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調(diào)整后精選游戲標(biāo)的，新游戲上線節(jié)奏及表現(xiàn)是驅(qū)動(dòng)估值提升的重要變量

游戲板塊近一周隨市場(chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)的較大幅度調(diào)整，我們判斷更多是由于前期估值提升過快以及 Q2 業(yè)績(jī)預(yù)期兌現(xiàn)所致。復(fù)盤游戲板塊過去的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，上市游戲公司估值的提升更多依靠新產(chǎn)品上線驅(qū)動(dòng)，尤其新上線游戲流水超預(yù)期，對(duì)游戲公司估值驅(qū)動(dòng)作用更明顯?；诖诉壿?，我們建議在游戲板塊調(diào)整之后，當(dāng)前更關(guān)注近期上線的新游戲及后續(xù)有望上線的新游戲給相關(guān)發(fā)行商帶來的估值提升機(jī)會(huì)。另外，蘋果宣布中國(guó)區(qū) App store 將在 8 月 1 日前下架全部未提交版號(hào)信息且內(nèi)含付費(fèi)設(shè)計(jì)的手游，我們判斷 8 月大量手游產(chǎn)品將從蘋果應(yīng)用商店下架，一方面有利于有版號(hào)的新品后續(xù)上線后搶占市場(chǎng)份額，另一方面買量主體有望大幅減少，或帶來買量成本的下降，有版號(hào)的頭部產(chǎn)品大規(guī)模買量后更容易躋身 iOS 游戲暢銷榜前列，從近期《最強(qiáng)蝸?！贰缎律衲Т箨憽樊a(chǎn)品表現(xiàn)來看，大規(guī)模買量對(duì)于提升和維持免費(fèi)、暢銷榜排名的作用依然明顯，兩款產(chǎn)品在 iOS游戲暢銷榜的排名都曾進(jìn)入前三，明顯超市場(chǎng)預(yù)期。下半年擁有版號(hào)且有望國(guó)內(nèi)上線的頭部手游還包括騰訊《地下城和勇士》《天涯明月刀》、網(wǎng)易《天諭》、完美世界《戰(zhàn)神遺跡》《夢(mèng)幻新誅仙》、三七互娛《榮耀大天使》、掌趣科技《真紅之刃》等，上線前后有望給相關(guān)發(fā)行商帶來估值提升，且有望為下半年及 2021年帶來業(yè)績(jī)?cè)隽浚ㄗh密切關(guān)注產(chǎn)品定檔和上線節(jié)奏。游戲板塊繼續(xù)重點(diǎn)推薦姚記科技、完美世界，受益公司包括網(wǎng)易、吉比特、世紀(jì)華通、三七互娛、掌趣科技、游族網(wǎng)絡(luò)、中手游等。

電影板塊或進(jìn)入底部修復(fù)行情第二階段，觀影意愿超預(yù)期或成為驅(qū)動(dòng)因素

我們此前在連續(xù)幾周的周報(bào)及中期策略報(bào)告中提出影院復(fù)業(yè)的預(yù)期再次增強(qiáng)，建議把握電影板塊底部修復(fù)的機(jī)會(huì)，隨著 7 月 16 日國(guó)家電影局宣布“低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)影院可于 7 月 20 日有序恢復(fù)開放營(yíng)業(yè)”，影院復(fù)業(yè)預(yù)期兌現(xiàn)，電影板塊底部修復(fù)第一階段行情或結(jié)束。我們判斷，電影板塊底部修復(fù)行情或進(jìn)入第二階段，關(guān)鍵變量在于新影片(尤其是前期如春節(jié)檔庫(kù)存頭部電影)定檔及影院復(fù)業(yè)后人們觀影意愿的恢復(fù)情況。目前已有光線傳媒《妙先生》以及《第一次的離別》《我在時(shí)間盡頭等你》等電影定檔，我們認(rèn)為前期庫(kù)存頭部電影的定檔時(shí)間或與影院復(fù)業(yè)后人們觀影意愿恢復(fù)情況密切相關(guān)，而基于媒體調(diào)查和我們的判斷，長(zhǎng)達(dá)近半年的等待時(shí)間或驅(qū)動(dòng)影院復(fù)業(yè)后人們觀影意愿超預(yù)期，進(jìn)而推動(dòng)頭部電影定檔時(shí)間早于預(yù)期。我們建議當(dāng)前積極把握電影板塊底部修復(fù)第二階段行情，重點(diǎn)布局庫(kù)存頭部影片較多，上映后有望帶來較大業(yè)績(jī)彈性的內(nèi)容出品方，受益公司包括華誼兄弟、光線傳媒、萬(wàn)達(dá)電影，以及受益于影院復(fù)業(yè)、業(yè)績(jī)改善或超預(yù)期的院線公司，受益公司包括橫店影視、金逸影視、中國(guó)電影、上海電影。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球新冠肺炎疫情持續(xù)時(shí)間及對(duì)線下線下娛樂時(shí)長(zhǎng)的影響存在不確

定性;新游戲上線時(shí)間可能較計(jì)劃時(shí)間出現(xiàn)變化;頭部影片定檔時(shí)間和人們觀影

意愿恢復(fù)情況存在不確定性。