多元化融資，提升銀行的風(fēng)險識別能力和市場化定價能力。

對中小銀行而言，需關(guān)注LPR新機制下中小銀行流動性情況。中信建投宏觀固收首席分析師黃文濤表示，縮減中間收費、降低貸款利率意味著銀行資產(chǎn)端收益下降，而銀行負(fù)債端同業(yè)占比不得超過1/3，未來息差可能會進一步收縮，這些將導(dǎo)致銀行利潤下滑。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，新機制下中小銀行原本在定價能力方面較大型銀行弱，獲取優(yōu)質(zhì)客戶的能力不足。因此，在配合LPR新機制的組合政策中，可適當(dāng)采取差異化的手段，給予中小銀行定價相對靈活且適度的空間，以確保其逐步適應(yīng)新規(guī)則。

據(jù)國際金融報，中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼指出，LPR改革后對銀行的定價能力提出了很大挑戰(zhàn)。貸款定價的方式將發(fā)生改變，原來貸款定價主要是貸款基準(zhǔn)利率的水平上上浮或者下浮，那么現(xiàn)在需要根據(jù)LPR加點的這種方式。在利率市場化不斷深化的背景下，整體上銀行的定價能力會受到挑戰(zhàn)。

中國民生銀行首席研究員溫彬則分析稱，當(dāng)前不僅要解決實體經(jīng)濟融資貴，還要解決融資難的問題，所以下階段應(yīng)該進一步從寬貨幣向?qū)捫庞脕磙D(zhuǎn)化，使銀行進一步地加大對實體經(jīng)濟的支持力度。盡管貸款的利差可能會有所收窄，但是隨著貸款投向規(guī)模的擴大，仍然會使銀行的經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)定。